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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】市场对降息的预期继续快速升温，从一周前最低的29%上升到82%的高位，美股连续四日反弹，有色和贵金属为代表的高金融属性品种跟随上涨。目前工业品分层的情况依然明显，外围定价品种跟随美股为主，内盘定价的品种大都处在估值绝对低位，但是驱动相对有限的情况下。预计市场整体偏震荡的态势不变。

 

【股指期货】隔夜外围市场再度反弹，美股是否再度转势突破历史新高是关键。目前美国经济呈现就业市场疲软与通胀压力并存的状况，资本市场的繁荣，以及AI的夸张投入，是美国经济重要的引擎之一，美股的走势绝不仅限于影响资本市场，建议关注外围市场的变化，以及A股成交量的变化，短期内维持震荡思路。

 

【贵金属】降息预期升温之后，美元指数三连跌至一周低位，美股连续反弹，黄金跟随上行。美元类资产价格持续走强，是黄金反弹的最大背景之一。我们认为，金价最近的走势很大程度上取决于美元类资产的表现，建议关注美股的走势。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，预期复产节奏加快，而随着需求增速可见度提高，即便枧下窝复产，其满产增量不改11月供需紧缺局面，因此盘面会反复交易强现实基本面，锂价的波动幅度较大。短期内需求端仍有一定不确定性，目前位置碳酸锂冲高可以关注逢高卖保机会。

 

【铝】国内电解铝产能被严格限制在约4500万吨，这是支撑铝价最坚实的底层逻辑。作为电解铝的主要原料，氧化铝因自身供应过剩，价格持续走弱，以及传统建筑地产领域持续疲软和高价抑制需求。目前市场多空博弈激烈，沪铝市场目前处于一个上有压力、下有支撑的高位震荡格局。

 

【铜】美联储官员相继放“鸽”，美元指数冲高回落，市场情绪好转，利好铜价。矿端紧张是推动铜价上行的核心动力，但高价对实际需求的抑制效应显著。多空因素交织，沪铜大概率会维持高位震荡格局。

 

【钢材】钢价震荡偏弱运行，供应高位、需求持续走弱、成本支撑下滑等因素共同压制盘面，但价格已处于相对低位，进一步下跌空间有限。随着进入十二月，政策预期逐步走强，有望对市场情绪形成提振。在弱现实与强预期并存的格局下，钢价更可能呈现低位反复震荡，可考虑逢低布局短多，但反弹高度仍需观察政策落地力度。

 

【铁矿石】矿价维持在高位震荡，上行动能逐步衰减。外部宏观利好难以改变国内供需格局，价格多日冲高未果，显示上方抛压显著。当前矿价更多来自情绪提振，估值明显偏高，而铁水处于下降通道、需求端弱化、供应端宽松预期增强，均指向价格回归基本面的方向。整体看，铁矿下跌风险正在累积，可关注逢高空机会。

 

【原油】OPEC+月度例会即将召开，该组织此前决定在2026年一季度暂停增产，本次会议大概率应维持政策不变。新的重点议题是，厘清各成员国实际能够生产多少原油，作为未来决策的有效参考。早在5月，OPEC及其盟友启动了针对最大可持续产能的调查，以便为2026年以后的配额设定提供依据。鉴于目前除了少数核心产油国外，大部分成员国已经很难实现增产目标，重新评估真实产能显得愈发必要，有助于让后续增产计划贴近现实，若需再次减产也更具可信度。然而这项工作颇为棘手，尽管OPEC+可能已逼近持续生产上限，但一些成员国仍寻求提高自身理论配额，而另一些则不愿承认有效产能低于官方数据。就事实而论，2025年OPEC+以出乎意料的速度大幅提升供应，令国际基准油价承压下行考验60美元大关；但当种种迹象表明原油过剩形势严峻时，该组织选择稳定市场以避免油价跌入40美元区间。

 

【橡胶】东南亚正进入一年一度的产胶旺季，但泰国南部地区发生自然灾害，导致新季原料放量节奏不及预期。泰国东北部已进入割胶旺季模式，原料胶水产量正常递增，然而南部主产区多地出现强降雨，目前素叻他尼府、宋卡府、洛坤府、博他仑府、董里府、春蓬府和沙敦府七个府遭受洪涝侵袭，初步调查至少有1300万莱的橡胶种植园受到影响，估计天然橡胶产量损失超过2万吨。当地橡胶加工厂原料储备本就不多，供应紧俏下更加积极抢购，支撑原料收购价格在一段时间内保持稳定。不过，随着东南亚割胶活动整体推进，后期供应压力将持续释放，而下游厂商备货积极性不高，现货价格或有进一步走弱预期。沪胶期货盘面多空分歧仍存，但长期来看多头信心不足，走势继续呈偏弱震荡盘整。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续震荡回升，美豆出口需求仍受到关注，盘中豆粕持平豆油上涨。中美大豆贸易有序推进，自10月底中方展开美豆采购以来，据估计累计采购量已接近200万吨。由于美豆价格较其他地区偏高，市场担心美豆需求将受到拖累。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆种植率达到81%，低于去年同期的86%，降雨不规律仍令市场担忧。阿根廷大豆播种处于初期。美国农业部在11月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡，现货市场整体持稳。中储粮部分库点展开收购，农户惜售情绪较高，收购进度整体偏慢。周三豆一期货市场继续震荡回落，2601合约持仓大幅下降，期价失守4100元/吨关口。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮随行就市收购有助于稳定政策底。目前国储收购力度不足叠加下游采购需求下降，国产大豆市场看涨情绪明显降温。随着国内远期大豆供应形势转向宽松，国产大豆压榨需求预期下降，豆一期货市场上行阻力持续增加。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅回升，各地普涨10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2980-3070元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2540元/吨。油厂压榨量维持高位，豆粕库存升至114.5万吨，远期供应形势持续向好，下游采购较谨慎，粕价持续窄幅震荡。周三国内粕类期货市场窄幅波动收盘小幅回升，主力资金减近增远移仓换月。中方稳步推进美豆采购计划，并对美豆市场形成支撑，预计年底前还将采购大量美豆。南美大豆播种有序推进，丰产预期对美豆需求炒作形成牵制。美豆库存快速向国内转移，一季度进口大豆供给转向宽松甚至可能过剩。国内粕类期货市场单边驱动不足，震荡局面有望持续。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡回升，弱势缓解买盘动力趋强。周三马来西亚棕榈油市场结束四连跌自五个月低点震荡收高，受到美国豆油和中国油脂市场走强的带动。船货检验机构发布的数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比下降16.4%-18.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.49%。马来西亚棕榈油产量增幅收窄缓解市场抛压。周三国内油脂期货市场先抑后扬止跌回升，棕榈油期货超跌反弹，豆油和菜油期货抛压缓解。近期马来西亚局地遭遇洪水侵袭，市场正密切评估此次灾害对棕榈油生产的影响。外部油脂市场出现止跌回升信号，国内获利空头减持，棕榈油和豆油期货对此前连跌行情展开修正，但基本面仍缺少实质性利多题材，反弹行情持续性仍需进一步观察。

 

 

 

 

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