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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观策略】经济数据利好美联储12月降息，叠加俄乌和平协议进展，美股三大指数连续上涨，道指创8月来最大单日涨幅，大宗商品跟随上行，以有色表现最为明显。目前外围定价的大宗对金融因素较为敏感，参与相关的品种仍需要注意。内盘品种表现仍较为温和。

【股指期货】美股反弹，全球风险资产集体回升，A股也跟随反弹，但是成交量并未显著放量，显示市场情绪仍较为谨慎。目前阶段需要关注海外AI泡沫担忧是否就此化解，如果美股重回强势，在风险偏好回升的背景下，A股震荡偏强概率较大，否则仍能弱势震荡。

【贵金属】美国宏观经济为美联储鸽派票委提供底气，黄金跟随美元类资产反弹。9月PPI同比增速高于预期，但更受关注的9月零售销售环比增长仅为0.2%，大幅低于预期，显示出消费动能正在减弱。以米兰为代表的鸽派再次呼吁大幅降息，且呼吁降息的人数增多。黄金在美联储降息概率达80%的情况下反弹，符合逻辑，但是追涨的价值不高，建议观望。

【碳酸锂】碳酸锂供需双强，碳酸锂国内供给量维持增长态势；需求方面，碳酸锂需求仍保持韧性，动力电池与储能订单消费持续回升，下游材料厂采购意愿有所提升，逐步开启补库节奏，带动市场成交氛围趋于活跃。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增的局面，产业库存去化，市场在“强现实、平预期”的情况下反复震荡，短线参与难度大。

 

【铜】美联储内部对降息分歧加剧，12月降息概率预测大幅波动，美元指数走强，利好有色。原料紧张格局未改，是铜价最核心的支撑因素。高价抑制消费，下游多以刚需采购为主，缺乏亮点。近期宏观预期反复是造成近期铜价上下震荡的主要因素。

 

【铝】供应端的刚性约束和新能源领域带来的长期需求增长，铝价处在易涨难跌的态势。受消费淡季、高价位抑制以及宏观情绪转冷的影响，短期沪铝预计将维持高位震荡或偏弱运行的格局

 

【钢材】钢价维持震荡走势，但价格重心小幅抬升，01合约持仓开始转向05合约。当前市场进入淡季，供强需弱的基本面整体变化不大，但临近12月，政策预期走强，钢价存在一定的反弹条件，我们认为存在低位布局短多的机会。

 

【铁矿石】美联储降息预期加强，外部宏观环境改善，但受制于铁水的下行压力，上行动力不足。我们认为当前铁矿估值相对偏高，可关注逢高空的机会。

 

【原油】国际原油市场整体表现偏弱，主要因交易者重新评估未来供需结构，进而加剧了原本存在的过剩预期。随着美国抛出最新版本的19点计划，外界猜测欧美对俄能源制裁或有调整，如果地缘局势出现重大转折，这部分原油出口回归将直接打破弱稳平衡态势。从行业规律来看，北半球冬季是一年中原油需求淡季低谷，在北美炼厂检修叠加成品油消费疲弱的阶段，实物原油市场将很难承接消化更多货源。主流能源机构报告显示，目前原油基本面符合或弱于季节性模式，中期缺乏实质性利好驱动，继而交易员开始押注供应端松动情景，任何达成停火协议的迹象都可能助推油价下跌，还会对2026年之后的走势产生深远影响。不过，当前和平方案依然处于协调阶段，涉及各方核心利益的关键条款争议较大，其不确定性容易在短期内左右市场情绪。

 

【橡胶】上游旺季放量的同时下游缺乏亮点，橡胶供强需弱的现状边际改善有限，难以满足胶价趋势性上涨条件。天然橡胶最主要应用于轮胎制造业，因此轮胎开工率直接反映橡胶的实际使用量。截至11月下旬，山东橡胶轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，同比-2%，环比-4%；国内橡胶轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，同比-6.01%，环比-1.60%。在内需疲软、出口走弱的背景下，全钢胎走货未有好转，半钢胎订单明显下滑。终端汽车消费维持增长态势，但在新车政策红利退潮后，配套需求提前透支的颓势已现。中汽协数据显示，10月中国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%，环比分别增长2.5%和3%；2025年前十个月，中国汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，累计同比分别增长13.2%和12.4%，但增幅较前期出现收窄。总体而言，需求表现平淡是沪胶的主要利空因素，中期对胶价的拖累仍将持续。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场小幅回升，市场期待美豆需求改善，盘中豆粕和豆油同步回升。中美大豆贸易有序推进，市场等待美国政府针对农民的一揽子援助计划落地。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西11月大豆出口量预计达到440万吨，上周预测值为471万吨。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆种植率达到81%，低于去年同期的86%，降雨不规律仍令市场担忧。阿根廷大豆播种处于初期。美国农业部在11月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡，现货市场整体持稳。中储粮未公布本周拍卖计划，上周拍卖成交均价为3900元/吨。周二豆一期货市场反弹受阻大幅回落，持仓大幅下降。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮随行就市收购有助于稳定政策底。近期局部运力问题引发豆价宽幅震荡，随着物流渠道恢复，市场追涨情绪再度降温。随着远期大豆供应转向宽松，国产大豆压榨需求预期下降，豆一期货市场上行阻力增加。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中回升，局部上涨10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2970-3060元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2560元/吨。油厂压榨量维持高位，豆粕库存显著攀升，远期供应持续向好，下游囤货较谨慎，油厂挺粕动力依然不足。据机构统计，上周全国油厂大豆压榨量达到233万吨，预计本周继续增加。国内豆粕库存量升至114.5万吨，周度增加14.6万吨。周二国内粕类期货市场维持震荡行情，远月合约表现偏强，菜粕期货冲高回落反弹节奏有所放缓。中方稳步推进美豆采购计划，美豆市场仍受到中国需求支撑。南美大豆产区开局基本正常，丰产预期对美豆需求炒作形成牵制。美豆库存快速向国内转移，一季度进口大豆供给转向宽松甚至可能过剩。内外盘在成本和情绪上保持联动，但国内粕类期货市场缺少主动上涨动力。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场止跌回升，调整节奏有所缓解。周二马来西亚棕榈油市场延续跌势触及5个月以来最低水平，受到出口迟滞的拖累，同时市场也在评估马来西亚近期洪涝情况对市场的影响。船货检验机构发布的数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比下降16.4%-18.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长10.32%。预计产量将在12月至明年一季度期间缓慢下降。马来西亚棕榈油产量增加、出口下滑，供需基本面维持弱势。据统计，截至上周末，国内三大食用油库存总量为243.48万吨，周度增加2.31万吨。其中豆油库存增加3.13万吨，棕榈油库存增加3.51万吨，菜油库存减少4.33万吨。周二国内油脂期货市场走势分化，棕榈油期货继续领跌，触及逾4个月低点；豆油期货震荡跟跌，价格重心震荡下移；菜油期货震荡偏强。产地棕榈油减产周期延后，供强需弱升高库存压力，国内棕榈油库存回升，技术破位进一步推高卖压，棕榈油与其他油脂价差持续收敛。豆油下游需求清淡，累库效应以及弱势棕榈油对豆油市场影响持续升高。菜油市场虽受到国内低库存支撑，但在油脂市场整体下跌背景下难以走出独立行情。

 

 

 

 

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