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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】旧金山联储主席、美联储理事等美联储官员密集发声力挺12月降息，认为就业市场风险已超通胀威胁。降息概率从从40%飙升至80%，美元类资产集体大涨，外围定价的有色和贵金属跟随上涨。整体看，降息预期对大类资产价格的影响依然明显，尤其是金融属性较强的大宗商品，短期内继续以情绪为主要参考指标。

 

【股指期货】两市小幅震荡，短线呈现一定的支撑。隔夜美股在降息预期的刺激下大涨，美股的反弹再度提振市场的风险偏好。从近期A股的走势可以看出，当前指数与外围市场联动明显。建议观察美联储降息预期下的美股走势，稳健投资者可保持观望。

 

【贵金属】美联储官员连续两个交易日助长12月降息预期、降息概率飙升至80%。中美两国元首通电话，也进一步提振了市场情绪，黄金在美元类资产大幅上涨的背景下大幅反弹，走势符合预期。目前需要注意的是12月降息多大程度price-in到目前的行情中，对于黄金，追涨价值不大。

 

【碳酸锂】目前碳酸锂基本面未发生变化，供需双增的局面依然延续，需求预期整体向好，产业库存去化。考虑到枧下窝复产的预期，以及动力电池需求前置，目前市场存在分歧，锂价震荡。需要注意的是基差变化，下游补库节奏亦不容忽视，碳酸锂价格已连续上涨约1个月，涨价周期内下游对高价碳酸锂的采购意愿显著下降，以消耗自身库存为主。若后续刚需补库需求逐步释放，现货基差有望逐步走强。

 

【铜】矿端紧张是推动铜价上行的核心动力，但高价对实际需求的抑制效应显著。多空因素交织，沪铜大概率会维持高位震荡格局。

 

【铝】国内运行产能逼近4500万吨政策天花板，增量空间极其有限。在面对价格的回落，当前的采购模式非常理性，下游企业基本是按需采购，这反映出高价位对消费的抑制效应依然存在。受消费淡季、高价位抑制以及宏观情绪转冷的影响，铝价预计将维持高位震荡或偏弱运行的格局。

 

【钢材】钢价基本面仍弱，但即将进入12月，政策预期走强，市场情绪回暖。当前钢价处于多年区间底部，下行驱动有限，且低估值提升了安全边际。若原料止跌配合政策预期强化，钢价存在一定的反弹条件，我们认为可在低位择机布局多单。

 

【铁矿石】外部宏观环境略有改善，但国内需求仅维持刚需，高炉检修进入淡季阶段，铁水有继续下行压力。当前铁矿估值仍处相对偏高区间，与钢厂利润修复方向相悖，基本面不支持持续高位运行。我们认为逢高空仍是更优策略，关注情绪冲高后的机会。

 

【焦煤】焦化厂减产叠加保供预期、蒙煤高位流入，使焦煤短期大幅走弱。但供应端仍受安监和超产核查约束，真正意义的宽松尚未形成，焦煤底部仍有较强支撑。短期继续大跌空间有限，建议等待情绪企稳后再行布局多头。

 

【原油】日前，美国就结束俄乌冲突提出一项新的和平方案，主要内容包括28点，市场对此解读为俄乌地缘问题将逐渐走向落幕，短期引发原油市场风险溢价的挤出。根据特朗普当局起草的28点计划内容，俄乌实现停火后将分阶段、逐案商定解除对俄罗斯制裁，与此同时国际油价应声下跌，反映出对未来供应回升的担忧。市场正在重新评估俄乌和平方案的可行性，如果针对俄罗斯能源领域的部分制裁得以放松，将会有更多货源流入到国际市场。目前据了解，俄乌相关方在瑞士日内瓦开展多轮高级别会谈，特朗普希望乌克兰最晚本月27日接受28点计划，但各方立场仍存在明显分歧。鉴于OPEC+及北美原油生产规模持续扩大，在全球供应水平已经很高的前提下，一旦有额外的俄罗斯原油流入市场，将进一步加剧过剩预期和压低市场平衡点，应密切关注谈判进展和协议达成信号。

 

【橡胶】我们预计，国内天然橡胶进口到港将随产量季节性增长，反映为青岛主港及社会库存的增加，供需结构性错配成为市场主要矛盾。进口方面：海关总署数据显示，10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较上年同期的65.9万吨增加1.2%；2025年前十个月，中国广义橡胶进口量总计678.2万吨，较上年同期的578.7万吨大幅增加17.2%。库存方面：截至11月中旬统计，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比增加0.31万吨或0.70%；其中，保税区库存6.66万吨，下降1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增加1.13%。青岛地区天然橡胶样本保税仓库入库率-0.05%，出库率-1.53%；一般贸易仓库入库率-1.37%，出库率-1.71%。整体而言，上游旺季放量而下游亮点有限，从前期去库转入累库周期后，沪胶或难复刻去年的强势表现，需关注库存拐点的确认以及后期累库速度。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场震荡收低，市场等待更多中国采购，盘中豆粕和豆油均表现偏弱。中国上周购买了158万吨美国大豆，本周一出口商向美国农业部报告向中国出口销售12.3万吨大豆。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西11月前三周出口大豆336.63万吨，远高于去年11月全月出口的255万吨。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆种植率达到81%，低于去年同期的86%，降雨不规律仍令市场担忧。阿根廷大豆播种处于初期。美国农业部在11月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，贸易商多已完成采购计划，市场惜售情绪升温，多地现货价格小幅回升。中储粮未公布本周拍卖计划，上周拍卖成交均价为3900元/吨。周一豆一期货市场低开高走强势反弹，资金减近增远移仓换月。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮随行就市收购奠定政策底。近期豆价回落后农户惜售情绪升高，叠加局部运力紧张，运输成本升高，贸易不畅为豆价止跌回升提供支撑。关注物流运输动态，由于国产大豆压榨需求预期转弱，豆一期货市场反弹持续性可能较弱。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅波动，沿海豆粕现货报价多运行在2970-3050元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2530元/吨。油厂压榨量维持高位，豆粕库存充足，远期供应持续向好，下游囤货较谨慎，油厂挺粕动力不足。周一国内粕类期货市场延续分化行情，豆粕期货探底回升收盘近乎持平，菜粕期货继续增仓小幅收高。中方稳步推进美豆采购计划，美豆市场仍受到中国需求支撑。南美大豆播种稳步推进，丰产预期对美豆需求炒作形成牵制。进口澳大利亚菜籽到港，有助于改善国内菜粕库存紧张。美豆库存快速向国内转移，国内进口大豆供给转向宽松甚至可能过剩，国内粕类期货市场上行驱动仍显不足。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场小幅收低，技术上四连阴，价格重心震荡回落。周一马来西亚棕榈油市场延续弱势震荡回落，创下7月初以来最低，受到马币走强和需求疲软的拖累。船货检验机构发布的数据显示，11月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比下降14.1%-20.5%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长10.32%。预计产量将在12月至明年一季度期间缓慢下降。马来西亚棕榈油产量增加、出口下滑，供需基本面维持弱势。周一国内油脂期货市场整体走势偏弱，棕榈油期货继续领跌，技术上连刷新低；豆油期货震荡跟跌，价格重心震荡下移；菜油期货反弹遇阻，冲高回落小幅收低。产地棕榈油供强需弱尚未止跌，内外盘弱势联动，国内棕榈油期货短期走势仍不乐观。美国生物柴油政策仍存变数，豆油期货卖压不减，并受到棕榈油市场的弱势拖累。菜油市场在国内低库存支撑下，有望延续相对抗跌状态。

 

 

 

 

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