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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国科技股反弹刺激美股反弹，大宗商品跟随上行；美联储会议纪要暴严重分歧：多人认为不适合12月降息。从市场的预期看，目前市场对于美股估值，美联储降息等方面的走向仍存在较大分歧，预计商品市场偏震荡的态势不变。

 

【股指期货】指数连续下跌之后出现回稳，成交量相对低迷，预计指数存在反弹的动能。短期内继续关注海外AI叙事对全球市场的影响，近期指数走势可以验证，外围市场走势对A股走势仍有明显影响，短期内可关注指数企稳后的短多机会。

 

【贵金属】美联储的会议纪要显示，在12名投票者中，有两人反对此次降息决定。不同于此前的是，这次在降息力度和是否继续行动上都出现了分歧。多人认为今年提高关税对整体通胀影响有限，但多数人认为降息或加剧通胀风险。目前黄金受降息预期的影响依然较大，建议观望。

 

【碳酸锂】随着国内矿石供应偏紧，辉石提锂产量增长阶段性放缓，尽管国内盐湖产能大幅扩张，但考虑到爬产周期，短期较难释放大幅增量，碳酸锂维持去库，前期受矿山复产传言扰动，锂价出现大幅下探，但在传言尚未证实背景下，综合当前基本面情况，短期锂价仍较为强势，去库加速的情况下情绪主导盘面，暂时忌逆势做空。

 

【铜】矿端紧张是推动铜价上行的核心动力，但高价对实际需求的抑制效应显著。沪铜市场短期面临“强预期”与“弱现实”的博弈，在没有新的驱动因素下，维持高位运行。

 

【铝】电解铝行业产能运行良好，无较大波动，产能运行率维持在96%以上，全球电解铝供给刚性逐步显现。高价对需求的抑制作用持续，可能导致去库不畅，限制铝价进一步上行的空间。铝价在资金撤退以及需求抑制下，价格继续震荡调整。

 

【钢材】焦煤大幅回落、铁矿上涨受阻，使成本端整体走弱，成材缺乏支撑。若原料与成材同时下行，存在形成负反馈螺旋的风险。在需求淡季及库存高位背景下，钢价仍偏弱运行。

 

【铁矿石】上涨动能明显减弱，基本面未见实质改善。尽管铁水短期有所回暖，但环保督察及淡季需求决定铁水大方向仍是下行。矿价前期反弹幅度较大，可继续关注逢高做空机会。

 

【原油】OPEC+即将暂停2026年一季度的增产计划，令市场对供应过剩的担忧情绪部分缓解，原油市场利空效应阶段性减弱。从实际情况来看，本轮为期三个季度的增产计划已经到了强弩之末。一方面，如我们此前论证，除沙特等核心产油国外，大部分OPEC+成员国有效闲置产能不足，后期已难完成增产目标。另一方面，补偿性减产仍将与增产同时进行，回顾在之前的减产阶段，哈萨克斯坦、伊拉克、尼日利亚等国原油产量明显高于配额，而增产政策下仍需履行前期未尽的义务。根据OPEC发布的相关产油国未来补偿减产计划表来看，2025年10月-2026年6月期间，合计月度补偿减产量在18.5-82.2万桶/日不等，计划增产目标与实际供应增量之间存在明显差异。综上，原油市场过剩预期较为一致，但过剩程度或被充分甚至过度交易，接下来整体维持震荡反复的波段节奏，鉴于地缘不确定性因素较多，不排除油价波动性将被放大。

 

【橡胶】就目前来看，天然橡胶上游供给侧压力暂时有限，但下游需求端表现拖累期货走势。客观地，近期国内橡胶轮胎企业开工率维持同比较高水平，但工厂轮胎成品库存较多，限制原料补库积极性。截至11月中旬，中国全钢胎样本企业产能利用率为64.29%，同比+6.04%，环比-1.08%；半钢胎样本企业产能利用率为72.999%，同比-6.74%，环比+0.10%。2025年10月，中国橡胶轮胎外胎产量为9795.1万条，同比下降2.5%；1-10月累计生产橡胶轮胎外胎9.96421亿条，较上年同期增加1%。近期数据显示需求支撑不足，橡胶制品企业开工负荷有进一步下滑预期，其本质原因是出口前景萎缩且内需增速放缓。随着全球主产区进入高产季，割胶顺畅将反映为船货到港高位，预计青岛地区将呈季节性累库状态，胶价承压缺乏大幅上涨空间。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续震荡下行，各方重新评估美豆需求前景，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部公布的消息显示，周二和周三分别有民间出口商报告向中国出售79.2万吨和33万吨大豆。目前美豆收割已基本结束。农业咨询机构AgRural表示，截至11月13日，巴西大豆种植率达到71%，低于去年同期的80%，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。咨询公司Safras&Mercado表示，由于一些地区降雨不规律，该机构将巴西大豆产量预估下调200万吨至1.7876亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至11月12日阿根廷大豆播种率已完成12.9%，该机构预计本年度阿根廷大豆产量为4850万吨。阿根廷中部地区因大面积洪水导致作物播种延误。美国农业部在11月供需报告中维持9月报告对巴西和阿根廷大豆产量作出的评估，分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，贸易商多已完成采购计划，购销量下降，局部现货价格小幅回落，中储粮收购价格仍对豆价有支撑。周三豆一期货市场延续买盘受阻震荡偏弱行情，2601合约日K线连续收阴，显现阶段性顶部迹象。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，大豆库存由供给端转向需求端，目前购销积极性明显下降。近期中国进口商持续增加美豆采购，国内远期大豆供应形势向好，市场追涨信心下滑，豆一期货进入承压回调状态。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2980-3050元/吨之间。东莞菜粕报价下跌50元/吨至2500元/吨。国内进口大豆供应充足，豆粕库存止降回升重回100万吨高位，下游需求一般，供过于求局面令粕价承压回落。周三国内粕类期货市场整体表现偏弱，主力资金移仓远月，近月合约跌幅相对较大。豆粕期货日K线三连阴，卖压持续升高。菜粕期货价格重心连续下移，弱势节奏不断深化。中美大豆贸易恢复以来，中国进口商接连进行美豆大单采购，目前累计采购美豆数量在100万吨左右，国内远期供应形势持续好转，扭转供给缺口担忧预期。美豆库存快速向国内转移，国内粕类期货市场进入因供给宽松而承压回调的运行节奏。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场反弹受阻大幅回落，多空分歧加剧盘面波动。周三马来西亚棕榈油市场追随美国豆油强势升至近三周高点，但夜盘遭遇抛压明显下跌。11月上半月马来西亚棕榈油产量增加、出口下滑，供需基本面维持偏弱状态。周三国内油脂期货市场走势显著分化，棕榈油和豆油期货承接外盘强势跳空高开大幅收涨，菜油期货则冲高回落弱势收低。夜盘外盘油脂整体表现偏弱，国内油脂纷纷承压回调。CBOT豆油涨势受挫，国内棕榈油库存充足，需求端跟进不足，棕榈油期货卖压有望再度回升。中加贸易前景改善预期增强，进口澳大利亚和俄罗斯菜油陆续到港缓解库存紧张，菜油期货处于跟跌不跟涨状态。美豆宽幅震荡，成本驱动对国内豆油市场影响较大，但如果美豆下跌压力集中在豆粕市场释放，国内豆油市场表现可能会比较抗跌。

 

 

 

 

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