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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】在劳动力市场持续走弱、经济前景不明朗的背景下，市场对高估值科技股的容忍度下降，美股持续调整，以金融属性而大幅上涨的黄金和铜等品种跟随回落。内盘工业品则因为经济数据平淡，缺乏驱动因素延续震荡行情。整体看工业品市场仍无明显趋势，部分因供给扰动或者需求短期回升而大幅上涨的品种，可择机参与卖保。

 

【股指期货】指数继续回落，但走势仍较为温和。短期内A股的走势与外围市场的波动关系密切，尤其是海外市场对AI泡沫的担忧，映射到A股市场，对上涨动能有一定的影响。指数自4月份上涨以来，并未经历真正意义上的调整。短期内指数震荡整固有利于后市行情的展开，耐心等待调整结束。

 

【贵金属】美国ADP周度就业数据显示美国私营部门就业人数持续减少，而官方的首申人数报告则因政府停摆继续缺席。就业市场的弱势刺激了降息预期的回升，黄金和比特币反弹，短期内金价仍将受到降息预期和美股走势的影响。考虑到金价的波动明显且无趋势性，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变换不大，呈现供需双强的格局，当下终端领域增长依赖于储能，储能在年底一般都是装机高峰期，预计储能电芯增量将会对冲动力电芯放缓，正极材料和电解液需求仍有望增长。从库存角度来看，去库速度继续加快，短期碳酸锂交易强预期，仍无法证伪。当下碳酸锂期货价高于现货价近千元，关注现货市场的接受程度，短期内锂价有望震荡。需求成色是后市关注的焦点。

 

【铜】美联储偏"鹰派"的表态，给市场情绪带来压力，铜价弱势震荡，再次回调到85000。高铜价大幅增加了下游企业的资金成本和现金流转压力，导致部分中小企业被迫降负荷或停产，限制铜价的进一步快速上涨，并加剧价格波动。近期宏观预期反复是造成近期铜价上下震荡的主要因素。

 

【铝】国内电解铝产能接近天花板，未来进一步增长空间有限。淡季特征显现，以及高价抑制需求。前期推动铝价上涨的资金有获利离场的迹象，同时美联储降息预期反复也带来宏观不确定性，风险偏好回落，铝价高位回调。

 

【钢材】新一轮环保督察正式启动，短期对供应端形成约束预期。本周螺纹及热卷去库或有所加快，在需求季节性走弱的背景下，供应收缩成为支撑钢价。若督察范围和执行力度强于市场预期，钢价仍有震荡偏强表现。但中期来看，地产、制造业需求和政策尚未出现转向趋势，钢价仍将处于低位区间反复。

 

【铁矿石】成材价格有企稳迹象、焦煤补跌带来成本缓和，钢厂利润阶段性修复，利润分配结构倾向铁矿，使矿价短期强势。然而，铁水产量回升属于小周期扰动，下降趋势更具中期主导性，特别是在环保督察强化后，高炉负荷仍存下行压力。当前矿价仍处相对高位且前期情绪推动明显，我们认为可关注本轮反弹后的逢高做空机会，重点布局远月。

 

【焦煤】盘面大幅走弱，主要因两类预期修复：一是环保压力抑制钢厂焦炭需求，二是政策保供信号强化，打破单边的供应收缩预期，引发补跌。但保供与安全生产、查超产并不矛盾，供应端受限仍是中长期格局，进口蒙煤虽有恢复，但内蒙与山西安全检查趋严仍可能限制增量。在需求疲弱的背景下，盘面或继续震荡寻底，但下行空间有限，可等待超跌后的布局机会。

 

【原油】目前，全球原油市场供应过剩的迹象，在期限结构中表现得十分明显。北美基准WTI原油期货曲线显示，2026年大部分月份都处于Contango状态，即远月合约升水近月合约，表明美国原油市场近端需求相当疲软，鉴于10月美国原油出口量创近年新高，该国自身原油供需健康状况更显堪忧。国际基准Brent原油期货曲线在2026年3月之后则基本持平，这同样意味着即期需求表现乏力，但相比之下，两大基准原油期货反映出不同区域过剩程度存在差异。其他指标也释放出走弱信号，衡量北海相对中东基准原油的Brent-Dubai价差（EFS）一度转为负值，即其以折价进行交易。不过，短期应注意防范地缘政治冲击，尤其美国大兵压境委内瑞拉可能爆发战争风险；但长期依然坚持空头思路，明年油价重心大概率仍将下行；中性区间宜观望为主，顺应大势把握节奏。

 

【橡胶】今年割胶旺季已经到来，但国内外原料价格相对坚挺，说明产区天气影响仍是关键。云南产区方面，11月仍受局部降雨影响，虽近期天气有所好转，但随着全国开始大面积降温，将导致胶水干含下降，关注今年版纳减产停割时间，正常将在12月完全进入停割期，若冷冬预期兑现则会提前停割。泰国产区方面，东北部近期降雨天气减少，割胶正常上量节奏，南部主产区仍有阶段性降雨扰动，短期原料价格不降反升。按照季节性经验，后期恶劣天气和病虫害影响逐渐趋弱，泰国天然橡胶产量将在12月-明年1月达到一年中的峰值水平。目前来看，今年割胶旺季初期，原料价格较为坚挺，上游加工厂储备偏少，从成本端对天然橡胶形成支撑。另一方面，今年的原料收购价格不及去年同期，影响胶农割胶积极性，旺季累库幅度料难超预期。接下来，沪胶大概率维持窄幅震荡格局，忌跟随波动追涨杀跌。

 

【豆类基本面】受获利回吐情绪影响，周二CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆粕下跌豆油上涨。美国农业部公布的消息显示，民间出口商报告向中国出口79.2万吨大豆。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至11月16日当周，美国收割率为95%，去年同期和五年均值分别为98%和96%。农业咨询机构AgRural表示，截至11月13日，巴西大豆种植率达到71%，低于去年同期的80%，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至11月12日阿根廷大豆播种率已完成12.9%，该机构预计本年度阿根廷大豆产量为4850万吨。阿根廷中部地区因大面积洪水导致作物播种延误。美国农业部在11月供需报告中维持9月报告对巴西和阿根廷大豆产量作出的评估，分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，农户惜售情绪有所缓和，局部现货价格小幅回落。中储粮周二计划拍卖的35692吨国产陈豆全部成交。周二豆一期货市场先扬后抑继续震荡回落，持仓大幅下降，各合约相继失守4200元/吨关口，上行阻力进一步升高。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，国产大豆和进口大豆价差再度拉大。随着近日现货涨能减弱，市场卖量增加，国产大豆追涨信心下降。中国进口商扩大美豆采购，国内远期供应形势持续向好，豆一期货反弹节奏受阻，获利回吐压力持续升高。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3000-3070元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2550元/吨。油厂开工率提升，豆粕库存接近100万吨，国内供给维持宽松局面，美豆上涨提升油厂挺粕动力。周二国内粕类期货市场冲高回落表现明显弱于外盘，呈现近弱远强格局。有消息显示，中粮集团在周一采购14船美国大豆，计划于下月发运。中国进口商集中采购推高美豆价格，但国内远期供应形势好转削弱豆粕市场跟涨动力。美豆库存集中向国内转移，国内粕类期货市场跟跌不跟涨、油强粕弱局面有望进一步强化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅上涨，技术上升至近两个月高点。周二马来西亚棕榈油市场上涨逾1%，追随美国豆油强势，夜盘继续扩大涨幅，技术上快速脱离底部。船货调查机构估算，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口环比下降10%-15.5%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，11月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长4.09%。印尼1-9月棕榈油产量和出口量同比增幅分别为11%和13.4%。上周印尼棕榈油会议发布利多信息，印尼的土地征用政策以及生物柴油计划对棕榈油价格有提振效应。机构监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为241.17万吨，周度下降0.66万吨，其中豆油库存增加0.25万吨，棕榈油库存增加2.39万吨，菜油库存下降3.29万吨。周二国内油脂期货市场延续差异化行情，夜盘棕榈油期货强势领涨，油脂板块整体表现偏强。国内豆油对印度出口活跃，叠加美豆成本提振，豆油期货保持震荡回升节奏。产地棕榈油利空压力得到释放，技术指标显强，国内棕榈油买盘动力显著提升。中加贸易前景改善预期增强，菜油市场涨能相对受限。内外盘油脂强势联动，国内油脂板块有望继续扩大涨幅。

 

 

 

 

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