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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】在缺乏新的经济数据可供参考的情况下，美联储官员在利率路径上的分歧，并做出艰难判断，这对美元类资产造成影响，美股，黄金，加密货币均下跌。大宗商品方面，金融属性较强的贵金属，有色均回落，强预期下的碳酸锂则大幅上涨，内盘工业品则继续弱势。整体看商品市场变化不大，大部分工业品维持偏震荡的态势。

 

【股指期货】指数延续回落，但是幅度较为温和。在年底机构买盘活跃度下降，以及海外的AI叙事不断遭受质疑的情况下，全球股票市场已经步入震荡行情，这对A股的走势也有明显影响。我们认为指数短期内震荡的态势不变，以市场情绪为主。

 

【贵金属】如火如荼的AI狂潮有降温的迹象。从高歌猛进的科技股到加密货币乃至黄金，几乎所有资产类别都未能幸免。在对AI热潮可持续性以及经济前景的担忧加剧下，投资者纷纷抛售风险资产，导致主要股指跌破关键技术支撑位，市场避险情绪急剧升温。目前市场尚未进入"真正的危机"，在"真正的危机"行情，所有相关性都会趋向1，金价并不会逆美股完美上行。

 

【碳酸锂】赣锋锂业董事长李良彬在近期行业峰会上预测，2026年碳酸锂价格可能突破15万元/吨，此言论彻底点燃碳酸锂市场的热情，碳酸锂在强预期的刺激下涨停。基本面上看，江西矿端扰动反复，周实际产量保持高位，碳酸锂基本面呈供需双强格局，动力电芯产量触顶，下游对高价持观望态度，现货市场成交清淡，成交量与持仓量均处高位，交易通道拥挤。碳酸锂在暂时无法证伪的“短缺”预期下大涨，企业可逐渐关注高位的卖出保值机会。

 

【铜】美联储官员"鹰派"言论推动美元走强，铜价弱势震荡。受印尼铜矿停产事件影响，全球铜矿供应扰动加剧，嘉能可等主要矿商产量同样出现下滑。高铜价抑制了下游企业的采购意愿，交易清淡，国内社会库存出现累积，在没有新的驱动因素下，铜价继续窄幅震荡。

 

【铝】国内电解铝运行产能接近4500万吨政策天花板，产能利用率超97%；海外供应频受干扰，未来供应增量有限。沪铝受到供应刚性和能源转型需求支撑，易涨难跌的逻辑未变但，面临消费淡季和高价抑制采购的现实压力，存在回调压力。

 

【钢材】需求端继续走弱，淡季特征愈发明显，终端成交持续萎缩。本轮环保限产整体力度有限，钢厂生产干扰不大，供应宽松的格局延续。尽管前期产量有所回落，但幅度不足以抵消需求端的下滑压力，基本面仍偏弱。在成本支撑减弱的情况下，钢价缺乏上行动能，预计偏弱运行的态势将继续维持。

 

【铁矿石】唐山部分高炉复工带动铁水短期回升，但钢厂在淡季阶段仍将继续安排检修，整体铁水产量大概率重回下降趋势。钢价疲弱导致钢厂利润承压，也进一步压制补库需求。尽管阶段性有扰动，但难改中期铁水回落的大方向，矿价仍面临一定下行压力。

 

【原油】尽管原油供应过剩的迹象愈发凸显，但地缘风险仍存在溢价空间，交易者在两种情绪左右下摇摆不定。近期国际油价的疲弱走势，主要是由OPEC修正其供需平衡预期所驱动，该组织首次承认已经观察到真实的过剩。然而，市场对于明年过剩程度的预测仍有争议，究竟是正常的季节性过剩，还是上游引发的周期性过剩，抑或IEA所谓的历史性过剩？我们认为，原油市场在超跌状态下的悲观反应可能过度，至少在过剩发生前就已将预期做足。与此同时，地缘政治因素仍是原油市场的重要变量。目前大量美军舰艇在加勒比海集结，已经准备好对委内瑞拉发起“南方之矛”行动。特朗普表示，关于下一步他已“某种程度上作出决定”，但不能公布具体细节。这不禁令人想起，此前轰炸伊朗核设施前的模糊表态，不能说高度相似，也至少如出一辙。原油期货盘面展开多空拉锯战，考虑到可能出现的短期供应风险，Brent价格在60美元/桶附近具备一定支撑。

【橡胶】在青岛主港累库拐点出现的同时，中国天然橡胶社会库存也在攀升，从而抵消了国内产区停割和老仓单注销的利多预期。截至11月中上旬，中国天然橡胶社会库存总计105.63万吨，环比微幅增加0.03%。具体来看：中国深色胶社会库存66.43万吨，环比增加0.97%，其中，青岛地区现货库存增加0.4%，云南地区增加1.38%，越南10#胶下降4.32%，NR库存增加5.97%；中国浅色胶社会库存39.21万吨，环比下降1.52%，其中，老全乳胶下降2.93%，3L胶减少0.63%，RU库存微增0.08%。展望未来2-3个月，在海内外天气扰动不大的情况下，上游原料及天然橡胶旺季放量，船货到港增量预期较强，进口累计同比增长令国内供应压力加大，而下游需求转淡承接能力不足，港口及社库大概率呈季节性累库状态，对橡胶期货品种估值造成一定拖累。

【豆类基本面】受需求前景向好提振，周一CBOT大豆期货市场强势大涨重回反弹节奏，盘中豆粕和豆油同步上涨。美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至11月13日当周，美国大豆出口检验量为117.63万吨，符合市场预估的100-145万吨区间。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，10月美国大豆压榨量远超预期创下历史新高，达到2.27647亿蒲式耳，环比增长15.1%，同比增长13.9%。农业咨询机构AgRural表示，截至11月13日，巴西大豆种植率达到71%，低于去年同期的80%，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至11月12日阿根廷大豆播种率已完成12.9%，该机构预计本年度阿根廷大豆产量为4850万吨。美国农业部在11月供需报告中维持9月报告对巴西和阿根廷大豆产量作出的评估，分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，现货市场整体运行平稳。中储粮今日计划拍卖35692吨国产陈豆，上周拍卖成交率降至4%。周一豆一期货市场承接美豆弱势大幅回落，近月合约失守4200元/吨关口，反弹节奏遭遇阻力。中储粮随行就市展开收购，有助于巩固国产大豆底部支撑。豆一期货借美豆回调释放短期获利回吐压力，在美豆重回强势后买盘人气有望再度提升。关注国产陈豆拍卖成交情况以及市场购销心态变化，豆一期货有望跟随美豆震荡上行。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2990-3040元/吨之间。东莞菜粕报价下跌90元/吨至2520元/吨。进口大豆和豆粕库存充足，菜粕供需双弱，美豆高位回落引发抛售情绪升温，油厂顺势降价。周一国内粕类期货市场承接美豆弱势减仓大跌，部分获利盘减持。中国5-10月大豆进口量同比增加900万吨，明年一季度采购计划有序推进，远期供应缺口逐渐收窄。国内供应充裕以及南美大豆平稳开局，均对美豆炒作中国需求形成牵制。美豆剧烈震荡后重回涨势，成本驱动以及市场看涨情绪有望再度增强，国内粕类期货市场将跟随美豆维持震荡偏强走势。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升强势反弹，受到美豆大涨的提振。周一马来西亚棕榈油市场小幅上涨，受到印尼产量风险和马币贬值的支撑。船货调查机构估算，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口环比下降10%-15.5%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，11月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长4.09%。印尼1-9月棕榈油产量和出口量同比增幅分别为11%和13.4%。上周印尼棕榈油会议发布利多信息，印尼的土地征用政策以及生物柴油计划对棕榈油价格有提振效应。周一国内油脂期货市场走势分化，豆油和棕榈油期货先抑后扬，菜油期货继续震荡回调。马来西亚棕榈油出口疲弱，棕榈油减产周期可能延后。国内棕榈油买盘动力不足，仍处震荡筑底行情。中加高层连续展开磋商，贸易前景改善预期令菜油市场继续回吐此前涨幅。受隔夜美豆强势反弹提振，国内豆油市场在成本驱动下有望领涨，油脂板块整体抛压可能随之减弱。

 

 

 

 

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