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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国众议院即将结束历史性的政府停摆，道指四连涨创新高，大宗商品方面，原油因为OPEC下调全球石油需求预估大幅下挫，但是黄金大幅反弹再度站上4200位置。我们可以明显看出，越是贴近消费端的品种越弱，能较为清晰的反馈经济状况；越是金融属性强，实际用途有限的品种，走势完全由流动性和赚钱效应推动，商品市场的分层非常明显。

 

【股指期货】两市小幅回落，以农业银行、中石油为代表的公司持续上涨，成为指数的调节剂，目前A股与外围市场相关性继续减弱，走势与政策定调密切相关。证监会副主席昨日在上证所国际投资者大会上表示，坚决防止市场大起大落、急涨急跌。因此目前指数的走势以温和震荡，或者慢涨为主，策略上关注低吸机会，不追涨。

 

【贵金属】美国政府关门结束的时间表逐渐清晰，以及原油的暴跌与对美国经济前景的担忧，共同催化了避险情绪，现货黄金和白银价格应声大涨。我们依然认为当前的黄金走势与驱动因素关系不大，与美股为代表的资本市场繁荣高度相关。对比大宗商品，黄金的估值已经较高，具备明显的博弈特征。

 

【碳酸锂】需求上看，独立储能贡献显著增量，海外受益于补贴政策的激励也有增量释放。新能源车处于产销旺季，且因明年购置税恢复减半征收，可能会催生一波需求前置。年内可能延续需求旺盛格局，基于供需双增排产数据测算，预计11月单月供应小于需求，当月供需预计仍处于供应偏紧的状态，需求端的高景气度给予锂价一定支撑，预计短期仍将偏强。但是中期看供需不确定性仍存，注意追高风险。

 

【铜】美国政府有望结束时长创纪录的停摆，恢复运作后经济数据将重启发布，铜价走强。矿端紧张是推动铜价上行的核心动力，高价对实际需求的抑制效应显著。沪铜市场短期面临“强预期”与“弱现实”的博弈，维持高位运行。

 

【铝】海外新增产能释放较慢，国内产能达到天花板，雨季来临，但铝厂的复产速度和规模并未达到市场此前乐观的预期，内蒙古等地新增产能投放缓慢，导致供应增量有限。库存处于绝对低位，以及铝材的替代预期持续升温，吸引资金关注铝市，为价格提供了向上的弹性。

 

【钢材】钢价延续低位震荡，波动幅度收窄。随着淡季深入，终端需求进一步走弱，库存仍处于高位，而供应下降力度有限。出口同环比下滑，外需压力增加。在基本面偏弱的格局下，预计短期钢价维持偏弱震荡，但需关注政策端的突发利好。

 

【铁矿石】宏观情绪持续回暖，矿价阶段性企稳。随着原料价格回落，钢厂利润有所修复，减产与检修积极性偏低，铁水产量保持韧性。但中长期来看，矿石供应宽松格局未变，价格上行空间受限，维持短期震荡、中长期偏弱的判断。

 

【原油】全球实物原油面临沉重的在途库存压力，但欧美成品油裂解价差表现强势，令当前原油市场交易逻辑比较割裂。近期调查显示，全球原油发运总量处于4515万桶/日的年内较高水平，其中中东地区发运量1920万桶/日，沙特原油出口量攀升至约700万桶/日，创本轮增产以来新高。根据Kpler统计，不包括中国和美国SPR在内的全球海陆原油库存环比升至30.3亿桶，延续自9月以来的累库趋势。特别是海上原油方面，近期在途原油数量持续增至12.7亿桶，其中浮仓库存超过1亿桶。在途原油大幅激增意味着，全球原油发货与到货之间存在巨大的不平衡，并迟早将兑现到陆上原油库存上来。从跨区和跨期市场结构来看，中东、北美地区实物原油价格显著走弱，月差与升贴水均传递出过剩加剧的信号。然而，受欧盟制裁俄罗斯两家石油公司影响，欧洲柴油裂解差高达近30美元/桶，美国炼厂检修亦导致成品油反季去库。综上，原油市场大形势偏空，但在成品油提振下，目前不宜看空。

 

【橡胶】目前，天然橡胶进入旺季上量阶段，但需求跟进不足以承接增量，多空围绕累库拐点进行博弈。下游轮胎排产恢复至常规水平，整体产能利用率稍有恢复，多数企业开工运行稳定。截至11月上旬，国内全钢轮胎样本企业产能利用率65.37%，同比+6.51%，环比+0.03%；半钢轮胎样本企业产能利用率72.89%，同比-7.03%，环比+0.77%。同期，全钢胎样本企业平均库存周转天数39.20天，半钢胎样本企业平均库存周转天数45.05天，后者同比增长明显。今年全钢胎和半钢胎景气度和上年截然相反，主要因欧盟相继启动反倾销和反补贴调查，对乘用车胎海外订单和出口前景的担忧增加。在上游即将大面积割胶之际，下游需求却呈内稳外弱的现状，令季节性累库的空头色彩更重，胶价超跌修复后或仍震荡偏弱。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场震荡回升，市场等待美国农业部月报出炉，盘中豆粕上涨豆油下跌。目前美豆收割工作基本结束，美国农业部计划本周五公布月度供需报告。报告前市场平均预期美国农业部将把美国2025年大豆产量预估下调至42.66亿蒲式耳，美豆单产预估由此前的53.5蒲式耳/英亩下调到53.1蒲式耳/英亩，美豆期末库存预计将微幅上调。农业咨询机构AgRural表示，截至11月6日，巴西大豆种植率达到61%，低于去年同期的67%，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周表示，阿根廷大豆播种率已达到4.4%，该机构预计本年度阿根廷大豆产量为4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，市场整体运行平稳。中储粮多地直属库相继公布大豆收购公告，国标三等（含三等）以上国产大豆净粮收购入库价格为1.85元/斤，实行优质优价收购政策，不同蛋白含量的大豆设置不同升水。其中蛋白含量大于等于39%的粮源入库价格为2.025元/斤。中储粮今日计划拍卖32254吨国产陈豆，本周一成交率降至18%。周三豆一期货市场止跌回升震荡收高，市场抛压有所缓解。国产大豆市场走势相对独立，产区大豆现货上市以来整体低开高走，中储粮随行就市收购稳定市场预期，并带动大豆价格重心抬高。豆一期货目前处于关键技术位，继续冲高需要现货加以配合。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3000-3050元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2610元/吨。进口大豆供应宽松，豆粕库存维持在100万吨高位，下游需求平稳，油厂挺粕动力不足。菜粕供需双弱，价格连续小幅回落。周三国内粕类期货市场走势分化收盘互有涨跌，豆粕期货增仓上涨，菜粕期货继续震荡回落，整体延续近弱远强特征。需求前景改善提振美豆高位运行，成本联动继续为国内豆粕市场带来支撑。国内进口大豆供应宽松，12月船期大豆采购近半，中方增加美豆订单，一季度供给形势持续改善。进口澳大利亚菜籽发船，中加贸易存有改善预期，需求淡季缓解菜粕库存紧张。整体来看，国内供给预期保持宽松，国内粕类期货市场跟涨动力有所减弱。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡下滑，反弹节奏遭遇阻力。周三马来西亚棕榈油市场小幅回落，受到马币走强的拖累。船货检验机构ITS和AmSpec发布的出口数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为12.3%和9.5%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降2.16%。周三国内油脂期货市场走势分化，菜油期货继续领涨，豆油期货震荡攀升，棕榈油期货回吐部分涨幅。进口菜籽供应中断导致油厂处于停机状态，菜油低库存炒作升温，技术买盘活跃。产地棕榈油供强需弱，棕榈油市场缺少上行驱动。美豆保持强势，成本以及国内库存降速加快均为豆油市场带来支撑。整体来看，外盘棕榈油尚未止跌，国内三大油脂期货因基本面差异有望延续分化行情。

 

 

 

 

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