本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国参议院推进临时拨款法案被市场解读为打破政府关门的信号，且市场预期有约1万亿美元的资金从美国财政部普通账户（TGA）回流至经济体系，为市场注入大规模流动性，美股甚至会出现逼空行情。在这种预期下，美股大幅反弹，大宗商品跟随上行。我们认为，美股的AI叙事仍是当前资本市场最大的驱动因素，考虑到AI泡沫的真正确认要在其破裂之后，当前的海外市场仍是情绪主导。但是对于大宗商品而言，宏观经济的约束依然明显，建议不宜过于激进。

 

【股指期货】指数继续上行，沪指站稳4000点，市场情绪显著超出我们的预期。之前市场普遍认为指数需要在4000点进行整固，但是目前看可能指数的强度会超出预期。我们反复提示，当前指数行情并不依赖基本面，而事实上企业盈利端也未出现明显改善。既如此，情绪主导的行情，观察的重点在于情绪，建议以市场盘面走势为主，淡化基本面。

 

【贵金属】美国参议院程序性投票通过了临时拨款法案，为政府提供资金至明年1月，政府停摆危机出现曙光，黄金大幅反弹站上4100点。我们提示过，复盘九月和十月的走势可以看到，黄金只不过是美元流动性的映射，与基本面关系不大。金价随着美元流动性的波动而波动，稳健投资者多看少动。

 

【碳酸锂】当下供需双强的现实对盘面有极强的支撑，11-12月预计维持去库，目前市场最乐观的预期是明年碳酸锂出现明显短缺。即使12月电池材料端需求增速可能季节性转负或维持持平，紧缺程度预计收窄，但是市场情绪已经处于极度亢奋态势。我们认为追高意义不大，关注锂价9万以上的持续性，碳酸锂生产企业可一定程度参与卖保。

 

【铜】沪铜继续震荡盘整走势，区间波幅收窄。宏观大周期的逻辑并未改变，自由港对因事故对铜矿产量的下修，矿端扰动支撑持续存在，金铜比仍有支撑，但弱消费现实拖累下，铜价将继续高位震荡。

 

【铝】当前铜铝比值已接近4，铝材的替代预期持续升温，吸引资金关注铝市。全球供应端在电力瓶颈下显得脆弱，而需求端则不断渗透至新领域，这共同决定了铝价继续高位运行。

 

【钢材】钢价维持低位震荡，波动幅度有限，市场仍处筑底阶段。螺纹钢价格位于3000元关键支撑区，下方空间有限，但反弹动力不足，短期仍以弱势震荡为主。

 

【铁矿石】受美国政府停摆风险缓解影响，宏观情绪好转，矿价跌幅收窄。但随着铁水产量连续两周下降、钢厂利润受压，补库意愿减弱，供强需弱格局延续，矿价仍承压。

 

【原油】俄乌地缘问题方面，交易者此前多预计，11月俄罗斯原油出口量将大幅下降，主要因欧美加强对其能源出口渠道的制裁围堵。近期，美国总统特朗普与匈牙利总理欧尔班在白宫举行会晤，美国同意对匈牙利购买俄罗斯原油提供为期一年的豁免，以免其脆弱的能源市场发生崩溃。匈牙利对俄罗斯原油进口依赖度高达86%，作为内陆国没有出海口，难以获得其他进口来源。尽管匈牙利得以同时豁免于美国和欧洲的二级制裁，但长臂管辖对印度显然开始奏效。据外媒报道，在美国决定制裁俄罗斯石油公司和卢克石油公司之后，印度最大的私营炼油商信实工业停止购买俄罗斯原油。9月信实工业从上述两家俄罗斯公司购买约63万桶/日原油，而印度原油进口总量在160万桶/日左右，预计后期印度购买俄罗斯原油数量将大幅缩水，但不会立即降为零。经验表明，地缘消息短期扰动情绪，但实质性影响往往有限，原油市场疲弱难返，思路上看空节奏上不追空。

 

【橡胶】随着割胶旺季到来，上游原料释放递增，天然橡胶供应压力逐步显现。近期受冷空气和台风等影响，海南和越南等地区割胶受到扰动，但泰国东北部、南部和马来群岛北部主产区降雨减少，天气条件整体有利于海内外原料上量。国内方面，云南统计数据显示，2025年前三季度，西双版纳地区累计加工天然橡胶标准胶63.4万吨，同比增长14.1%；累计生产干胶24.89万吨，同比增长6.3%。进口方面，海关总署数据显示，2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，同比增加1.2%；1-10月中国橡胶进口量累计678.2万吨，较上年同期的578.7万吨增加17.2%。参考季节性规律，12月开始云南、海南将陆续减产停割，但今年进口持续处于偏高水平，令现货交投表现缺乏信心。综上，沪胶基本面预期仍显宽松，依托低加工利润支撑，胶价偏弱震荡运行，需关注青岛主港累库拐点是否确认。

 

【豆类基本面】受助于美国政府结束停摆迹象以及市场对美豆出口前景保持乐观，周一CBOT大豆期货市场继续震荡回升，盘中豆粕和豆油同步上涨。有报道称，美国历史上持续时间最长的政府停摆即将结束。目前美豆收割工作基本结束，美国农业部计划本周五公布月度供需报告，该报告将包括自9月中旬以来首次对美国和全球作物的预测。报告前市场平均预期美国农业部将把美国2025年大豆产量预估下调至42.66亿蒲式耳，将大豆平均单产预估下调到53.1蒲式耳，美豆期末库存预计将微幅上涨。农业咨询机构AgRural表示，截至11月6日，巴西大豆种植率达到61%，低于去年同期的67%，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周表示，阿根廷大豆播种率已达到4.4%，该机构预计本年度阿根廷大豆产量为4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，整体保持抗跌状态运行。中储粮多地直属库公布大豆收购公告，国标三等（含三等）以上国产大豆净粮收购入库价格为1.85元/斤，实行优质优价收购政策，不同蛋白含量的大豆设置不同升水。其中蛋白含量大于等于39%的粮源入库价格为2.025元/斤。与此同时，周一中储粮拍卖的30969吨国产陈豆成交率为18%，成交率连续下滑。周一豆一期货市场窄幅震荡，市场观望情绪升高，资金追涨动力减弱。国产大豆市场走势相对独立，产区大豆现货上市以来整体低开高走，中储粮随行就市收购稳定市场预期，并带动大豆价格重心抬高。豆一期货目前处于关键技术位，继续冲高需要现货加以提振。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏强，局地上涨10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2980-3060元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2630元/吨。10月进口大豆948.2万吨，创下当月进口量新高。国内大豆供给保持宽松，油厂压榨量维持高位，需求端相对平稳，豆粕库存升高，粕价上行动力不足。菜粕库存严重偏低，提振价格抗跌。周一国内粕类期货市场探底回升收盘互有涨跌，豆粕期货增仓上涨，菜粕期货减仓回落，远月合约继续震荡攀升。中方继续采取积极措施落实中美贸易会谈成果，但美豆对华出口成本仍高于南美大豆。巴西大豆整体播种进度仍显滞后，南美天气受关注程度提高。国内进口菜籽供给严重短缺，但季节性需求淡季削弱低库存影响。整体来看，国内粕类期货市场多空博弈加剧，走势仍易反复。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场明显上涨，美国政府结束停摆有望提振生柴需求，豆油价格重心震荡回升。周一马来西亚棕榈油市场微幅收高，官方报告带来部分支撑，但11月上旬出口数据疲软以及马币走强仍限制涨幅。马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的月报显示，10月底棕榈油库存环比增加4.4%至246万吨，略高于报告前预期的244万吨。当月棕榈油出口量增加18.58%至169万吨，明显高于预期的148万吨；当月产量环比增加11.02%至204万吨，高于预期的194万吨。检验机构ITS和AmSpec发布的出口数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为12.3%和9.5%。周一国内油脂期货市场先抑后扬不同程度收高，MPOB月报落地，出口增幅好于库存增幅，削弱报告利空程度，棕榈油期货抛压暂缓，油脂板块整体回升。产地棕榈油10月产量超过预期，通常于11月开始的季节性减产周期可能延后。11月上旬马来西亚棕榈油出口下降，印尼生柴需求炒作降温，棕榈油供需基本面偏弱，低位震荡仍未止跌。美国政府可能结束停摆，美豆震荡回升，豆油市场在成本支撑下维持偏强走势。国内菜油供给紧张，低库存提升价格抗跌性。整体来看，国内油脂期货因供需基本面存有差异，走势可能进一步分化。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912532