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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股连续调整之后回升，市场对于AI投入产出比的质疑引发美股波动，以金铜为代表的品种近期也锐气下降。内盘工业品方面，地产弱势下黑色系和近消费端品种一直维持弱势震荡的行情，预计短期内震荡的态势难以发生变化。

 

【股指期货】指数维持强势，走势明显强于外盘。我们的观点不变，指数整体维持震荡整固的态势，预计下行空间也有限，短期如有快速上行则要注意追高的风险。海外市场回调较多，需要关注AI叙事的变化能否使得外围市场继续松动。

 

【贵金属】黄金维持震荡走势，短期内变化不大。大部分机构认为，尽管金价近期回调，但机构投资者对黄金的中期前景依然看好，短期内则已获利了结并寻求重新入场时机。我们复盘黄金9月以来的走势可以发现，资金和情绪是金价的主要推动因素，与基本面因素关系不大，因此短期内仍需要关注黄金市场资金面情况。

 

【碳酸锂】上周期货盘面先涨后跌，回落主要受江西大厂矿端复产预期及整体商品情绪影响，但消费端表现较好，近期消费排产持续超预期，库存持续去化，11月仓单注销后，新仓单注册情况仍有待观察。目前消费端表现超预期支撑现货价格，期货盘面受到消息扰动及资金情绪影响较大，振幅较大，目前储能及动力电池旺季消费端支撑现货价格，但后续矿端若复产，叠加12月消费存在较大转弱可能，若矿端复产进度较快，盘面有较大回落可能，追涨需谨慎。

 

【铜】铜矿供应干扰不断，特别是印尼Grasberg铜矿停产等事件，加剧了全球铜矿供应短缺的担忧。考虑到当前高铜价已对下游消费产生抑制，新增订单增长放缓，下游多以刚需采购为主。宏观情绪提振和供应短缺担忧的双重驱动，短期将继续维持高位震荡，后续关注需求端边际变化、中美关税谈判节奏。

 

【锌】海外锌矿在复产以及新投带动下同比高增，全球矿端的增量是在逐步兑现的。供应宽松逻辑由锌矿端传导至锌锭端，并逐步兑现，叠加硫酸价格回落，冶炼利润压缩背景下后续供应增产幅度或有限，关注供应端由宽趋紧的拐点信号。消费进入淡旺季过渡阶段，终端提振有限的背景下，初端企业开工预计温和回落。累库加速趋势显现，库存压力压制价格上行。

 

【钢材】当前钢市正处于阶段性底部的构筑过程中。螺纹钢价格跌至3000元关键支撑区，短期下行空间有限，但反转基础尚不充分。供给端仍维持相对高位，而需求端进入淡季，叠加需求前景承压，整体供需格局仍偏弱。

 

【铁矿石】近期港口铁矿库存持续上升，已回到1.5亿吨以上水平。供应端，澳矿与巴西发运量维持高位；需求端，随着铁水产量连续两周下降，补库意愿明显减弱，矿价重心下移。市场面临“高供给+低需求”的过剩局面，价格易跌难涨。

 

【原油】沙特如期下调官方原油售价，显示出供需前景的不确定性，同时美股震荡也对油价形成拖累，交易者情绪偏向悲观。日前，沙特国有石油公司沙特阿美下调了12月面向亚洲市场主要原油等级的官方售价，将旗舰产品阿拉伯轻质原油价格下调了1.20美元/桶，对区域基准的升水缩窄到1美元/桶，为今年以来低点。尽管降价符合业界预期，但释放出产油国对市场前景信心不足的信号，即需求淡季难以消化新增供应量，年底到2026年初过剩局面将开始显现。从期限结构来看，Brent和WTI原油期货近月合约溢价近期持续收窄，月差再度走弱表明缺乏利好驱动。不过，原油的疲弱表现尚未扩散到成品油市场，全球炼油产能下降叠加局部地缘政治风险，推动欧美柴油和汽油价格回升至旺季水平，短期对原油走势提供支撑。我们仍坚持逢高沽空思路，但需要注意配合位置把握节奏。

 

【橡胶】目前，海内外天然橡胶产区自北向南进入割胶旺季，原料成本端挺价支撑逐渐减弱。云南版纳地区天气条件良好，原料放量节奏正常，但受生产利润不佳影响，加工厂原料收购报盘有所压价，各片区采购略有差异，部分有落价预期，当地现货呈小幅趋弱态势。海南产区今年降雨天气持续扰动，局部遭遇台风、洪涝等灾害，割胶作业难以顺利开展，新鲜胶水供应偏紧，当地实际可收购的原料数量有限，对浓乳加工厂开工压制明显，本年度表现出旺季不旺的特征。现货市场来看，由于下游刚需增长乏力，实盘交投氛围冷清，加工厂盈利空间相对微薄，经营状况不佳导致原料补库更为谨慎。综上，前期加工利润持续亏损下，产地橡胶加工厂原料采购意愿低迷，成本端走弱拖累天然橡胶盘面，但下游及终端需求仍具有韧性，原料和成品橡胶价格触及低位或止跌企稳。

 

【豆类基本面】受逢低买盘支撑，周五CBOT大豆期货市场止跌回升，同时市场也在评估美豆出口前景，盘中豆粕和豆油同步上涨。中国降低美豆进口关税，接连有中国进口商开始美豆大单采购，但美豆连涨推动成本升高，相比南美大豆的竞争力依然偏低。目前美豆收割工作基本结束，美国农业部计划明日公布月度供需报告，市场密切关注美豆产量等关键数据。农业咨询机构AgRural表示，截至10月30日，巴西大豆种植率达到47%，低于去年同期的54%，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周表示，阿根廷大豆播种率已达到4.4%，该机构预计本年度阿根廷大豆产量为4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，整体保持抗跌状态运行。中储粮（呼伦贝尔）储备有限公司发布大豆收购公告，国标三等（含三等）以上国产大豆净粮收购入库价格为1.85元/斤，实行优质优价收购政策，不同蛋白含量的大豆设置不同升水。其中蛋白含量大于等于39%的粮源入库价格为2.025元/斤。周五豆一期货市场反弹受阻震荡收低，市场情绪受到美豆下跌的拖累，部分获利多头减持，反弹节奏有所放缓。国产大豆市场走势相对独立，产区大豆现货上市以来整体低开高走，中储粮随行就市收购提振市场信心，并带动大豆价格重心抬高。豆一期货目前处于关键技术位，如缺少现货提振，回吐压力有望进一步升高。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回落，各地跌幅在10-20元/吨左右，沿海豆粕现货报价多运行在2970-3060元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2640元/吨。中国10月进口大豆948.2万吨，环比减少338.7万吨，同比增长17.25%，创下当月进口量新高；1-10月中国累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增加574.5万吨，增幅为6.39%。美豆冲高回落，国内市场看涨情绪减弱。现阶段大豆供给宽松，粕价上行动力不足。菜粕库存严重偏低，价格保持震荡偏强状态。周五国内粕类期货市场承接美豆弱势震荡收低，低位买盘令豆粕期货脱离日内低点，菜粕期货近弱远强，持仓大幅增加，库存紧张提升市场抗跌性。中国需求仍是影响美豆走势的关键。相比南美大豆，美豆对华出口仍缺乏竞争力，目前国内进口大豆供给宽松，美豆进口成本过高将使中国需求转向南美。国内进口菜籽供给严重短缺，中加菜籽贸易短期难恢复，库存紧张令菜粕价格保持坚挺，也对豆粕期货市场起到抗跌支撑。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场止跌回升，技术上维持反复震荡状态。周五马来西亚棕榈油市场承压收低，库存居高不下令市场反弹受阻。马来西亚棕榈油局（MPOB）今日将公布月报，报告前一项调查显示，因10月产量升至七年高点，且超过出口需求，预计马来西亚10月底棕榈油库存将攀升至244万吨两年高位。周五国内油脂期货市场整体表现偏弱，棕榈油期货在利空报告拖累下冲高回落，菜油期货反弹受阻，豆油期货宽幅震荡，低位买盘提升豆油盘面抗跌性。印尼棕榈油增产令市场对该国生柴需求炒作持续降温，是推动近期棕榈油较其他油脂跌幅更大的主要原因。外盘棕榈油尚未止跌，成本联动效应将拖累国内棕榈油回升。进口菜籽压榨几乎归零，菜油供给收紧预期仍对价格仍有支撑，菜油期货有望继续围绕政策预期展开波动。美豆涨势受阻，豆油市场成本支撑减弱，继续冲高阻力增加。市场对今日MPOB月报存有利空预期，关注报告后市场反应。整体来看，国内油脂板块上行驱动较弱，维持震荡偏弱行情的概率依然较大。

 

 

 

 

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