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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】多家华尔街大行CEO公开警告AI存在严重泡沫。直接点燃了投资者的焦虑，市场对AI的狂热有所降温，美股回落，大宗商品跟随下行。我们强调，黄金是中美博弈这一宏观叙事下最受益品种，而铜是另外一个宏观叙事AI最受益的品种之一。我们也反复强调过，商品市场不可能出现类似AI驱动美股的行情，供需关系对价格的约束真实且有效。

 

【股指期货】美股最宏大的叙事AI不断遭受投资者质疑，AI投资不但驱动美股暴涨，也是近一年来美国经济的最大支撑，应密切关注这一情况对全球资本市场的影响。我们认为目前位置的指数应保持警惕，尤其是多头应设置保护，注意市场回落的风险。

 

【贵金属】黄金ETF大幅流出之后，金价失去了之前的锐气，也反证了9月份的暴涨行情属于典型的资金炒作。黄金面临的基本面支持有所弱化，如中美关税暂缓等因素，但这不是主要原因，前期涨幅过大，炒作过激需要得到修正。

 

【碳酸锂】10月国内供需仍然紧缺以及库存持续消化，生产端锂辉石补充及盐湖产锂恢复，产量历史高位但进一步增量有限。需求端10月动力电池及储能旺季超预期，但终端新能源汽车销量因补贴影响同比环比大幅放缓，11月锂电池排产延续高位，储能终端需求仍然旺盛。倘若枧下窝复产消息证实，11月碳酸锂产量预计逐渐恢复，叠加电车需求季节性回落，供给或重回过剩格局。

 

【铜】近期美联储内部对后续降息路径存在分歧，美元指数走强，压制铜价走势。矿端紧张传导至冶炼环节，部分冶炼厂因亏损和原料短缺被迫检修减产。铜价从高位回落，下游消费虽有回温，但态度较为谨慎，消费量的提升相对有限。铜矿供应紧张的核心问题在中短期内难以解决，短期内大概率会延续高位震荡的走势。

 

【铝】澳洲铝厂面临关停压力，国内产能受到政策瓶颈，供应端形成支撑。高铝价抑制下游采购，开工率微降。当前沪铝市场最核心的特征是“上有顶，下有底”，沪铝短期内没有新的影响因素驱动，大概率维持震荡格局。

 

【钢材】钢价延续疲弱走势，受宏观情绪和原料价格下行拖累。当前供需缺乏亮点，成本支撑削弱，终端需求低迷，钢厂高产未改，价格重心继续下移，弱势格局延续。

 

【铁矿石】矿价虽继续下跌但跌幅收窄，市场情绪偏弱，钢厂利润压缩、铁水产量下滑，需求疲软的负反馈逐步形成，短期维持偏弱运行。

 

【原油】OPEC+连续九个月的增产政策按下暂停键，为动荡不安的原油市场安放了压舱石。在最近一次会议上，以沙特为首的八大产油国决定将在12月恢复产量13.7万桶/日，幅度与此前透露的一致，更重要的是，该组织宣布将在明年一季度暂停增产计划，以维持原油市场稳定。OPEC+此举略超预期但在情理之中，在能源消费季节性低谷期间，主动控产体现了对油价超跌的风险管理，不过按照目前的供需平衡动态来看，2025年底至2026上半年盈余敞口仍将边际扩大。自9月以来，全球原油市场整体延续累库态势，我们此前论述过，实物原油累库集中于海运在途环节，随着油轮陆续到港卸载，过剩问题将在陆上原油库存数据得到明显体现。尽管中长期原油市场过剩矛盾并未缓和，但俄乌和委内瑞拉、尼日利亚等地缘潜在风险仍存，原油期限结构、中东跨区价差和欧洲柴油市场表现并非不堪，短期以震荡观望思路为主，待风险溢价注入后获得沽空的安全边际。

 

【橡胶】天然橡胶原料端保持相对坚挺，11月初泰国当地原料市场行情持稳，胶水和杯胶报盘分别为56.00和54.65泰铢/公斤。然而，近日青岛地区天然橡胶现货报价普遍下调，表明现货市场供应充裕而需求疲软，持货商成本支撑难抵采购商询盘冷清，以致期现价格承压下行。上游季节性规律看，当前全球产区处于向高产期过渡阶段，国内云南版纳地区今年供应水平同比偏高，海外产区受雨季和台风影响较多，但天气对割胶的干扰有望减弱。下游需求始终不温不火，国内轮胎企业开工负荷提升有限，轮胎成品库存较多抑制原料补货积极性。整体而言，未来两三个月出现严重洪涝灾害，抑或国际贸易局势剧变的概率都不大，行情缺乏重大利多或利空因素驱动。目前，沪胶走势重回低位震荡局面，情绪偏空但下行空间有限，预计胶价短期维持偏弱整理。

 

【豆类基本面】南美大豆价格回落，美豆出口需求乐观预期减弱，周二CBOT大豆期货市场自16个月高点大幅回落，盘中豆油和豆粕同步下跌。中美大豆贸易恢复，巴西大豆承压下跌，对美豆需求炒作形成抑制效应。目前美豆收割工作进入尾声，S&PGlobal周二预测美国大豆平均单产为53.0蒲式耳/英亩，与10月预测一致，产量预估为42.60亿蒲式耳，此前预估为42.61亿蒲式耳。农业咨询机构AgRural表示，截至10月30日，巴西大豆种植率达到47%，低于去年同期的54%，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。

 

【大豆】中储粮（呼伦贝尔）储备有限公司发布大豆收购公告，国标三等（含三等）以上国产大豆净粮收购入库价格为1.85元/斤，实行优质优价收购政策，不同蛋白含量的大豆设置不同升水。其中蛋白含量大于等于39%的粮源入库价格为2.025元/吨。周二豆一期货市场高开低走减仓回落，各合约纷纷失守4100元/吨关口，价格重心回落，技术指标全面走弱。国产大豆市场走势相对独立，中美大豆贸易恢复，远期进口大豆供给形势转向宽松，不利于国产大豆压榨需求。豆一期货在升至前期技术高点附近遭遇较强阻力，随着市场卖压升高，调整行情有望持续。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2980-3040元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2610元/吨。国内豆粕库存大幅攀升，油厂挺粕动力下降。菜粕库存严重偏低，价格继续走强。周二国内粕类期货市场走势分化，菜粕期货继续震荡攀升，豆粕期货反弹受阻回吐部分涨幅。巴西大豆价格因中美大豆贸易恢复而承压回落，中国进口商增加巴西大豆采购，豆粕市场因远期供给形势改善而涨能下降。国内进口菜籽供给严重短缺，菜粕库存紧张提振价格抗跌，但目前的需求淡季效应将抑制菜粕市场过度炒作。美豆冲高回落，中国需求炒作有降温迹象。国内豆粕期货市场供给前景改善，市场追涨情绪减弱，菜粕期货可能因低库存而表现抗跌。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场反弹受阻回吐部分涨幅，技术上维持震荡状态。周二马来西亚棕榈油市场自四个月低点反弹，受到马币走弱和空头获利了结的支撑，但库存高企和全球需求转变仍带来压力。在MPOB下周公布月报前，一项调查显示，因10月产量升至七年高点，且超过出口需求，预计马来西亚10月底棕榈油库存将攀升至两年高位。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为257.28万吨，周度下降5.82万吨，其中豆油和菜油库存分别下降2.27万吨和2.84万吨。周二国内油脂期货市场冲高回落不同程度下跌，棕榈油期货再刷本轮调整新低，保持领跌态势，豆油和菜油期货买盘受限。马来西亚棕榈油库存回升，印尼棕榈油供给能力强大且B50需求炒作降温，产地棕榈油承压连跌。内外盘成本联动，国内棕榈油市场跟随外盘向下寻找支撑。豆油和菜油期货虽因库存下降而表现相对抗跌，但棕榈油市场因基本面偏弱尚未止跌，对整个油脂板块仍有弱势拖累效应。

 

 

 

 

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