本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，中美元首会晤之后市场风险偏好回升，但中美缓和已经在之前的市场预期之内，因此实际的影响相对有限。AI叙事下的美股，仍是风险资产的主要引领，目前看市场对于AI是否已经形成泡沫仍存在分歧，乐观派仍占据上风。对于大宗商品，其受到宏观经济和供需关系的约束明显，10月国内PMI数据再度凸显经济增长面临的压力，我们认为工业品维持震荡的概率较大。

 

【股指期货】上周沪市上穿4000点之后回落，主要原因在于全球AI叙事驱动下，TMT板块的成交已经突破40%，市场结构性行情出现一定程度的弱化，引发指数调整。周末公募基金业绩比较基准“新规”，以增强公募投资行为稳定性、明晰产品投资风格、提升投资者获得感为目标，预计对基金风格漂移有一定影响。同时，中美贸易谈判、三季报、四中全会召开结束后，市场进入到一段时间的业绩、事件、政策的真空期，市场缺少决定方向的催化剂，预计行情以震荡为主。

 

【贵金属】周末国内黄金政策出现细微变化，即对黄金饰品开始收税，主要目的是为了抑制实物黄金投机，减少实物交割，我们认为此举对黄金的走势不会有实质影响，黄金的走势主要受到中美关系的影响，目前中美处于短期缓和阶段，对金价的支撑减弱。

 

【碳酸锂】供应来看，上周市场预期枧下窝矿山在财务成本商谈妥当后，将进入复工状态，叠加目前碳酸锂价格走强，进一步提升复产信息。需求来看，动力即将进入淡季，储能满产后增量有限，无法对冲更大份额占比的动力需求回落。注意短期内碳酸锂价格追涨风险

 

【铜】印尼Grasberg等全球多座大型铜矿因故减产，导致铜精矿供应紧张。冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，未来可能引发减产,供应预期开始小幅走低。近期宏观上的需求预期推动是对铜价震荡走强的主要驱动，在未出现风险的情况下，铜价相对走势偏强，但突破走高仍缺乏驱动，需要密切关注宏观风向的转变，以及“故事”与“现实”之间的差距。

 

【锌】供应宽松逻辑由锌矿端传导至锌锭端，并逐步兑现，目前国产TC与进口矿TC均下行，叠加硫酸价格回落，冶炼利润压缩背景下后续供应增产幅度或有限。下游各版块开工率持续走低回落，整体需求疲软，难以拉动需求。沪锌短期内缺乏明确的单边行情驱动，大概率维持震荡格局，但价格重心有缓慢下移的倾向。

 

【钢材】上周中美元首会晤，中美反制措施各自或撤回或延期，宏观情绪有所回暖。但从基本面数据来看，淡季特征逐步显现，库存去化速度明显放缓，终端需求疲软，成本支撑虽在，但上行动能不足。短期内钢市缺乏实质性利好，预计弱势震荡的格局仍将延续。

 

【焦煤】焦煤价格受供应扰动与宏观情绪双重影响，从高位有所回落。尽管下游需求仍偏弱、成本传导不畅，但供应端收缩预期支撑明显：一方面煤矿安全监管趋严，复产节奏放缓；另一方面进口煤尤其蒙煤通关不稳，外部增量有限。综合来看，焦煤虽缺乏单边上行动力，但难以出现趋势性下跌，预计维持震荡偏强运行态势。

 

【原油】原油市场多空因素阶段性交易充分，回到价格中性区间震荡等待进一步指引。供应端仍是基本面核心关注点：据OPEC+内部代表吹风，在本次关键成员国会议上，拟于12月再次实施小幅增产13.7万桶/日；美国页岩油行业亦不遑多让，EIA最新统计美国原油产量已攀升至1364.4万桶/日，刷新历史记录。国际形势和地缘政治的影响边际减弱：APEC上中美会晤结果来看，双方在关税等问题上表达了建设性意见，令宏观风险情绪回暖；西方对俄罗斯实施更严厉的制裁后，印度表示不会完全停止购买俄罗斯原油；特朗普否认决定对委内瑞拉境内目标发动军事打击，与早前外媒称已批准打击的消息相矛盾。当前原油交易节奏较难把握，缺乏方向忌追涨杀跌，仍以待机逢高抛空为主。

 

【豆类基本面】乐观的贸易前景持续提振买盘，周五CBOT大豆期货市场延续涨势，升至2024年7月8日以来最高，延续粕强油弱格局。上周中美贸易谈判取得重要成果，市场预期中国将扩大包括大豆在内的美国农产品采购计划。美国农业部的全国农业统计服务局（NASS）周五表示，将在11月份发布几份主要的农业报告，包括月度供需报告。农业咨询机构AgRural表示，截至10月23日，巴西大豆种植率达到36%，与去年同期持平，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。巴西马托格罗索州农业经济研究所（Imea）的数据显示，该州大豆播种面积已达到预估面积的76.13%，较上周增长16.08个百分点，过去五年平均播种进度为76.68%。

 

【大豆】华北黄淮大豆品质下降，部分需求转向东北，为东北大豆市场带来需求支撑，目前东北大豆现货价格涨势放缓维持平稳。上周中储粮拍卖国产陈豆，因拍卖底价低于当地现货，市场参拍热情相对较高。周五豆一期货市场呈现双边震荡行情，多空双方继续在4100元/吨关口展开争夺。国产大豆市场走势相对独立，中美大豆贸易陆续恢复，进口大豆成本升高缓解市场抛压。豆一期货升至前期技术高点附近涨势放缓，如缺少现货配合，调整压力可能升高。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2950-3020元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2520元/吨。进口大豆供给宽松，油厂压榨量保持高位，饲企采购较谨慎，豆粕库存攀升。美豆连涨带动进口大豆成本升高，油厂顺势提高粕价。周五国内豆粕期货市场走势分化，豆粕期货承接美豆强势继续上行，菜粕期货则因中加关系改善预期而承压回落。有消息显示，中美元首会晤后，中国进口商再购25万吨美豆。中美大豆贸易快速恢复，豆粕市场远期供给缺口风险快速下降。目前国内粕类期货市场表现偏强，主要是美豆连涨推动的进口成本攀升所致。随着远期供给形势好转，国内粕类期货市场上涨动力有望减弱。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场大幅下跌，技术上跌破9月下旬地点，弱势特征明显加强。周五马来西亚棕榈油市场震荡收低，月线连续第二个月下跌。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚10月棕榈油出口环比增加4.3%，ITS的同期增幅为5.2%。印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，受益于有利天气和强劲价格，印尼2025年棕榈油产量有望增长10%至5600万吨左右，高于此前预估。周五国内油脂期货市场整体表现偏弱，收盘不同程度下跌，夜盘继续扩大跌幅。印尼预计2025年棕榈油增产10%，降低市场对该国明年推行B50导致国际市场榈油供给不足的担忧。产地棕榈油连续回吐此前价格升水，在三大油脂中重新建立价格平衡。进口成本连续回落，推动国内棕榈油价格持续下行。加方积极寻求改善对华关系，加拿大菜籽恢复对华出口预期令菜油期货价格重心大幅回落。豆油市场在棕榈油和菜油的双重拖累下，虽有抗跌表现，但上行驱动明显受阻。目前内外盘油脂保持弱势联动，技术卖压偏高，整体尚未止跌。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912532