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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】"十五五"规划建议稿在战略排序上作出重要调整，将"产业"置于"科技"之前，并明确优先"提升传统产业"，凸显以经济建设为中心的总体方向。规划首次设定居民消费率提升约5个百分点的量化目标，并将"金融强国"提升至战略层级，强调通过掌握资产定价权和创造财富效应来增强经济内生动力，并扩大高水平对外开放以支持企业出海竞争。整体看政策上兼顾了科技突破与经济增长之间的平衡。短期消息面看，市场变化不大，大部分工业品走势变化不大，仍在震荡区间。

 

【股指期货】指数冲高回落，但是幅度不大，市场情绪很强，尤其是十年后沪指再度上碰4000点整数关口，对市场情绪影响较大。十五五将"金融强国"提升至战略层级，凸显股市的财富相应被上层所重视，这可能会扭转过去数年“融资市”的定位。指数仍将维持强势，可关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】黄金连续调整，幅度达到10%，短期大跌之后，引发抄底资金涌入，金价短期有反弹的趋势。目前黄金市场波动幅度依然较大，从策略的角度看，仍需要波动率下行之后再行参与。中期看，看多金价是市场的一致性预期，可轻仓考虑参与。

 

【碳酸锂】当前碳酸锂供需双增，周产量屡创新高，动力和储能带动下旺季需求表现强劲，正极材料价格持续上涨，社会库存持续小幅去库，近期仓单数量快速减少反映出现货流通偏紧，短期震荡偏强，以反弹看待，但是反弹到相对高位，仍具备卖出价值。

 

【铜】智利Escondida铜矿回收率创新高及OlympicDam矿区维护顺利完成，海外铜矿端仍有扰动，铜矿TC价格持续低位。随着精炼铜价格攀升，废铜相对于精炼铜的经济优势凸显。下游加工企业更倾向于采购价格更低的废铜作为原料，从而减少了对精炼铜的需求。短期内，铜价可能进入高位震荡格局，需要密切关注美国通胀数据和国内政策落地的效果。

 

【铝】海外世纪铝业冰岛铝厂意外减产影响产能20万吨，国内电解铝产能触及天花板未来增量有限，铝水比例也同步走高，铝锭供应增量压力不大。消费端进入传统消费旺季铝加工板块开工环比回升，但同比仍显不足。成本端氧化铝偏弱且仍有下行预期，成本支撑下移。总体来看，多空因素交织下，预计将继续维持区间震荡。

 

【钢材】十五五规划建议落地，前期乐观情绪有所消退。基本面变化有限，终端需求持续走弱，淡季临近而供应仍高企。宏观情绪短期仍主导盘面，预计在“十五五”规划细节公布前，钢价将维持震荡偏强的态势，但需警惕预期兑现后的回调风险。

 

【铁矿石】宏观预期支撑下，短期矿价表现偏强，但随着钢厂利润持续承压、供应预期走阔，基本面负反馈逐步积聚。若铁水产量出现边际回落，价格或转为震荡偏弱。

 

【原油】市场传闻称，在11月2日即将召开的关键成员会议上，OPEC+拟对后续增产事宜做出决议，基准情景方案为12月再次恢复小部分原油产量。据外媒援引消息人士透露，继完全退出220万桶/日的自愿减产后，沙特正主导OPEC+执行第二轮增产计划，预计将配额连续第三个月提高13.7万桶/日，分阶段重启此前冻结的166万桶/日产量，以夺回减产中让出的原油市场份额。自2025年4月以来，OPEC+经过连续数月的增产，将产量目标累计提升逾270万桶/日，相当于供需平衡总量的2.5%左右。当然，OPEC+代表的吹风不等于最终敲定，尽管西方对俄罗斯能源企业的制裁加码，客观上为增产创造了条件，但原油市场供应过剩和需求疲软迹象显现，国际贸易局势亦有重大不确定性。我们认为，国际油价处于区间波动运行状态，短期利多消化后基本面压力仍存，若油价反弹过高则关注沽空机会。

 

【燃料油】随着国际原油价格触底反弹，燃料油走势随之止跌企稳，但高低硫因基本面差异而分化。高硫燃料油方面：10月俄罗斯Rosneft、Kirishi、Salavat等多家主要炼厂提升负荷，令该国原油加工量回升逾500万桶/日，但乌克兰无人机袭击对供应端依然时有扰动。美国财政部宣布制裁俄罗斯两大石油公司Rosneft和Lukoil，欧盟第19轮制裁深化对俄能源销售渠道的封堵，引发对高硫燃料油出口下降的担忧。低硫燃料油方面：需求疲软仍是基本面主要矛盾，9月新加坡船燃销量环比减少4%，其中LSFO-6%，HSFO-1%。由于欧洲调和组分供应充足，10月西方流入新加坡的套利盘数量环比增加约40-50万吨，加上马来西亚现货相当宽裕，令东南亚低硫市场的疲弱现状积重难返。综上，短期燃料油品种呈高硫强低硫弱的分化格局，但地缘对高硫的刺激缺乏续涨驱动，而欧洲柴油强势对低硫存在支撑，后市LU-FU价差或难进一步缩窄。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场继续上涨，受到贸易乐观情绪的提振，盘中一度触及15个月高点，呈现粕强油弱格局。中美双方贸易团队在吉隆坡谈判中达成基本共识，市场预期中美大豆贸易即将恢复。由于美国政府持续停摆，市场无法获得美豆出口和收割进度等关键数据。民间机构预计目前美国大豆收割率已过八成，2025美豆基本实现丰收预期。农业咨询机构AgRural表示，截至10月23日，巴西大豆种植率达到36%，与去年同期持平，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计巴西10月大豆出口量为700万吨，远高于去年同期的443万吨。

 

【大豆】全国秋收已近尾声，黑龙江省秋收全面结束。华北黄淮大豆品质下降，部分需求转向东北，提振东北大豆保持坚挺。中储粮周二计划拍卖的66029吨国产陈豆成交率为34%。周二豆一期货市场止跌回升重启涨势，夜盘继续扩大升幅，来自进口大豆成本上涨的提振效应明显增强。国产大豆市场走势相对独立，在获利回吐压力得到释放后，豆一期货在现货上涨和进口大豆成本升高的双重提振下，有望继续保持震荡偏强状态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回升，各地上涨20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2940-3010元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2490元/吨。美豆因对华出口需求前景乐观而强势反弹，内外盘成本联动提升，油厂顺势提价。据统计，截至10月24日，全国主要油厂豆粕库存达到105万吨，周度增加9万吨。本周大豆压榨量预计在230万吨左右，预计10月底油厂豆粕库存将回升至110万吨左右，豆粕供给维持较宽松局面。周二国内豆粕期货市场承接美豆强势大幅上涨，豆粕期货持仓继续大幅下降，中美恢复大豆贸易预期引发空头资金主动离场避险，粕强油弱特征凸显。美豆连涨带动进口大豆成本快速升高，内外盘成本驱动通道再度打通，联动性明显提升。关注月底中美高层会谈后大豆进口动向，短期内技术买盘有望继续推动粕类期货市场走强。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡收低，延续近期横盘震荡状态，表现明显弱于豆粕。周二马来西亚棕榈油市场连续第三日下跌，触及五周低点，受到马币上涨以及相关油脂市场的弱势拖累。印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，受益于有利天气和强劲价格，印尼2025年棕榈油产量有望增长10%至5600万吨，高于此前预估。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为263.10万吨，周度增加7.42万吨，其中豆油和棕榈油库存分别增加6.74万吨和1.55万吨，菜油库存下降0.88万吨。周二国内油脂期货市场整体表现偏弱收盘悉数下跌，棕榈油期货继续增仓领跌触及逾一个月低点，油弱粕强特征进一步强化。马来西亚棕榈油产量增幅大于出口增幅，印尼生柴需求题材淡化，国内棕榈油库存攀升，内外盘弱势联动，技术上面临破位风险。中美、中加贸易关系有望因月底高层会晤得到改善，豆油和菜油市场持续承压。内外盘油脂保持弱势联动，技术卖压持续升高。

 

 

 

 

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