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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】全球贸易局势缓和，叠加市场预计本周美联储继续降息，美股三大指数大涨创新高，金融属性较强的铜被带动创出反弹新高，黄金再度回落。原油和焦煤的反弹刺激内盘工业品回升，但是预计幅度有限，明显受到需求端的压力。整体看市场格局未变，走势最强的品种仍是金融属性最强，或者供给端受到扰动的品种。

 

【股指期货】全球股市集体历史新高，以及周末贸易端缓和，刺激指数大涨，沪指有突破盘整区间，进入加速的趋势。今日密切关注沪指突破4000点是否会引起“牛市预期”的变化，以及监管对于节奏的态度。指数上行的趋势较为确定，目前过于纠结估值和基本面意义不大，我们反复强调过这是非典型的行情，尊重盘面走势是最基础要求。

 

【贵金属】黄金一度跌破4000点整数关口，自高点跌幅超9%，但是旋即遭遇买盘买入，抄底的资金依然踊跃。对于黄金，其大幅度的调整在预期之内，核心原因在于前期涨幅过大，速度过快，即使正常的行情，加速之后也面临大幅调整的风险。建议耐心等待调整结束，黄金短期内波动率依然过高。

 

【碳酸锂】锂矿库存持续去化，枧下窝复产不明，11月下游排产超预期，碳酸锂持续反弹；但是现货市场冷静，不管是长协报价基差还是市场点价数据都大幅走弱至深度负基差，目前锂价走强的最大驱动在于下游需求的持续性，我们认为这一点仍存疑，至于供给，枧下窝复产仍是确定的。短期内盘面走势取决于市场对未来的预期，随着锂价持续走强，卖保价值逐渐显现。

 

【铜】中美经贸磋商达成基本共识，市场情绪明显走高，利好铜价。铜矿供应干扰不断，特别是印尼Grasberg铜矿停产等事件，加剧了全球铜矿供应短缺的担忧。考虑到当前高铜价已对下游消费产生抑制，新增订单增长放缓，下游多以刚需采购为主。宏观情绪提振和供应短缺担忧的双重驱动，铜价再次走强，短期将继续维持高位震荡，后续关注需求端边际变化、中美关税谈判节奏。

 

【铝】莫桑比克铝厂停产后，世纪铝业冰岛工厂因设备故障减产，加剧了市场对供应的担忧。下游对当前高铝价产生畏高情绪，接货意愿转弱，市场成交以刚需采购为主，整体表现相对有限。沪铝市场目前是“强预期”与“弱现实”的博弈，整体呈现震荡偏强的格局。

 

【钢材】中美谈判短期利好，乐观情绪有所抬升，与股市共振，短期走强。但当前基本面变化不大，旺季不旺的特征显著，随着未来淡季的来临，需求难超预期，我们认为短期上涨不改长期弱势。

 

【铁矿石】中美谈判释放利好预期，市场风险偏好修复。目前铁水产量维持高位，对价格有所支撑，但考虑到目前铁水已见顶迹象，终端需求承压，基本面负反馈正在逐步累积。

 

【原油】近期，中美贸易局势阶段性缓和，带来需求预期和市场情绪修复，促使国际油价走势明显企稳回升。根据官方发布：这次谈判围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识；双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。市场对此解读为，特朗普此前威胁的全面加征关税再次TACO，短期有助于风险资产整体回暖，并缓解原油供需边际劣化的矛盾。然而机构调查显示，本轮油价反弹受消息面驱动，而非基本面实质性改善，市场并未摆脱主要下行风险。考虑到OPEC+产量扩充、需求恢复偏慢、季节性累库等因素，过剩背景下易遭遇抛压。因此，原油走势处于情绪敏感窗口，接下来密切关注中美谈判进展。

 

【橡胶】在天然橡胶品种企稳反弹之际，合成橡胶走势出现明显分化，主要因供应过剩压制盘面反弹乏力。国家统计局公布的数据显示，2025年9月中国合成橡胶产量为77.4万吨，同比增加13.5%；前三季度合成橡胶累计产量为661.6万吨，较上年同期增加11.2%。随着国内丁二烯橡胶装置开工率持续小幅攀升，卓创统计截至上周中国顺丁橡胶社会库存继续增至1.4万吨。下游轮胎企业开工率尽管节后环比回升，但表现明显弱于同期水平，工厂轮胎成品库存继续积压。由于供应压力较大而需求回升偏缓，国内丁二烯橡胶累库趋势难改，与天然橡胶去库形成鲜明对比。不过，成本端原油价格收复失地带动能化板块情绪，主要原料丁二烯装置开工率小幅下滑，同时丁二烯进口货源到港有限，国内港口库存已大幅降至2.46万吨，估值来看丁二烯橡胶当前位置相对抗跌。整体上，天然及合成橡胶基本面变化有限，主要依赖宏观修复的叙事逻辑，中美贸易协议落地前仍需警惕单边波动风险。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场强势上涨，市场对中国恢复购买美国大豆预期强烈，盘中豆粕和豆油同步反弹。中美双方贸易团队在新一轮谈判中达成基本共识，中美大豆贸易有望恢复。由于美国政府持续停摆，市场无法获得美豆出口和收割进度等关键数据。周一的一项调查显示，截至上周日，美国大豆收割率达到84%，目前收割进度基本正常，2025年美豆基本实现丰收预期。农业咨询机构AgRural表示，截至10月16日，巴西大豆种植率达到24%，高于去年同期的18%。据马托格罗索农业经济研究所（Imea）周一发布的数据，目前该州大豆播种率已达到60.05%，高于五年均值的57.27%和去年同期的55.73%。巴西大豆开局良好，目前主流分析机构对巴西新年度大豆产量的预估值多数在1.78亿吨左右。

 

【大豆】全国秋收已近尾声，黑龙江省秋收全面结束。东北大豆价格整体自上市初期回升，企业收购积极性较高。中储粮今日计划拍卖66029吨国产陈豆，上次拍卖成交率为80%，成交价在3900元/吨左右，由于低于市价，企业参拍积极性较高。周一豆一期货市场整体表现偏弱，中美贸易谈判取得进展，市场对美豆恢复对华出口预期增强，远期供给紧张担忧缓解，部分获利盘减持，豆一期货自两个月高位震荡回落，反弹节奏有所放缓。国产大豆市场走势相对独立，豆价自低位企稳回升已累积较大获利盘，如缺少新题材提振，豆一期货市场继续上行的难度将明显变大。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2910-2990元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2460元/吨。据统计，上周国内主要油厂大豆实际压榨量在237万吨左右，预计本周压榨量约为234万吨。中美恢复大豆贸易预期增强，供给前景改善削弱油厂挺粕动力。周一国内豆粕期货市场走势分化，呈现近弱远强特征，夜盘涨幅整体扩大，持仓继续下滑。从目前进口节奏看，年底前国内进口大豆供应仍有充分保证，如果中美大豆贸易得以恢复，远期供应前景将进一步改善。由于近期美豆连涨带动进口大豆成本升高，处于数月低点的国内粕类期货市场对中美恢复大豆贸易预期的利空反应较为有限，与美豆的同步性正在快速提升。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌收涨，延续近期横盘震荡状态。周一马来西亚棕榈油市场继续震荡下滑，触及近四周低点，受到马币上涨以及需求偏弱的拖累。船运调查机构ITS和AmSpec发布的数据显示，10月1-25日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为0.4%和0.27%，增幅较此前统计连续下滑。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚10月1-25日毛棕榈油产量环比增长2.78%。周一国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，豆油期货止跌收涨，菜油和棕榈油小幅下滑，夜盘油脂跌幅整体扩大。马来西亚棕榈油产量增幅大于出口增幅，库存压力升高，内外盘弱势联动，调整节奏逐步加深。国内菜籽库存大幅下降，油厂开机偏低，但中加贸易关系改善预期增强，菜油市场买盘动力受限。豆油库存依然偏高，制约价格回升。国内油脂板块上行驱动不足，技术卖压持续升高。

 

 

 

 

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