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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【铜】智利、秘鲁一直面临矿石品位下降、社区抗议、政策不确定性等问题，新增矿山项目寥寥无几，印尼Grasberg铜矿停产事件，加剧铜矿供应担忧的问题。高铜价对下游消费产生明显抑制，现货市场以刚需为主。市场交易逻辑已经从单纯的“供需博弈”转向了供应扰动问题以及金融属性强化的双轮驱动，继续维持震荡思路

 

【氧化铝】此前因环保等问题减产的产能正在稳步复产，同时来自印尼和澳大利亚的进口氧化铝持续到港，补充了国内货源。烧碱是生产氧化铝的关键原料，其价格近期出现大幅下跌，显著降低了氧化铝的生产成本。成本线的下移，为氧化铝价格下跌打开了空间，也削弱了氧化铝厂的挺价意愿。

 

【铝】9月电解铝产量环比微降，但行业运行产能继续保持增长态势。今年水电资源充沛，云南、山东等地有新项目投产，政策天花板在，未来增量有限。需求传统淡季，高价对下游消费产生明显抑制。沪铝市场目前是“强预期””与“弱现实”的博弈，整体呈现震荡偏强的格局。

 

【钢材】钢价延续震荡走势。本周钢联数据显示，钢材产量小幅回升，社会库存继续去化，表需环比改善，但仍未恢复至季节性均值水平。高产弱需格局未改，短期价格仍受压制。

 

【焦煤】蒙古国政局动荡导致蒙煤通关受阻，叠加四季度安监趋严，对供应形成扰动，市场情绪偏强。但需注意下游钢厂利润有限，对高价焦煤承接意愿不足。短期供应扰动仍将持续，我们维持震荡骗强运行的态势。

 

【原油】欧美加大对俄罗斯能源行业的制裁力度，加上特朗普对关税问题态度缓和，配合估值低位推动国际油价反弹。美国财长贝森特宣布，对俄罗斯石油公司和卢克石油公司进行制裁，两家企业共占俄罗斯原油出口总量的近50%，旨在减少该国财政收入以削弱其战争能力，但未明确提及制裁生效日期。特朗普和普京原计划在匈牙利举行的会晤已被搁置，8月阿拉斯加会晤后谈判几乎毫无进展，于是加码制裁来敦促俄罗斯达成与乌克兰的停火协议。同一日，欧盟成员国就第19轮对俄罗斯制裁措施达成一致，将首次全面禁止俄罗斯液化天然气进入欧洲市场，并将俄罗斯原油价格上限下调至47.6美元/桶。另一方面，特朗普承认，对华加征高关税不可持续，预计会在APEC峰会上就贸易问题达成协议，TACO预期令担忧情绪短暂降温，进而提振原油市场信心。

 

【沥青】前期原油价格重心持续降低，成本支撑松动是沥青走弱的最主要原因，随着油价阶段性反弹修复，沥青自身需关注北方赶工收尾和冬储价格问题。10月下旬受强冷空气影响，我国北方地区气温迅速降低至入冬标准，东北地区大型项目施工逐步结束，仅剩部分中小项目等待收尾。今年沥青市场原本存在旺季不旺的质疑，又因为提前降温匆忙收官，后期需求端将难以平衡累库存压力。近期，沥青社库去库再度停滞，厂库出现一定回升，逆势上行的库存将在赶工期末压制沥青价格。接下来，市场注意力将更多聚焦冬储，冬储价格的确定仍需观察山东、河北主力炼厂的动向，现阶段炼厂沥青生产利润依然较好，且部分地区具备施工的天气条件，因此冬储窗口期为时尚早。鉴于原油驱动不足和沥青需求走弱的双重预期，预计今年河北冬储或低于去年11月上旬3300元/吨左右的价格。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场升至一个月高点，主要受到原油大涨以及贸易乐观情绪的提振，盘中豆油和豆粕同步上涨。中美双方贸易团队定于10月24日至27日在马来西亚举行会谈，市场密切关注相关进展。由于美国政府持续停摆，美国农业部暂停更新美豆出口和收割进度等关键数据，市场预估截至10月16日当周，美豆出口销售区间在60-200万吨。农业咨询机构AgRural表示，截至10月16日，巴西大豆种植率达到24%，高于去年同期的18%。巴西大豆开局良好，目前主流分析机构对巴西新年度大豆产量的预估值多数在1.78亿吨左右。

 

【大豆】黑龙江省秋收基本结束，黄淮海地区天气转好，利于大豆收获和存储。中储粮今日计划拍卖65201吨国产陈豆，上次拍卖底价为3900元/吨，市场密切关注本次成交情况。东北产区大型企业连续调高大豆收购价格，高蛋白大豆价格表现更为坚挺。周四豆一期货市场增仓上涨，多数合约突破4100元/吨关口，刷新两个多月新高，整体保持反弹节奏。国产大豆市场走势相对独立，近期期现货市场形成强势互动，豆一期货市场有望在技术买盘推动下继续保持偏强状态运行。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅在20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2880-2980元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2460元/吨。国内进口大豆供给宽松，油厂开工率维持高位，下游需求平稳，豆粕库存处于历史同期高位，豆粕期货触底回升提振油厂挺价。周四国内豆粕期货市场强势反弹，空头资金大量平仓离场，扭转节后市场低迷状态，菜粕期货探底回升，涨幅弱于豆粕，粕强油弱特征进一步强化。美豆寻求非中国市场缓解供给压力，中美展开新一轮贸易会谈，双方能否重启大豆贸易备受关注。国内粕类期货市场探底回升缓解看空预期，但由于缺少新资金进场，反弹持续性仍需进一步观察。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场止跌回升，呈现反复震荡状态。周四马来西亚棕榈油市场结束三连跌探底后小幅回升，受到原油强势的提振。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增幅分别为3.4%和2.5%，增幅将前期明显回落。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚10月1-20日毛棕榈油产量环比增长10.77%。印尼能源部长表示，2025年1-9月印尼生物柴油消费量同比增加近10%。周四国内油脂期货市场延续弱势整体回落，保持粕强油弱格局，棕榈油期货继续增仓领跌，触及一个月新低，油脂板块技术卖压整体升高。马来西亚棕榈油产量增幅大于出口增幅，国内棕榈油性价比下降，需求回落库存攀升。进口澳大利亚菜籽和俄罗斯菜油有助于缓解国内菜油供应收紧预期，菜油期货价格重心持续下移。豆油库存较常年偏高，需求表现偏弱，豆粕触底反弹对豆油市场形成压制效应。国内油脂板块结束横盘整理选择向下运行，技术卖压仍限制盘面回升，但调整节奏有可能受到原油强势反弹的干扰。

 

 

 

 

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