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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，大类资产表现较为平稳，但是前期暴涨的贵金属出现大跌行情，凸显炒作情绪降温之后对其影响明显。当然，目前炒作的品种并非黄金一种，美元类资产如美股，比特币和美国房地产主要的驱动因素均为流动性过剩和投机，但是这种行情的顶部并无法估算。对于大宗商品，其走势受到宏观经济的严格约束，是少数逻辑性强，估值合理，走势理性的品种。

 

【股指期货】两市大幅上行，走势较强，但是从成交量看，放量并不明显。对于当前行情，从结构上看，热点逐渐从科技股蔓延到国企改革，而大部分国企估值较低，这些低估值品种限制了指数的调整空间，但是低估值品种无论以何种形式走强，都是行情进入后半程的标志。建议继续关注这种风格切换能否成功，策略上以持多为主，场外投资者应等待调整之后的机会。

 

【贵金属】黄金爆炒之后遭遇兑现盘，近两日大幅回落，市场有部分观点认为俄乌冲突等因素缓和是主要原因，事实是，外媒报道称俄罗斯实际已拒绝特朗普关于俄乌战争的和平提案。黄金大跌的主要原因是前期投机情绪过度。黄金属于不孽息的资产，并没有类似于市盈率（股市）、无风险利率（债券）和租金回报比（房价）等合理的估值手段，其炒作空间完全取决于市场的资金和流动性。

 

【碳酸锂】当前碳酸锂供需双增，周产量屡创新高，动力和储能带动下旺季需求表现强劲，社会库存持续小幅去库。11月合约临近换月，近期仓单数量快速减少反映出现货流通偏紧，短期震荡偏强，以反弹看待。中期偏松的格局未变。

 

【氧化铝】随着冬储临近，部分铝厂的现货采购积极性已有所提升，但整体现货市场仍处于供应宽松状态，氧化铝库存高企背景下，预计短期内氧化铝价格预计延续下跌态势。

 

【铝】铝水直供比例预期提高，这将直接导致铝锭产量维持低位，减少市场现货铝锭供应，对铝价形成供应端支撑，然而高价抑制下游需求。多空交织下，沪铝短期内将延续区间震荡走势。

 

【铜】印尼Grasberg铜矿因故停产，加剧供应担忧。多家冶炼厂安排检修，叠加原料紧张，预计国内电解铜产量将持续下滑。当前沪铜市场处于一个供需双弱的复杂局面。一方面，供应端的紧张局势为铜价提供了坚实底部；另一方面，高价格对实际消费的抑制也十分明显。宏观面也存在不确定性，将维持高位震荡的格局。

 

【钢材】钢价维持弱势运行，主要受高产量与内外需双弱的压制。尽管“十五五”规划的政策预期短期带来一定支撑，但难以形成实质性驱动力。短期仍以震荡偏弱为主，需关注政策出台节奏与市场情绪变化。

 

【焦煤】焦煤基本面偏弱，下游高价承接意愿不足，成交以刚需为主。反内卷作为长期约束因素，对焦煤形成底部支撑。短期情绪偏弱但不具持续下行空间，维持区间震荡判断。

 

【原油】过剩加剧的预期推动国际油价持续走弱，除了围绕在OPEC+真实产量的层层疑云外，全球原油产能扩张上限则是另一个重点。回顾近年来历次重大风险事件，OPEC+凭借其减产积累的大量闲置产能，在全球原油体系中起到安全垫的作用，这种应对短期供应中断的能力，也可视作未来进一步增产的潜力。大摩参考国际能源署IEA调查，结合Petro-Logistics信息渠道和油轮追踪，估算出目前OPEC的有效闲置产能远低于外界普遍预期，仅在约290万桶/日的历史偏低水平。假设290万桶/日的闲置产能可以全部投放，理论上将对全球原油供需平衡造成约2.8%的影响，经验上通常认为健康的闲置产能在400-500万桶/日左右。当然，沙特、阿联酋等核心产油国可以加大投资提高产能，但到2026-2027年期间，闲置产能基本决定了可持续生产的上限。如果这一增产空间的确有限，市场对于发生严重过剩的预期可能过于悲观。

 

【橡胶】在供需预期边际劣化之际，国内天然橡胶现货库存仍维持去库态势，配合估值调整对沪胶期货盘面形成支撑。港口库存方面：截至10月中旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存量合计45.6万吨，环比上期减少0.05万吨或0.11%；其中，保税区库存7.08万吨，增加2.02%；一般贸易库存38.52万吨，下降0.49%。出入库情况来看，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74%，出库率增加1.40%；一般贸易仓库入库率减少4.11%，出库率减少4.91%。具体来看，轮胎企业仍维持刚需提货，使得一般贸易出库大于入库，而保税区主要入库非洲胶，整体呈小幅的去库状态。社会库存方面：截至10月中旬，中国天然橡胶社会库存总计108万吨，环比上期减少0.77万吨或0.7%；其中，深色胶社会库存为66万吨，下降0.08%；浅色胶社会库存为42万吨，下降1.7%。尽管目前尚未观察到累库迹象，但沪胶市场情绪偏空，制约修复性反弹强度。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场因获利了结而收低，市场继续关注中美贸易进展，盘中豆粕上涨豆油下跌。由于美国政府持续停摆，美国农业部暂停更新美豆收割进度等关键数据，市场预估截至上周日，美豆收割率为73%。农业咨询机构AgRural表示，截至10月16日，巴西大豆种植率达到24%，高于去年同期的18%。巴西作物机构Conab上周预测，巴西大豆产量将达到1.78亿吨，同比增加3.6%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西10月大豆出口量预计为734万吨，高于前一周预估的731万吨。

 

【大豆】黑龙江省秋收基本结束，黄淮海地区天气转好，利于大豆收获。中储粮周二拍卖的40422吨陈豆成交率为11%。东北大豆价格整体上涨，高蛋白大豆价格表现更为坚挺，部分企业连续调高收购价格。周二豆一期货市场冲高回落，获利回吐压力释放令市场在4100元/吨关口遇阻，技术上反弹节奏有所放缓。近日豆一与豆二期货价差拉大，不利于改善国产大豆压榨需求。国产大豆市场走势相对独立，随着豆价得到修复以及供需错配改善，豆一期货市场涨势有望放缓。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中小跌，局地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2870-2960元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2460元/吨。国内进口大豆供给宽松，油厂开工率维持高位，下游采购较谨慎，豆粕库存处于历史同期高位，粕价涨能不足。周二国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势，近月合约表现弱于远月。国内近端大豆采购基本完成，远月采购稳步推进，因中美大豆贸易停滞造成的远期供应缺口收窄，国内豆粕市场表现明显弱于美豆。中美即将在马来西亚展开新一轮贸易会谈，市场对中国恢复购买美豆预期增强，国内市场买盘动力不足，粕类期货市场价格重心承压回落。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡回落，技术上维持震荡状态。周二马来西亚棕榈油市场冲高回落小幅下跌，受到竞争油脂的弱势拖累，买盘动力依然受限。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增幅分别为3.4%和2.5%，增幅将前期明显回落。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产量环比增长2.71%。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为255.68万吨，周度下降3.76万吨，其中豆油和菜油库存分别下降4.56万吨和1.85万吨，棕榈油库存增加2.66万吨。周二国内油脂期货市场延续震荡模式冲高回落小幅收低。马来西亚棕榈油出口增幅回落以及国内库存攀升令棕榈油市场涨势受限。进口澳大利亚菜籽和俄罗斯菜油缓解菜油供应紧张预期，菜油期货技术卖压依然较大。豆油库存较常年偏高，市场追涨动力相对不足。国内外油脂市场因缺少有效指引整体维持横盘震荡状态，印尼B50计划有望为远期市场带来抗跌支撑。

 

 

 

 

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