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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】贸易紧张局势降温，美股大涨创新高，美元类资产集体大涨，大宗商品市场中，黄金重拾升势，凸显赚钱效应主导的行情并未出现明显变化，但是其他工业品并没有明显的趋势，主要是工业品受宏观弱势的压制明显。目前看工业品市场仍没有明显的趋势，大部分工业品所处的环境仍是“估值够低，但是驱动够弱”。

 

【股指期货】两市震荡回升，个股普涨，但是成交量萎缩至万亿以下，市场情绪相较于之前有所回落。指数自4月份大涨之后，已经连续上涨半年，从节奏上看，出现震荡整固是有必要的。另外，需要关注美股为代表的AI叙事这个因素对市场的影响，我们认为短期内指数偏震荡的概率较大。

 

【贵金属】黄金继续暴涨创新高，赚钱效应带来的上涨动能并没有因为调整而减弱。目前市场所讨论黄金所谓的基本面利多消息，无非是给行情的大涨强行给一个解释，这并无太大意义。我们的观点不变：跟随市场，不猜顶。

 

【碳酸锂】碳酸锂长期供给过剩局面难改，当前主要交易宁德矿山停产带动的预期估值变化，新能源汽车旺季补库及储能需求爆发仍有支撑，但10月车市受补贴政策销量放缓，预计碳酸锂主力价格震荡运行，关注锂矿监管后续进展以及旺季需求的验证问题，价格波动风险仍然存在。

 

【铜】全球主要矿山今年事故频发，预计2025Q4供给端减少20万吨产量，单季度铜产量减少约3%-4%，供给层面依旧偏紧，夯实了铜价的底部重心。市场主要以刚需采购为主，高铜价对下游的消费意愿产生了明显的抑制作用。强劲的供应端支撑与“恐高”的需求现实构成了当前市场的主要矛盾，多空交织下，预计维持震荡。

 

【铝】氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。电解铝运行产能处于高位，但进一步增长空间有限。铝水比例持续提升，铸锭压力有限。10月旺季延续，小幅回暖，部分企业铝液就地合金化比例预计进一步提升，10月预计环比增加1%至77.3%。沪铝短期内将延续区间震荡走势，同时，观察“银十”旺季下游需求的实质性能否进一步释放。

 

【钢材】1-9月固定资产投资增速首次转负，房地产投资持续下滑，基建增速亦明显放缓，终端需求疲态延续。若供应端收缩未能跟进，钢价仍将低位徘徊。本周召开的二十届四中全会将审议“十五五”规划，政策预期或短期扰动市场情绪，但整体难改弱势格局。

 

【铁矿石】澳媒称BHP尚未与中方正式签署人民币结算协议，我们认为此表态属官方审慎姿态。此前多家权威媒体报道约30%的现货以人民币结算，方向已确立。人民币结算有助于打破铁矿供应的强势地位，矿价短期内仍将维持弱势。

 

【原油】在基本面劣化的一致性预期下，叠加中美贸易争端2.0风险发酵，国际油价长期运行区间正面临向下突破的考验。然而摩根士丹利研究指出，OPEC+实际增产规模和有效闲置产能可能远不及纸面数字，业界对于原油供需平衡的估计或存在重大分歧。当前原油市场的核心矛盾是过剩问题，鉴于全球能源需求相对稳定透明，测算过剩敞口的难点集中在供应端，尤其是围绕OPEC+真实产量的迷雾。参照7大主流能源机构（EIA、IEA、S&PGlobal、EnergyAspects、RystadEnergy、Argus、Petro-Logistics）的数据，对OPEC原油产量的统计误差在2022年仅有40-50万桶/日，但从2023年开始出现分化，到2025年估值极差达到150万桶/日。大摩援引多数原油现货业者看法，Petro-Logistics的模型具有较高采信价值，推测目前OPEC+很可能已无法完成其增产目标，而只是在提高理论配额上限。我们认为，尽管过剩预期仍将压制油价，但市场对供应增长和再平衡路径的理解可能存在偏差，关注国际基准油价在60美元大关的支撑。

 

【橡胶】天然橡胶供应上量预期令成本支撑松动，多头信心不足，现货成交乏力，行情低位弱稳整理。近期受台风等天气影响，东南亚中南半岛地区降雨情况再度增多，但降水量已较前期雨季有所减少。目前台风“风神”进入南海，预计会对海南及越南等产区割胶作业造成一定影响，短期在一定程度上仍存扰动。不过长期来看，四季度台风多发期即将结束，根据NOAA预测厄尔尼诺指数（ONI）维持在合理区间，未来极端天气发生的可能性较小。随着国内外主产区向旺产季过渡，天气恢复有利于原料加速上量，对橡胶价格利空压制增强。截至10月中旬，泰国胶水和杯胶价格分别为54.1和51.0泰铢/公斤左右，胶水-杯胶价差走缩；同期，云南胶水进浓乳厂价格为13.7-14.1元/公斤，海南民营加工厂胶水收购价格在15000-15300元/吨。上游原料递增趋势明显，下游则以刚需采购为主，但目前青岛地区仍保持去库态势，如无新的宏观因素冲击，沪胶短期或有望修复情绪。

 

【豆类基本面】因市场对美豆出口前景重燃乐观情绪，周一CBOT大豆期货市场强势反弹创下一个月新高，盘中豆粕和豆油同步收涨。由于美国政府持续停摆，美国农业部暂停更新美豆收割进度等关键数据，市场预估截至上周日，美豆收割率为73%。农业咨询机构AgRural表示，截至10月16日，巴西大豆种植率达到24%，高于去年同期的18%。巴西作物机构Conab上周预测，巴西大豆产量将达到1.78亿吨，同比增加3.6%。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西10月前三周出口大豆364.75万吨，日均出口量同比增加31%。

 

【大豆】黑龙江省秋收已近尾声，黄淮海地区因秋雨造成大豆收割延误，新豆上市缓慢造成阶段性供应不足。中储粮今日计划拍卖的40422吨陈豆，成交结果值得关注。东北大豆价格整体上涨，高蛋白大豆价格表现更为坚挺，部分企业连续调高收购价格。周一豆一期货市场延续强势大幅上涨，远月合约陆续收复4100元/吨关口，技术上保持反弹节奏，与豆二期货价差持续拉大。国产大豆市场走势相对独立，阶段性供需不均衡以及技术买盘有望继续提振豆一期货市场保持震荡偏强节奏。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅上涨，多地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2880-2960元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2480元/吨。上周国内油厂开机快速恢复，大豆压榨量升至210万吨，预计本周压榨量将升至230万吨左右。部分企业进入榨利亏损状态，挺粕意愿提升。周一国内粕类期货市场自低位回升震荡收高，获利空头大量离场，豆粕期货持仓大幅下降。国内近端大豆采购基本完成，远月采购稳步推进，因中美大豆贸易停滞造成的远期供应缺口收窄。中加外长会谈未改善双边贸易摩擦，菜粕市场卖压有所缓解。中美贸易局势备受关注，国内市场情绪不稳，粕类期货市场走势仍易反复。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场继续小幅回升，技术上延续震荡状态。周一马来西亚棕榈油市场因假日休市，多空交织令盘面连续性较差。船运调查机构ITS发布的数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增长3.4%，增幅将前期明显回落。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油产量环比增长6.86%。周一国内油脂期货市场整体表现偏强，收盘不同程度回升。菜油期货领涨，技术卖压有所缓解。豆油和棕榈油期货冲高回落，延续窄幅震荡状态。马来西亚棕榈油出口增幅回落以及国内供需双弱拖累棕榈油市场追涨。中加外长会谈未获突破，中加菜籽贸易短期难以恢复，菜油止跌回升修复此前跌幅。进口大豆供给宽松，油厂开机率升至高位，豆油库存压力升高，油价追涨动力受限。国内外油脂市场消息面整体较为平静，油脂期货有望维持震荡行情等待新指引。

 

 

 

 

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