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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股小幅震荡，大宗商品除黄金之外，走势相对平稳。内盘工业品方面，反内卷相关品种如多晶硅、焦炭反弹，这些品种的变化主要在于供给侧扰动的预期，其他品种则表现相对平淡。整体看市场走势相对平稳，依然呈现明显的分层现象。

【股指期货】两市冲高，沪指逼近新高，但是市场分化相对明显，凸显中美博弈仍未有结局的情况下，市场情绪存在一些分歧。我们认为短期市场仍存在波动的风险，对于短线交易而言，难度显著增加。我们的策略是继续等待调整之后的买入机会，或者尽量以日内交易为主。

【贵金属】黄金加速上行，逼近4400美元。从因素上看，美国政府关门、贸易形势、美联储降息预期成为近期贵金属疯涨的推手，但主要原因仍是市场的炒作和赚钱效应，因为上述因素在过去也反复出现过。对于黄金，我们的策略始终不变：“跟随，不猜顶”，作为不孽息的资产，黄金甚至缺乏估值定价锚，其炒作空间仍不可测。

【碳酸锂】基本面上，供给端，国内矿石提锂、盐湖提锂皆有新增投产，锂云母方面受到矿区不确定性影响产能回落，锂电回收方面亦有所增量。智利碳酸锂出口仍小幅收敛，预计到港后国内进口亦将有所减少，故总体来看，国内碳酸锂供给量保持稳定小增状态。需求端，碳酸锂下游长假后逐步复工复产，叠加政策方面给予产业积极的消费预期，碳酸锂应用端新能源汽车、储能行业在传统旺季下的发力，令碳酸锂需求提升明显。

【铜】特朗普声称将对中国商品加征高额关税，引发市场避险情绪，导致多头平仓，铜价走势进入窄幅震荡。全球主要铜矿频频发生产中断或减产事件，加工费处于低位。铜矿短缺以及再生铜供应偏紧下，国内冶炼厂出现减产检修，9月电解铜产量环比下降4.31%，10月预计进一步减产。高铜价严重挤压了其加工利润，接单意愿也受到抑制。铜价在创下多年新高后，存在多头获利了结的压力，加剧了价格波动。

 

【铝】云南水电好转，电解铝企业在稳步复产，国内电解铝运行产能政策天花板，上方空间有限。供应充裕，但铝水转化率高导致流通铝锭偏紧，形成支撑。当前铝价处于高位，下游加工企业利润微薄，仅维持刚性采购，接货意愿不强，导致出现“有价无市”的局面。多空因素交织，沪铝目前陷入了“下有支撑，上有压力”的区间震荡格局。

 

【氧化铝】几内亚雨季结束，铝土矿发运恢复正常，进口铝土矿到港量增加。河南、山西等地铝土矿矿山逐步复产，国产矿紧张局面得到缓解，氧化铝厂的原料保障度提升。高利润刺激下，氧化铝企业开工率维持高位，运行产能持续增加，供应量稳步回升。铝土矿价格因供应增加而有所松动，这使得氧化铝的成本支撑线随之下降，为价格下跌打开了空间。

 

【原油】在当前复杂的市场环境下，原油走势受宏观、基本面和地缘政治等多因素共同作用，整体下行压力正逐步增大。宏观层面看，经历过4月的对等关税风波后，市场对国际贸易争端升级已有一定准备，但本次事件中仍难避免遭受冲击。特别是当前原油自身供需边际劣化，主要趋势进入熊市周期时，放大了金融市场避险情绪的影响。基本面来看，OPEC+持续推进增产令供应压力加大，同时燃料消费面临季节性下滑，中长期供大于求已成定局。国际能源署IEA预计，四季度原油过剩敞口将超过200万桶/日，到2026年平均过剩约在400万桶/日，将对油价中长期走势构成压制。近年来，中东和俄乌局势频繁扰动原油市场，但加沙停火协议宣告巴以冲突降温，令地缘风险溢价大幅被挤出。展望后市，原油或跟随大类风险资产技术性修复，但上述多重利空态势难以扭转，不排除仍存在发酵的可能。

 

【橡胶】在上游原料端支撑逐步衰减的同时，下游需求端未能实现全面回暖，供需季节性转弱预期使得天然橡胶盘面仍旧相对疲软。最直观的表现是，今年传统旺季橡胶轮胎企业开工水平不及预期，截至十一节后统计，山东全钢胎开工负荷为46.38%，同比-3.30%，环比-6.08%；国内半钢胎开工负荷为50.87%，同比-23.72%，环比-9.10%。抛开停工检修等节假因素，10月橡胶轮胎产业链订单整体走弱，工厂成品积压累库现象凸显，制约开工率出现明显回落。宏观和消息面上，国际贸易的紧张局势也对沪胶悲观情绪推波助澜，美国将在11月起对进口中国的商品加征100%关税，欧盟轮胎反倾销政策导致企业出口订单缩减。不过，橡胶终端消费目前仍确有支撑，9月全国汽车市场产销量仍保持同环比双增的迅猛态势，但随着前期订单交付，配套需求增长驱动有限。接下来应关注，下游刚需对进口增量的承接情况，即青岛地区去库状态能否维持，预计短期沪胶弱稳整理运行。

 

【豆类基本面】因美豆压榨需求强劲暂缓出口忧虑，周四CBOT大豆期货市场小幅回升，盘中豆粕和豆油继续小幅上涨。由于美国政府持续停摆，市场无法获得美豆出口及收割等关键数据，市场交投整体趋于谨慎。全美油籽加工商协会（NPOA）公布，美国9月大豆压榨量达到1.97863亿蒲式耳，创下同期最高纪录。巴西农业咨询机构AgRural公布的数据显示，截至10月9日，巴西大豆播种面积已达预期总面积的14%，上周和上年同期分别为9%和8%。巴西地理与统计研究所（IBGE）发布的报告显示，预计巴西2025/2026年度大豆种植面积为4769.6481万公顷，较上月上调3.6%，较去年增加0.1%。该机构预计巴西大豆产量为1.6587亿吨，较上年度增加14.4%。其他机构预估的巴西大豆产量多在1.75亿吨之上，甚至有机构的预估值达到1.8亿吨。

 

【大豆】黑龙江省秋粮收获面积已过六成，东北产区大豆收割已近尾声，近日雨雪天气对收割工作较为不利。中储粮周四拍卖的44835吨陈豆全部流拍。周四豆一期货市场延续反弹节奏继续整体回升，各合约相继收复4000元/吨关口，价格重心震荡上移。黄淮海地区大豆因持续降雨导致水分偏高成交低迷，东北大豆普遍上涨。期现共振，市场看涨情绪升温，技术买盘活跃，豆一期货市场有望延续震荡偏强状态。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅回落，多地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2890-2990元/吨之间。东莞菜粕报价持稳至2490元/吨。国内进口大豆供给宽松，养殖端需求疲软，豆粕去库节奏偏慢，粕价上行受限。周四国内粕类期货市场低位震荡小幅波动，消息面平稳，观望情绪升高。国内近端大豆采购基本完成，远月采购稳步推进，因中美大豆贸易停滞造成的远期供应缺口连续收窄。水产养殖进入淡季，菜粕需求下降限制价格主动回升。中美贸易博弈激烈，宏观情绪不稳，国内粕类期货市场仍处调整节奏。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场冲高回落，维持震荡状态。周四马来西亚棕榈油市场小幅上涨，出口数据强劲为买盘带来支撑，夜盘继续扩大涨幅。船运调查机构AmSpec和ITS发布的数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增长分别为12.3%和16.2%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油产量环比增长6.86%。周四国内油脂期货市场窄幅震荡整体持稳。国内外油脂市场消息面较为平淡，市场观望情绪升高。马来西亚棕榈油出口好于预期以及印尼政府可能对棕榈油出口进行控制，将对产地棕榈油价格起到抗跌支撑。加拿大外长正在中国访问，菜油市场因中加贸易关系改善预期而持续承压。油厂开机率回升，豆油库存压力依然偏大。近期油脂市场多空交织盘面振幅收窄，有望延续油强粕弱分化特征。

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