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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股高位震荡，大宗商品市场也变化不大，除黄金之外，市场表现较为平淡。目前大类资产处在中美博弈的时点，走势相对震荡，我们认为工业品趋势不明显，但短期波动幅度较大，操作上可适当谨慎。

 

【股指期货】两市再度大涨，走势极度强势，显示经过多轮的国家队托底之后，市场对行情的乐观情绪继续上行。但是考虑到目前中美博弈的态势明显，扰动因素较多，行情虽然强势，但波幅加大，震荡明显，参与需谨慎。目前位置比较适合持仓行情。

 

【黄金】黄金继续上扬，其走势几乎完全由赚钱效应和市场情绪所控制，目前黄金市场的最佳策略是“跟随市场，不猜顶”，因为情绪主导的行情，空间具有不可预测性，我们已经反复提示过此策略。

 

【碳酸锂】当前碳酸锂供需双增，周产量屡创新高，动力和储能带动下旺季需求表现强劲，社会库存持续小幅去库。中美贸易博弈升级或引起市场情绪承压，同时11月仓单集中注销也带来现货抛压，短期向上驱动不足，行情以区间震荡看待，关注当前价格支撑。

 

【焦煤】焦钢企业开工维稳，加之终端钢厂铁水维持高位，对原料煤需求尚可。但焦钢企业利润均有所承压，企业多以刚需补库为主，部分采购需求有所放缓，采购保守策略不变，市场观望情绪较浓，预计短期焦煤价格震荡运行。

 

【铜】全球主要铜矿频频发生产中断或减产事件，加工费处于低位。国内冶炼厂出现减产检修，9月电解铜产量环比下降4.31%，10月预计进一步减产。高铜价抑制备货情绪，电线电缆等行业订单减少，企业被迫检修，家电等行业则需承受成本压力，下游产生强烈的观望情绪，采购欲望低迷。上海期货交易所的铜库存也出现显著上升，限制上方空间。

 

【铝】国内电解铝运行产能维持高位，接近4450万吨的天花板。供应充裕，但铝水转化率高导致流通铝锭偏紧，形成支撑。近期铝价回调，下游采购的意愿有所增强，现货交易中的贴水幅度显著收窄，甚至出现了平水或小幅升水成交的情况。低库存和需求韧性为铝价提供了坚实的底部支撑，而宏观层面的利好预期则提供了向上的驱动力，注意中美贸易谈判等外部事件的不确定性。

 

【氧化铝】几内亚雨季结束，铝土矿发运恢复正常，进口铝土矿到港量增加，国内矿石供应也环比改善，这使得氧化铝厂的开工率得以提升，供应端对价格的支撑减弱。电解铝价格高位回调，利润受压，对原料氧化铝的采购意愿和价格接受度降低。在供需过剩和宏观避险情绪的共同主导下，氧化铝价格短期预计将延续偏弱震荡。

 

【原油】国际能源署（IEA）最新月报指出，全球原油市场正面临比预想更为严峻的过剩形势，在大量货源运抵主港枢纽之后，全球原油库存将很快出现累增。供应端，鉴于OPEC及其盟友持续向市场增加投放，IEA预计2025年全球原油供应将增长300万桶/日，到2026年增长240万桶/日，较上期预测分别上调30万桶/日。需求端，特朗普关税对全球经济和能源消费构成打压，IEA预测今明两年全球原油需求增量分别仅有71万桶/日和69.9万桶/日，相比之下明显低于供应增速。此前OPEC发布的月报中，预计2025和2026年全球原油需求平均增速分别在130和140万桶/日，且最新预测维持这一展望不变。参考主流能源咨询机构和华尔街投行，市场观点多采信IEA对原油需求前景的分析。9月以来中东和北美地区原油供应旺盛，令海上浮仓库存大幅攀升至大流行后最高水平，随着大量运输中的原油抵达主要港口，累库压力将无可避免地反馈到Brent原油估值上来。

 

【橡胶】天然橡胶期货品种大幅走跌后，市场氛围仍受到悲观情绪主导。我们此前曾指出，橡胶最主要利多支撑来自上游，现在随着自然因素影响力度减弱，全球主产区进入旺产季预期强化，盘面压力明显开始增加。自年中前后以来，受台风、暴雨、洪涝等气象灾害影响，东南亚产区特别是泰国、越南等地割胶上量节奏不畅。但值得注意的是，秋冬季极端天气发生的概率较小，后续条件改善将有利于原料加速释放，胶水、杯胶等收购价格走软，成本端挺价支撑或逐渐失效。待天然橡胶产量形成季节性回升趋势，上游原料和供应方面的前期利多将转换成利空，叠加进口船货陆续到港兑现，进一步压制盘面反弹空间。展望后市，胶价回落至低位后短期内再次暴跌的可能性不大，但也同样缺乏上行动力。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场延续双边震荡行情，9月大豆压榨量高于预期缓解市场对贸易紧张局势的担忧，盘中豆粕和豆油同步小幅回升。由于美国政府持续停摆，市场无法获得美豆出口及收割等关键数据，市场交投整体趋于谨慎。全美油籽加工商协会（NPOA）公布，美国9月大豆压榨量达到1.97863亿蒲式耳，创下同期最高纪录。巴西农业咨询机构AgRural公布的数据显示，截至10月9日，巴西大豆播种面积已达预期总面积的14%，上周和上年同期分别为9%和8%。巴西地理与统计研究所（IBGE）发布的报告显示，预计巴西2025/2026年度大豆种植面积为4769.6481万公顷，较上月上调3.6%，较去年增加0.1%。该机构预计巴西大豆产量为1.6587亿吨，较上年度增加14.4%。其他机构预估的巴西大豆产量多在1.75亿吨之上，甚至有机构的预估值达到1.8亿吨。

 

【大豆】黑龙江省秋粮收获面积已过六成，近日阴雨天气可能延缓收割进度。中储粮本周二拍卖的43037吨国产陈豆成交率为66%，成交价为底价3900元/吨，今日将继续投放44835吨陈豆。周三豆一期货市场整体收高，反弹节奏继续深化，远月合约陆续收复4000元/吨关口。国产大豆供需相对独立，地方企业积极参与中储粮陈豆拍卖，需求端对豆价的支撑力在提升。新豆供应压力依然偏大，但陈豆拍卖成交活跃以及高蛋白大豆价格保持坚挺，豆一期货市场在技术买盘提振下有望延续偏强状态。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏强，局地上涨10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2900-3000元/吨之间。东莞菜粕报价持稳至2490元/吨。1-9月国内进口大豆8618万吨，同比增长5.3%。10月进口大豆量预计保持充足，油厂豆粕库存处于高位，粕价维持稳定。周三国内粕类期货市场止跌回升小幅收高，调整节奏有所放缓。国内近端大豆采购基本完成，远月采购稳步推进，因中美大豆贸易停滞造成的远期供应缺口逐步收窄。水产养殖进入淡季，菜粕需求下降令买盘乏力。国内粕类期货市场上行驱动不足，技术上仍未脱离调整节奏。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场冲高回落，尽管9月美国豆油库存下降，但追涨情绪仍显谨慎。周三马来西亚棕榈油市场止跌回升，出口数据强劲缓解库存压力和贸易紧张局势的担忧。船运调查机构AmSpec和ITS发布的数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增长分别为12.3%和16.2%。周三国内油脂期货市场延续震荡偏弱行情，呈现近弱远强特征。原油连续下跌令棕榈油买盘人气下降，但印尼政府为优先保证国内需求可能对棕榈油出口进行调控，国际棕榈油供给下降仍支撑价格抗跌。菜油节后去库节奏放缓，菜油价格继续受到中加关系缓和预期的压制。豆油市场基本较为平稳，继续跟随宏观情绪波动。整体来看，油脂板块消息面相对平稳，有望维持震荡行情。

 

 

 

 

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