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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】贸易担忧重燃，科技股回落拖累美股大盘，但是美股回落幅度有限，黄金继续强势上行，其他大宗商品表现一般。目前全球股市出现一定程度动荡，但是除了部分金融属性较强的品种之外，商品市场整体变化不大。我们认为当前商品市场面临的驱动变化不大，整体维持偏震荡走势。

 

【股指期货】两市冲高回落，双创指数明显下行，但是沪指回落幅度有限，原因在于科技股资金部分流出之后，前期低位的传统行业有所回升。目前市场的走势与中美新一轮的博弈密切相关，且我们认为博弈的结果对市场风险偏好影响很大。短期内市场波动幅度可能依然较大，稳健投资者可适当观望。

 

【贵金属】贸易阴霾遇上鸽派鲍威尔，科技股拖累标普纳指转跌，刺激黄金继续大涨创新高。我们之前强调过，对于目前的黄金市场，基本面的影响几乎可忽略不计，建议以盘面的表现为主。

 

【碳酸锂】十月份盐湖的产能释放将增加锂盐供给，若后续“枧下窝”复产速度超市场预期，将直接扩大供给规模，推动碳酸锂期货价格进入震荡偏弱通道。需求端，年底前下游锂电材料企业需求预计维持环比增长态势，随着排产提升与实际需求释放，有望拉动锂盐现货采购需求，对期货价格形成阶段性托底力量。整体看供需都相对旺盛，只不过中期的指引偏弱，锂价维持震荡。

 

【原油】本次中美贸易冲突升级对原油走势的影响上，政策面反馈到市场情绪的过程十分迅速，然得益于此前反复修正的预期管理，国际油价并未突破交易者60美元的心理防线。如我们在4月贸易战时所论述：从宏观层面来看，关税壁垒推高了国际供应链成本，降低了贸易市场总效率，令机构重新校准全球经济增长模型；从原油基本面来看，面对总需求和能源消费放缓的前景，原油贸易商和炼厂倾向于调降未来订单和库存规模。这种由宏观下行预期导致的需求主动收缩，体现为近月实物原油市场成交氛围不佳，和国际原油期货月差结构走弱，油价向下考验长期运行区间的有效性。此外，还需要关注TACO交易的可能性，关于本月底将在韩国举行的APEC峰会上，亚洲国家领导人与特朗普是否举行会晤仍存在不确定性，中美关税问题和出口管制谈判是近期原油市场关键变量。

 

【尿素】国内尿素期现价格持续走弱，基本面近端缺乏利好提振，低价未能有效促进交投意愿，预计短期或仍震荡承压运行。过剩，这一尿素品种积贫积弱的核心矛盾在今年愈演愈烈。自十一节前以来，前期检修装置复产叠加新产能投放，令全国尿素日产量再次回升至20万吨以上，处于历史绝对高位并显著同比偏高。10月山西晋城地区或有一定停车预期，但在装置检修与复产的交替影响下，预计尿素产量将保持相对稳定，沉重的供应压力仍难化解。鉴于农业时令、地产周期和出口法检等因素，当前国内尿素下游总需求支撑薄弱，供需失衡直接反映在工厂库存累增至120万吨以上水平。不过展望四季度中后期，伴随气头和部分煤头供应端主动收缩，以及化肥淡季储备逐步开展，尿素基本面将有望边际改善，低位不宜过度悲观。

 

【豆类基本面】美豆需求前景的不确定性继续施压，周二CBOT大豆期货市场小幅收低，盘中豆粕表现略强于豆油。美国政府持续停摆，美国农业部暂停发布美豆出口及收割进度等关键数据，据估计，目前美豆收割进度已经过半。巴西农业咨询机构AgRural公布的数据显示，截至10月9日，巴西大豆播种面积已达预期总面积的14%，上周和上年同期分别为9%和8%。巴西大豆开局良好，产量前景保持乐观且有望提前上市。巴西国家商品供应公司（Conab）发布的数据显示，预计巴西2025/2026年度大豆出口量将增至1.1211亿吨，高于上年度的1.0666亿吨。

 

【大豆】东北主产区大豆上市量增加，不同蛋白含量大豆价格差异较大，优质优价现象较突出。中储粮周二拍卖的43037吨国产陈豆成交率为66%。周二豆一期货市场窄幅波动收盘互有涨跌，受资金移仓换月影响，远月合约表现较为抗跌，多空双方继续在4000元/吨附近展开争夺。国产大豆供需相对独立，大型企业以及中储粮收购政策对未来行情影响较大。新豆供应压力仍在释放，但高蛋白大豆价格保持坚挺，从而为豆一期货市场带来抗跌支撑。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体偏弱，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2890-3000元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2490元/吨。9月进口大豆维持高位，节后油厂开工率快速恢复，预计本周压榨量将升至210万吨，预计10月压榨量在850万吨左右。豆粕库存维持在100万吨之上，现货供给保持宽松状态。周二国内粕类期货市场遭遇抛压大幅收低，技术上刷新本轮调整行情新低，弱势特征进一步强化。进口大豆到港量维持高位且巴西大豆开局良好，远期进口大豆供应不足的担忧情绪持续下降。菜粕步入需求淡季，呈现买盘乏力状态。中美大豆贸易陷入僵局，内外盘走势同步性下降。国内粕类期货市场上行驱动不足，技术卖压依然偏强。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场探底回升，维持震荡行情。周二马来西亚棕榈油市场连续第三日收低，获利了结和疲弱的市场情绪令买盘受限。船运调查机构发布的数据显示，10月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增长9.9%-19.4%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年10月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加6.59%。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为256.94万吨，周度增加3.5万吨，其中豆油和棕榈油库存增加，菜油库存小幅回落。周二国内油脂期货市场反弹乏力继续震荡收低，宏观忧虑叠加库存升高，油脂板块卖压再度趋强。原油回落削弱棕榈油生柴需求前景，中美贸易关系紧张引发新一轮商品抛售潮，国内油脂期货市场缺少利多题材提振，有望维持震荡偏弱状态。

 

 

 

 

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