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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】中美贸易争端的预期缓和之后，美股明显反弹，资金继续集火金融属性较强的大宗商品，以贵金属和有色为代表。目前工业品市场分层现行愈发严总，地产和近消费端板块持续新低，但是金融属性较强的板块，尤其是外围定价的部分品种得到资金的炒作。预计这种分化延续，建议依据品种基本面进行操作，尽量避免参与炒作板块，因为市场情绪端变化较难预测。

 

【股指期货】昨日指数受特朗普关税威胁大幅低开，但是随后就单边走高，沪指甚至一度毕竟上涨，凸显护盘力量之强，也进一步验证了资本市场的表现已经纳入到中美博弈的大棋局之中。当前指数走势很大程度由政策意图所决定，主观策略应一定程度靠近政策意图，建议继续淡化基本面，以盘面走势为主。

 

【贵金属】贵金属行情之强，继续超出我们预期。从驱动因素看，地缘政治（中东）缓解，美联储继续降息预期达到90%以上，基本面对金价的支撑甚至有所弱化，叠加美元指数反弹逼近两月高位，这在历史上看对金价的压制明显，但是目前也丧失对金价的制约，白银市场甚至出现逼仓的风险。从上述因素看，黄金的上涨已经脱离基本面因素，完全由资金所掌控，目前行情最忌逆势操作。不认可可以不参与，但是不可逆势。

 

【碳酸锂】当前宜春矿企储量核实报告递交审核事项仍未有定论，下游排产超预期，当前矿端减产情况对整体供应影响有限，需关注宜春矿端扰动。旺季下游积极采购碳酸锂，预计价格延续宽幅震荡，建议谨慎交易，建议持续宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况。

 

【铜】特朗普宣称将加征高额关税，引发市场避险情绪，导致多头平仓。全球主要矿山今年事故频发，预计2025Q4供给端减少20万吨产量，单季度铜产量减少约3%-4%，供给层面依旧偏紧。在LME低库存环境下，会进一步推高价格，形成“逼空”行情，放大涨幅。短期来看，“宏观预期改善+供应增长受限+低库存”多重因素下，出现共振的结果，沪铜继续保持高位运行，谨慎追多。

 

【铝】美国潜在的加征关税风险对全球市场构成了系统性压力，导致市场风险偏好显著下降，沪铝弱势震荡。国内电解铝运行产能持续处于高位，云南、贵州等地的复产和新投产能稳步推进，供应端较为充裕。现货报价相对抗跌，维持小幅升水或平水的状态，这显示出现货市场的需求依然存在，并未出现恐慌性抛售。预计铝价将继续区间震荡运行，关注海外关税政策的实际落地情况，以及国内是否会出台超预期的经济刺激政策。

 

【氧化铝】国内运行产能处于约9500万吨的高位；氧化铝进口窗口打开，海外货源流入预期增强；社会库存连续累积。在供需过剩和宏观避险情绪的共同主导下，氧化铝价格短期预计将延续偏弱震荡。

 

【原油】在痛失诺贝尔和平奖之后，特朗普再次举起了关税大棒，令原油等风险资产应声而落。特朗普发文威胁称，考虑从11月起对所有中国商品征收100%的关税，此外还将对任何关键软件实施出口管制。中美贸易关系急转直下并非突然，此前谈判过程中美方小动作不断，出台扩大对华制裁范围以及征收特别港口费等一系列不友好政策，对此中方采取严控稀土出口和降低对美国芯片等科技产品依赖的反制措施。自2025年4月以来，特朗普滥施关税问题早就不是新鲜事，包括原油在内的大宗商品、乃至全球金融市场，关于中美贸易争端已抱有充分预期，并且对预期差进行过反复重估，理论上关税风险大部分被计价。然而我们郑重提醒交易者，尽管原油市场情绪对这种典型的事件驱动似乎逐渐脱敏，后续带来的冲击仍可能会超出预期。此次中美贸易冲突升级的节点，正值全球原油供需平衡转向宽松周期，需求前景恶化将激化过剩矛盾，持仓管理思路主要应对下行风险。

 

【橡胶】天然橡胶基本面延续弱稳运行状态，但宏观面中美贸易冲突再度升级，金融属性引发沪胶破位下跌。ANRPC最新发布的月度报告显示：8月全球天然橡胶产量估计为137.9万吨，同比下降0.7%，环比增加3.8%；1-8月全球天然橡胶产量累计885.6万吨，较上年同期略微减少0.03%。8月全球天然橡胶消费量估计为125.6万吨，同比下降1%，环比增加0.8%；1-8月全球天然橡胶消费量累计1014.6万吨，较上年同期小幅下降0.6%。ANRPC预测：2025年全球天然橡胶产量将增加0.5%至1489.2万吨；其中，泰国+1.2%、马来西亚-4.2%、印尼-9.8%、越南-1.3%、中国+6%、印度+5.6%、柬埔寨+5.6%、缅甸+5.3%、其他国家+3.5%。2025年全球天然橡胶消费量将增加1.3%至1556.5万吨；其中，中国+2.5%、印度+3.4%、泰国+6.1%、马来西亚+2.6%、越南+1.5%、柬埔寨+110.3%、其他国家-3.5%。尽管报告明确指出，今年东南亚传统产胶国多会出现大幅减产，但特朗普动辄挥舞关税大棒阻遏全球经济复苏，对橡胶产业链和市场情绪的负面影响或超出预期。

 

【豆类基本面】市场恐慌情绪有所缓解，周一CBOT大豆期货市场小幅回升，盘中豆油上涨豆粕下跌。当前正值美豆收割高峰期，因美国政府停摆，美国农业部暂停发布常规报告，据估计，目前美豆收割进度在50%左右。巴西农业咨询机构AgRural公布的数据显示，截至10月9日，巴西大豆播种面积已达预期总面积的14%，上周和上年同期分别为9%和8%，主要是马托格罗索州和巴拉那州的作物播种进度好于预期。巴西大豆开局良好，产量前景保持乐观且有望提前上市。

 

【大豆】东北主产区新豆上市量持续增加，不同蛋白含量大豆价格差异较大，优质优价现象较突出。中储粮今日计划拍卖43037吨国产陈豆，关注成交情况。周一豆一期货市场低开高走止跌回升，但盘中追涨仍显谨慎。黄淮地区大豆收割延误暂缓东北大豆集中上市压力，多空双方继续在4000元/吨展开争夺。中美贸易战对国产大豆市场影响相对有限，大型企业以及中储粮收购政策对未来行情影响较大。随着中储粮拍卖和新豆供应压力释放，豆一期货市场反弹节奏可能受到干扰。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅波动，局地下跌10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2900-3020元/吨之间。东莞菜粕报价稳定在2510元/吨。油厂压榨量快速提升，预计本周将恢复至210万吨。9月全国大豆压榨量约在970万吨高位，预计10月压榨量在850万吨左右。中国9月进口大豆达到1287万吨，环比增长4.8%，同比增长13.2%。1-9月累计进口8618万吨大豆，同比增长5.3%。周一国内粕类期货市场冲高回落维持低位震荡行情，盘中呈现粕强油弱特征。进口大豆居高不下且巴西大豆上市节奏有望提前，有助于缓解远期进口大豆供应不足的担忧。目前粕类期货市场上行驱动不足，有望维持震荡偏弱状态。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升，宏观冲击减弱，市场情绪有所恢复。周一马来西亚棕榈油市场下跌，受到宏观压力以及产量增加带动库存增加的预期打压，但夜盘收复部分跌幅。船运调查机构发布的数据显示，10月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增长9.9%-19.4%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年10月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加6.59%。周一国内油脂期货市场承接外盘弱势整体回落，宏观压力来袭，多头资金避险情绪升高，三大油脂期货持仓均明显下降。产地棕榈油下月将进入季节性减产周期，印尼2026年推行B50计划有助于提振未来需求，将给予棕榈油市场抗跌支撑。加拿大菜籽主产区呼吁改善中加关系，自澳大利亚进口的菜籽预计增加，国内菜油市场因供给前景改善而承压大幅回调。国内豆油基本面缺乏明确指引，有望继续跟随其他油脂波动。

 

 

 

 

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