中金财富期货早盘视点（2025年10月9日）
来源：中金财富期货 发布时间：2025-10-09 点击数:
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【宏观策略】节日期间全球资本市场出现较为明显的上涨，尤其是黄金、美股、铜等品种涨幅较大。从上涨的品种属性看，除了部分品种因为供给扰动，如铜、锡等，其他品种几乎都是与宏观经济关系不大的品种，如AI泡沫支撑的美股，赚钱和炒作效应支撑的黄金等品种。节日期间地产销售和旅游等高频数据依然较弱，这意味着内盘工业品和近消费链品种仍缺乏实质的提振，大宗商品市场呈现“部分品种炒作、大部分品种沉浸”的局面，与节前差异不大。
【股指期货】节日期间外围市场继续上涨，核心仍是AI叙事的推动。从港股的表现看，十一假期期间港股没有明显的涨跌，因此今日盘面上开盘难以有明显的跳空行为。目前以科技股为代表的主要上涨动能仍以外围市场驱动为主，是一种典型的景气度投资模式，其上涨非常依赖市场的情绪和资金推动。我们认为可以继续关注指数调整之后的机会，追涨则需谨慎。
【贵金属】国庆节日期间黄金出现4%幅度的上涨，成为假期表现最为耀眼的大类资产。虽然假期也有法国政治危机和日本右翼领导上台等因素，但是从美元和黄金同涨可以看到，当前的黄金市场仅靠赚钱效应就可以维持其强势走势，与基本面和驱动因素关系不大。对于这种极致的强势行情，我们在历史上见过数次，最佳策略是“跟随，不猜顶”。
【碳酸锂】江西地区矿端扰动并没有出现极端的情况，矿端扰动有一点减弱，意味着以后大规模长时间停产可能性降低；但消费端仍处于旺季，储能排产持续超预期，动力端暂时未见砍单，10月整体供需仍偏紧，对价格有一定支撑。但中长期现货市场供应相对充裕，若矿端无超预期减产情况，预计10月电池级碳酸锂主流价格仍在区间范围。
【铜】国庆假期期间，有色金属的伦铜累计上涨3.54%。根据智利国家统计局数据显示，智利8月他那个产量同比下滑9.9%至423643吨，出现逾2年最大跌幅。受冶炼加工费持续下滑的影响，国内铜冶炼企业利润始终维持在较低水平。进入消费旺季，铜下游消费有所好转，但高铜价对其亦有抑制，铜消费难言强劲。而铜基本面支撑亦较强，预计10月份铜价或延续偏强运行态势，但亦警惕海外宏观事件扰动。
【铝】氧化铝价格承压，但成本持续下移，行业利润表现尚可，开工率维持在偏高水平，库存持续抬升。电解铝建成产能4571.65万吨，在产能上限的约束下，增长空间进一步受限。全球主要经济体制造业数据疲软，引发市场对铝终端消费需求的持续担忧。高利率环境会抑制经济活动，从而打压工业金属需求。 国庆期间，伦铝在成本支撑和需求压力下，两股力量的激烈博弈下，走出了震荡行情，沪铝将出现补涨现象。
【原油】节假期间，国际原油市场整体偏弱运行，缺乏核心驱动而表现相对平淡。OPEC+最新会议上宣布，将在11月继续增产13.7万桶/日，系第二次释放剩余的166万桶/日闲置产能，不过这一幅度较为温和，基本符合业界预期，并未构成新的重大利空。另一方面，在美国等多边斡旋下，连接伊拉克北部库尔德地区与土耳其港口的输油管道时隔两年多再度恢复运营，或有望向国际市场日均输送最多23万桶原油。回顾此前，乌克兰对俄罗斯能源基础设施发动大规模无人机袭击，导致后者炼油能力下降和油品出口受阻，局部供应风险引发油价短期上涨。然而，中东地区原油供应链持续恢复稳定，很快抹平了地缘政治溢价，如我们此前所述，油价反弹空间长期受到过剩趋势制约。
【橡胶】节假期间，外盘日本和新加坡橡胶市场止跌反弹，预计节后国内期现价格短暂企稳。今年金九银十表现不及预期，传统旺季很大程度上落空，这是沪胶季节性强势未能兑现的主要原因。假期前后，下游刚需补库基本结束，现货市场交投氛围转淡，胶价缺乏走强的核心驱动因素。不过，今年三季度产区上量爬升阶段，受台风和强降雨等不利天气影响，出现原料释放节奏偏缓的情况。原料价格坚挺令外盘商持货成本较高，可提供一定托底性支撑，但无法推动趋势性上涨行情。业界预计随着后续天气好转，仍将触发割胶旺季放量现象，后市沪胶或难有超预期表现。
【豆类基本面】国庆长假期间，CBOT大豆期货市场止跌回升，基准合约累计涨幅约2.9%，市场对美豆出口需求改善的预期是扭转美豆弱势的关键。由于美国政府停摆，原定今日公布的月度供需报告无法如期公布。美国中西部地区天气条件较为有利，预计美豆收割进度将加快。从收割情况看，美豆实现丰收基本定局，但单产可能低于美国农业部此前预估值。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西10月大豆出口量预计为712万吨，远高于去年同期的444万吨。巴西农业咨询机构AgRural表示，截至10月2日，该国大豆播种面积已达预期总面积的9%，上周和上年同期分别为3%和4%。巴西大豆开局良好，产量前景保持乐观。
【大豆】国庆长假期间，东北主产区天气条件整体较好，大豆收割工作快速推进，新豆上市量明显增加。华北部分地区降雨偏多，局部涝情影响玉米等作物收割。东北大豆价格整体以稳为主，40%左右蛋白毛粮收购价格约1.90元/吨。下游需求表现一般，粮贸企业收割较为谨慎。节前豆一期货市场止跌后小幅回升，维持低位震荡状态。目前正值国产大豆集中上市阶段，供应压力仍在释放，由于缺少需求提振，豆一期货市场涨能受限。
【豆粕菜粕】节前受阿根廷政府调整大豆出口税影响，国内豆粕市场维持震荡偏弱状态。假日期间美豆连续上涨，国内进口大豆成本大幅升高，预计将提振节后国内粕类期货市场买盘人气。国内近端供应宽松而远端存在供给缺口，节后国内粕类期货市场仍缺少明确主线，有望继续围绕中美大豆贸易恢复情况展开震荡行情。
【油脂】国庆假日期间CBOT豆油市场累计涨幅达到3.8%。马来西亚棕榈油市场累计涨幅高达4.5%，创七周高位。印尼政府持续推进B50计划是产地棕榈油重启升势的主要因素。印尼能源部长表示，该国将在2026年强制推行B50生物柴油，以减少汽油进口。受假日期间外盘油脂强势反弹影响，节后国内油脂市场将出现补涨行情。印尼B50计划将挤占棕榈油出口份额，进而提升棕榈油对豆油的升水幅度，油脂间的需求替代效应较强，菜油和豆油有望跟随棕榈油震荡反弹。