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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美国超预期强势的经济数据对市场来说并非完全利好，其至少留下了通胀韧性和反复的隐忧，“无论经济数据好坏均利好美股”的情况已经延续十多年，但也很难无期限的继续下去。我们认为节日期间部分品种仍适合降低仓位，尤其是股票市场和外围定价、位置较高的品种，内盘品种由于所处位置较低，风险较小。

 

【股指期货】两市维持强势，成交量保持高位，节前效应并不明显。从估值看，景气度较高的行业已经不存在估值优势，景气度较低的行业缺乏资金关注，表现较为疲弱。市场这种结构性的牛市一旦运行到极致，注意震荡的风险，如科创板和创业板相关指数等短期涨幅较大的指数。

 

【贵金属】目前宏观形势，以及事件驱动因素均利多黄金，如地缘政治，美联储独立性危机等因素，此外周内美关税再起波澜，黄金或同时交易美联储宽松和避险溢价，金价一直延续偏强震荡走势。但是需要注意的是，目前黄金所处位置较高，且计价了较多的利多因素，我们建议在节前适当降低多头仓位。

 

【碳酸锂】从消费的情况看，年底前下游锂电材料企业的需求预计将维持环比增长态势，并随着下游企业生产需求的释放，有望进一步拉动锂盐现货采购需求，进而可能对碳酸锂期货价格形成阶段性支撑。供给上看，宁德枧下窝矿业尚未复产，以及宜春其他矿区是否关停存在不确定性，预计碳酸锂期继续维持区间震荡走势。

 

【氧化铝】氧化铝运行产能处于历史高位，接近9800万吨/年。印度、印尼等地新产能持续放量，2025年全球预计过剩360万吨。社会库存和厂内库存持续累积，供应过剩格局明确。电解铝产能有天花板限制，对氧化铝需求稳中有增但增量有限。氧化铝市场短期内将延续供过于求的弱势格局，价格面临下行压力。然而，成本支撑会限制其下跌的深度。

 

【铝】上游氧化铝因自身供应过剩，价格持续探底，对铝价来自成本端的支撑作用较弱。电解铝运行产能平稳，但产能以及接近产能天花板。国庆长假前，下游有备货需求，开工率小幅回升但仍低于去年同期，带动近期社会库存下降下降，较周一下降2.3万吨，给予价格支撑。沪铝目前下有支撑，上有压力，继续区间震荡思路。

 

【铜】全球第二大铜矿，因泥石流事故暂停全部作业，预计2027年才能恢复此前产能。2026年全球铜产量预计将直接减少约27万吨。再生铜原料供应紧张，以及副产品硫酸价格下跌导致冶炼厂亏损加大，冶炼厂出现减产检修的状态。供应扰动可能导致市场炒作，但当前的高铜价已明显抑制下游消费，若节后需求未能及时跟进，价格可能因基本面支撑不足而有回调风险。

 

【原油】俄乌局势引发市场对供应收紧的预期，地缘政治溢价一定程度上被重新注入，支撑油价反弹接近震荡区间上沿。主要驱动逻辑在于，乌克兰对俄罗斯炼油厂和出口终端等目标打击频繁，导致俄罗斯原油和成品油，尤其是柴油供应中断的风险加剧。具体地，8月以来乌克兰针对俄罗斯能源基础设施策划了至少23次无人机袭击，令后者炼油能力遭到明显削弱，据悉目前俄罗斯原油加工量已不足500万桶/日，降至2022年二季度以来低点。对此，俄罗斯副总理诺瓦克宣布，禁止从国内采购柴油再转出口直至年底，并延长此前的汽油出口禁令，刺激欧洲柴油市场结构性短缺预期骤然升温，进而支撑国际基准原油价格走强。无论从炼厂柴油裂解价差的显著走强，还是期货市场交易员大量押注柴油价格上涨，这一现象都得到了验证。原油市场焦点已从未来的过剩叙事转向眼下的现实危机，供应风险发酵正反映在油价上涨中。

 

【燃料油】高硫燃料油方面，主要驱动来自地缘政治因素。乌克兰正提高针对俄罗斯能源设施的无人机攻击频率，自8月以来接二连三袭击俄罗斯多家炼油厂，导致俄罗斯原油加工量缩减至不足500万桶/日，未来该国高硫燃料油出口量预期随之下降，令市场供应压力有所缓解。下游来看，9月沙特等国发电高峰期仍有支撑，但夏季结束后气温逐渐下降，中东地区高硫燃料油需求预计环比转弱。低硫燃料油方面，国内外现货供应整体保持充裕。中东地区科威特Al-Zour炼厂稳定运行，低硫燃料油出口量处于高位，销往东南亚市场的货源进一步增长。海关数据显示，8月中国保税船用燃料油出口量为164.32万吨，同比+6%，环比+13%。燃料油前期弱势表现有所改观，高硫裂解价差反弹，LU-FU价差回落，后市逻辑集中在原油端指引、供应端扰动和需求端季节性。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场几乎平收，需求忧虑制约美豆回升，盘中豆油下跌豆粕上涨。美豆收割进度逐步加快，新豆上市形成的供给压力也令买盘受限。农业咨询机构Patria表示，巴西新年度大豆播种快速推进，目前种植进度已达到4.16%，远高于去年同期的0.54%。目前分析机构预计巴西大豆产量将再创新纪录。

 

【大豆】东北主产区新豆上市量逐渐增多，9月26日中储粮拍卖的19349吨国产陈豆全部成交，产区企业陆续开始收购新豆，多地挂牌价格低于去年。市场观望氛围较浓，各方均在等待新豆批量上市后的市场表现。周五豆一期货市场涨势放缓收盘近强远弱，2511合约连收三阳，底部支撑性得到巩固，但远期合约因豆二等相关品种下跌而表现偏弱。国庆假日期间是东北产区大豆集中上市阶段，供应压力不断释放，豆一期货市场上行驱动依然有限。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅下跌，多地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2890-2990元/吨之间。东莞菜粕报价持稳至2520元/吨。大豆压榨量维持高位，豆粕库存升至125万吨之上，供应压力下油厂挺粕动力受限。周五国内粕类期货市场反弹受阻震荡回落，豆粕期货大幅增仓，回补前一日跳空缺口，市场卖压再度升高。有消息显示，在阿根廷取消关税期间，中国买家订购了至少35船阿根廷大豆，高于此前报道的20船。中国进口商抓住短暂的窗口期增加阿根廷大豆采购，有助于降低国内远期大豆供给不足的担忧情绪。近日短线资金进出频繁，粕价运行连续性较差。为规避长假期间外部市场不确定性，节前宜合理控制仓位。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场小幅回落，维持震荡局面。周五马来西亚棕榈油市场止涨回落，获利了结情绪再度升温，周线连续第三周下滑。马来西亚棕榈油可能提前进入减产周期，出口增加、产量下降有助于降低棕榈油库存压力。周五国内油脂期货市场走势分化，菜油期货小幅收高保持反弹节奏，豆油期货冲高回落，棕榈油期货也失守日内高点。印度利用阿根廷暂停出口税之际采购30万吨豆油，将挤占棕榈油出口份额。国内豆油库存高企，豆油价格上涨主动性不足，情绪化影响较强。国内菜籽和菜油库存持续消化，原料供给缺口不断向产品端传导。菜油供需基本面和技术面均在三大油脂中表现最好，有望维持震荡偏强走势。

 

 

 

 

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