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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国GDP增速超预期，叠加首申失业金人数下降，强劲的数据增加了美联储未来降息路径的不确定性，市场对10月降息预期有所降温。美股三大指数连续回落，但依然强势，全球第二大铜矿因矿难关停，铜价大幅上行提振了工业品市场，但是我们认为这种情绪性的提振对市场影响有限，需求的弱势限制了工业品的反弹空间。

 

【股指期货】两市延续震荡，拒绝深幅调整，走势强于我们预期。目前指数呈现一定的节前效应，成交量有所回落，但是市场情绪依然高亢，建议关注政策对于连涨的态度，策略上建议继续关注调整之后的机会。

 

【贵金属】所有在世的前美联储主席、多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法，希望不要解雇库克，足见特朗普意欲掌控美联储的做法激起了市场的强烈担忧，但是我们认为这很难改变最终的结果。黄金市场的情绪甚至强过美股，短期内继续尊重盘面，不猜顶。

 

【碳酸锂】原料端，海外矿山及贸易商挺价意愿较强，国内生产企业采购情绪有所回温，加之锂价反弹，带动矿价保持坚挺。供给方面，锂盐厂贸易商库存持续去化，加之锂价回升利润修复，冶炼厂生产意愿保持积极，供给量稳中小增。需求方面，节前备货已逐步临近尾声，下游库存明显增加，采买态度逐渐转为谨慎，现货市场成交活跃度有所下降。总体来看，碳酸锂基本面短期内相对稳定，扰动因素要看关注宜春地区矿业最后的结局。

 

【铜】供应扰动矿难停产，可能导致市场炒作，未来供应短缺仍是市场主旋律，铜精矿紧缺将逐步向精炼铜端传导。宏观暖风与基本面偏紧格局共振，铜突破年内高位，沪铜逼近年内高位，资金关注度快速上升，触发了大量的自动买入指令。当前价位下的现货需求呈现明显的“刚性需求托底，增量需求观望”的两极分化格局，整体接受度较低。从走势来看，目前上行动能较强，但下游接受度较差，维持震荡思路对待。

 

【氧化铝】氧化铝运行产能处于历史高位，接近9800万吨/年。社会库存和厂内库存持续累积，供应过剩格局明确。下游电解铝厂在高利润下维持高开工率，对氧化铝的需求稳定，整体需求表现不及预期。氧化铝市场短期内将延续供过于求的弱势格局，价格面临下行压力。然而，成本支撑会限制其下跌的深度。

 

【铝】上游氧化铝因自身供应过剩，价格持续探底，对铝价来自成本端的支撑作用较弱。电解铝运行产能平稳，后期仍有少量新产能投产，但产能以及接近产能天花板。目前处于传统“金九银十”旺季，但复苏力度尚有限。下游加工企业开工率缓慢回升，终端新订单尚未完全恢复至正常水平。沪铝目前下有支撑，上有压力，继续区间震荡思路。

 

【原油】近期原油市场表现相对抗跌，原因在于基本面季节性过剩压力尚未真正兑现。美国能源信息署(EIA)数据显示，截至9月19日当周，美国原油库存意外减少60.7万桶，与此前分析师普遍预期的累库相背离，加上汽油和馏分油库存同步走低。这一现象可能意味着，尽管燃料消费逐渐季节性转弱，但需求端暂保持稳健。小摩最新报告统计，全球原油平均需求量在1.044亿桶/日，2025年迄今以来，全球原油需求增长约为80万桶/日，与主流机构预测水平基本一致。整体来看，当前原油市场尚未呈现出显著的过剩迹象，国际原油期货月差结构有所反弹，现货近端仍维持大体平衡。因此，短期内油价区间下沿支撑有效，但供需劣化预期仍会限制反弹幅度。

 

【橡胶】近日，天然橡胶上游产生自然因素扰动，暂时遏制住前期下跌颓势。受超强台风“桦加沙”影响，海南、越南、老挝、柬埔寨等地自东向西出现大到暴雨，恶劣天气迫使短期出现减产，原料产出稀少令收购价格抗跌。尽管产区割胶作业不畅，但现货市场买盘疲弱，抑制上游加工厂采购情绪，原料价格持续上涨驱动不足。近期泰国天然橡胶原料市场行情持稳，胶水报盘55-56泰铢/公斤，杯胶报盘54-55泰铢/公斤。另一边，国内轮胎企业节前备货意愿整体欠佳，临近十一停产放假前夕，部分持货商为加速库存周转和规避滞港成本，让利积极出货令实盘成交重心下移。不过青岛主港流通货源压力不大，贸易商补货轮仓成本较高，对胶价仍有一定支撑，沪胶短期或维持区间震荡运行。

 

【豆类基本面】因阿根廷恢复征收出口税，周四CBOT大豆期货市场止跌小幅回升，盘中豆油上涨豆粕下跌。阿根廷政府在暂停征收谷物及其副产品出口税两天后宣布重新实施。该国出口税暂停期间，谷物出口显著增加。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止9月18日当周，美国大豆出口销售合计净增72.45万吨，符合预期。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）将巴西9月大豆出口量预估值从753万吨下调至715万吨。目前巴西大豆种植处于开始阶段，机构普遍预计新年度巴西大豆产量将继续小幅增加。

 

【大豆】东北主产区新豆上市量逐渐增多，中储粮暂停陈豆拍卖，产区企业陆续开始收购新豆，多地挂牌价格低于去年。市场观望氛围较浓，各方均在等待新豆批量上市后的市场表现。周四豆一期货市场继续震荡回升，阿根廷结束大豆出口关税免除政策引发空头集中减持，2511合约大幅减仓，豆价止跌反弹跟随周边市场对周初跌幅进行修正。随着东北产区大豆收割加快，在新豆集中上市压力下，豆一期货市场涨幅可能依然受限。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体回升，多地上涨20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2900-2990元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2520元/吨。阿根廷恢复出口税，供给端压力缓解，粕价止跌回升修正此前跌幅。周四国内粕类期货市场高开高走强势反弹，阿根廷出口关税政策频繁变动引发空头大量减持。因阿根廷恢复征收出口税，巴西大豆升贴水报价大幅回升，成本驱动下国内豆粕市场止跌回升。有消息显示，在阿根廷取消关税期间，中国买家订购了约20船阿根廷大豆，同减少的美豆订单相比十分有限。市场重回此前因中美大豆贸易僵局可能引发远期供给不足的运行逻辑，粕类期货市场有望继续修复此前跌幅。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡收高，技术抛压有所缓解。周四马来西亚棕榈油市场延续涨势震荡上行，受到阿根廷恢复征收出口税和棕榈油出口强劲的提振。独立检验机构Amspec表示，马来西亚9月1日-25日的棕榈油出口量环比增加11.3%，ITS的同期增幅为12.9%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下滑7.89%。产地棕榈油可能提前进入减产周期，出口增加、产量下降有助于降低棕榈油库存压力。此外，印尼对欧盟棕榈油出口预计将因贸易协议与监管放宽而攀升。周四国内油脂期货市场高开高走强势反弹，阿根廷恢复征收农产品出口税，利空冲击解除，油脂市场快速展开行情修复。阿根廷恢复豆油出口税，棕榈油出口压力缓解。产地棕榈油提前进入减产周期，出口增加有助于降低库存压力，中加菜籽贸易尚未恢复，进口菜籽供应收紧预期提振菜油市场重回此前反弹通道。阿根廷关税政策反复调整引发油脂市场剧烈波动，在事件干扰结束后，国内油脂期货市场下行压力得到释放，有望维持震荡偏强状态。

 

 

 

 

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