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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产引发铜价大涨，对国际定价的大宗也有明显带动，有色板块震荡偏强。考虑到四季度宏观数据处于全年“前高后低”的后低部分，除了部分供给受到扰动的品种，大部分品种仍以震荡行情为主。

 

【股指期货】两市拒绝调整，大幅回升，凸显行情强势的理念已经深入人心，如果节前指数继续强势，十一期间情绪发酵几乎是确定的，指数仍将走加速走势。因此目前位置关注监管的态度。我们再度提醒此轮行情是流动性充裕、存款搬家以及赚钱效应等多重因素刺激出来的行情，市场情绪是最重要观察点。

 

【贵金属】黄金高位回落，但是依旧强势，且买盘力量汹涌。我们之前多次分析过黄金上涨的原因，除了这些驱动因素之外，赚钱效应以及美元类资产集体向“重度泡沫化”迈进也是重要因素，我们在过去数次见识过类似行情，应对策略就是“不逆势，不猜顶，跟随市场”。

 

【碳酸锂】期碳酸锂市场近期维持震荡偏强格局。供给端产能利用率提升与锂矿价格持稳形成成本支撑，但需求端正极材料成本压力可能抑制采购放量。库存去化及基差修复预期对近月合约形成托底，远期合约受制于四季度新产能投放预期，供需压力依然明显。短期看，在旺季备货与成本支撑下，价格下行风险有限，但向上突破仍需要等待驱动，如9月30日前宜春地区矿业是否停产。

 

【铝】近期国内氧化铝供应充足，港口库存回升，其价格自高位回落，削弱了电解铝的成本支撑逻辑。云南地区复产速度慢于预期，但全国电解铝运行产能仍接近4300万吨/年的高位，供应充足。近期去库速度缓慢，甚至出现小幅累库，消费不及预期的信号，证实了高价抑制需求的观点，加剧了市场看空情绪。沪铝预计将维持震荡偏弱的格局，上下空间均有限。

 

【铜】美联储降息预期升温，铜是以美元计价的国际大宗商品，美元贬值意味着用其他货币购买铜变得更便宜，从而刺激全球需求，直接推高铜价。全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，原预计新增52万吨产能，现因Grasberg事件下修至25万吨，若叠加其他矿山可能的扰动（如Codelco、AngloAmerican），直接改写供需平衡表，叠加冶炼厂存减产预期，9月电解铜的产量预计减少5.25万吨。因为矿难停产，可能导致市场炒作，全球基金和交易员集体做多铜资产，LME铜昨晚率先走强，沪铜夜盘跟随大涨。临近国庆长假，市场情绪波动较大，控制风险为主。

 

【原油】对于目前利多匮乏的原油市场而言，为数不多的风险偏好集中在，美西方国家可能会加大对俄罗斯能源出口的制裁力度。特朗普在联大上重申，印度等亚洲大国仍在持续购买俄罗斯原油，还特别强调，北约国家也并未大幅削减对俄罗斯能源产品的采购，希望盟友迅速推动二级制裁以施压俄罗斯。与此同时，乌克兰使用无人机对炼油厂、输油管道及出口终端等俄罗斯能源基础设施发动一连串袭击，已经影响到后者的原油炼化和柴油出口能力。在冬季燃料补库需求窗口期，俄罗斯原油及油品出口的减少构成一定利多支撑，欧洲成品油尤其是柴油价格可能上涨，或将带动Brent原油价格企稳。即便如此，全球原油供需失衡仍将反映到OECD库存累增上，应明辨在过剩的大前提下，修复性反弹并非趋势性上涨。

 

【尿素】近期市场调研显示，受制于现货端供需过剩压力，主流区域尿素出厂价格松动。主要矛盾依然来自上游，由于停车装置重启及新装置投产，目前全国尿素日产量重回20万吨高位，行业产能利用率在85%左右，后续仍有新产能投放计划，供应端将长期趋于宽松。下游来看：内需重点关注复合肥市场，北方秋季小麦肥步入扫尾阶段，肥企降库走货为主，终端采购较为分散；出口方面，8月尿素出口量据悉在80万吨左右，但最新一轮印标量价均不及预期，尿素港口库存回落至52万吨附近。尿素市场整体呈弱现实状态，全国尿素工厂库存攀升至130万吨以上，严重拖累期现价格。预计尿素走势依托低估值震荡盘整，中短期反弹动能不足。

 

【豆类基本面】市场对美豆出口需求滞后的担忧加剧，周三CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆油和豆粕均小幅收低。阿根廷政府暂时取消大豆、豆油和豆粕等农产品出口关税，该国农产品出口竞争力提升，美豆对华出口前景更加不乐观。美豆收割进度有序推进，截至9月21日，美豆收割率为9%，低于市场预期的12%，去年同期和五年均值分别为12%和9%。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）将巴西9月大豆出口量预估值从753万吨下调至715万吨。目前巴西大豆种植处于开始阶段，机构普遍预计新年度巴西大豆产量将继续小幅增加。

 

【大豆】东北主产区新豆上市量逐渐增多，中储粮暂停陈豆拍卖，产区企业陆续开始收购新豆，多地挂牌价格低于去年。市场观望氛围较浓，各方均在等待新豆批量上市后的市场表现。周三豆一期货市场抛压减缓止跌回升，夜盘继续扩大涨幅，2511合约大幅减仓，空头离场迹象明显，弱势节奏有所改善。随着东北产区大豆收割加快，在新豆集中上市压力下，豆一期货市场涨能依然受限。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价窄幅波动，多地下跌在10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2870-2970元/吨之间。东莞菜粕报价下跌50元/吨至2480元/吨。本周大豆压榨量预计在240万吨左右，预计月底国内豆粕库存将超过125万吨，库存高企叠加阿根廷大豆进口成本下降，粕价上涨乏力。周三国内粕类期货市场走势分化，菜粕期货领跌，豆粕期货探底回升跌势缓解，夜盘继续扩大涨幅。美豆收割加快，需求忧虑令豆价承压。中国买家抓住窗口期积极订购阿根廷大豆，远期大豆供给形势明显改善。中加高层展开会谈，市场对加拿大油菜籽恢复对华出口预期增强，菜粕期货承压回吐此前政策升水。整体来看，国内粕类期货市场进入调整节奏，但短线资金频繁进出可能加剧盘面震荡。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场弱势震荡，技术表现仍未摆脱弱势。周三马来西亚棕榈油市场止跌收高，出口强劲提振盘面回升，夜盘继续扩大涨幅，同时也受到国际油价大幅上涨的提振。独立检验机构Amspec表示，马来西亚9月1日-20日的棕榈油出口量环比增加8.3%，ITS的同期增幅为8.7%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下滑7.89%。产地棕榈油可能提前进入减产周期，出口增加、产量下降有助于降低棕榈油库存压力。此外，印尼对欧盟棕榈油出口预计将因贸易协议与监管放宽而攀升。周三国内油脂期货市场走势分化，棕榈油期货超跌反弹，菜油期货大幅补跌，豆油期货弱势震荡。夜盘油脂板块整体表现偏强。产地棕榈油提前进入减产周期，库存压力下降支撑棕榈油市场回归基本面而表现抗跌。中加高层展开会谈，市场对加拿大油菜籽恢复对华出口预期升高。中国进口商积极采购阿根廷大豆，国内远期供给形势向好，豆油高库高企仍不利于价格向上修复。整体来看，国内三大油脂期货可能因基本面差异再度进入行情分化状态。

 

 

 

 

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