本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】8月美国新增就业人数只有2.2万人，不足市场预期的三成，几乎接近停滞。6月份的数据被大幅下修，为负1.3万人，这是自2020年以来，美国首次出现就业人口负增长的情况。特朗普团队对鲍威尔展开猛烈抨击，美股上行，走势较强。商品市场方面，反内卷热度再起，相关品种大涨，但是我们认为对整个工业品影响有限，建议保持观望。

 

【股指期货】两市调整之后回升，场外资金大举涌入，指数走势明显强势。我们认为，当前市场上行的趋势，市场已经达成一致，只不过随着上涨的斜率变抖，引发市场担忧监管对于市场过热会进行降温措施。建议继续关注市场情绪的变化，以及监管的态度，建议继续等待调整之后的买入机会。

 

【贵金属】据调查报告，看好金价走势的投资者与看空者的比例达到了接近8比1。这是黄金首次在高盛调查中成为最受欢迎的多头交易，其热度是“史无前例的”，甚至超越发达市场股票。报告分析，无论是预期美联储即将开启降息周期的多头，还是担忧美联储独立性、寻求避险的空头，都将黄金视为理想配置。此外，来自各国央行和潜在私人投资者的需求，也共同将做多黄金的信念推至新高。对于黄金，我们认为继续以盘面走势为主，尊重市场选择，但不建议追高。

 

【碳酸锂】9月客供比例减少，正极厂大量采购备货。随着下游完成对十一期间下游的备货，碳酸锂库存结构将整体累增在下游。随着国内产量的恢复，以及进口矿石的补充，叠加终端国补政策陆续暂停，产业上碳酸锂依然偏弱。但是江西地区矿端是够关停存在巨大不确定性，以及反内卷政策刺激，锂价走势仍有一定不确定性。

 

【铜】近期由于铜精矿短缺和部分企业检修计划，市场持续担忧可能出现联合减产，这构成了铜价最坚实的底部支撑。在需求淡季时，因内铜价库存未能如期累库，当前面临旺季补库，或可对铜价形成较大的托底作用。沪铜近期确实处于窄幅震荡的格局，多空因素交织，市场在等待新的驱动因素。

 

【锌】国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加。当前下游消费仍显偏弱，镀锌、压铸锌合金、氧化锌等主要初端消费领域的开工率季节性偏低，市场普遍关注即将到来的“金九银十”传统消费旺季能否带来需求的环比改善。综合来看，沪锌短期内多空因素交织，预计维持震荡格局的概率较大

 

【铝】国内电解铝产能有明确的天花板，目前运行产能已处于高位，进一步增长空间有限。金九银十的传统旺季初期，下游如铝型材、铝板带箔等板块的开工率已有小幅回升的迹象。目前国内电解铝社会库存绝对值并不高，处于近五年同期的相对低位。沪铝价格预计会维持高位震荡，氧化铝的成本支撑和“反内卷”政策带来的乐观预期，与尚未全面强劲复苏的现实需求相互拉扯。

 

【钢材】随着反内卷情绪降温，7-8月涨幅几乎被完全回吐，价格回到2月前的水平。进入9月后，市场正面临旺季前夕的分叉点，但现实供需压力犹在。成本端相比6月有所抬升，使得价格下探至低点的概率不大。然而，需求端仍然承压，终端消费和出口缺乏亮点，价格上行驱动力不足。整体判断：弱势震荡概率更高，维持下有支撑、上行乏力的格局。

 

【铁矿石】粗钢产量虽有下滑，但矿价依旧坚挺，核心在于减产集中于电炉，高炉产能仍维持高位，铁水消耗保持韧性。钢厂利润水平处于近两年相对高位，利润更多向上游转移，带动矿价相对强势，形成一定“反直觉”。短期看，矿价受支撑但上行空间有限；中期需关注终端需求能否兑现以及政策减产目标的细化与落地，否则矿价或将重回震荡格局。

 

【橡胶】进入9月以后，全球天然橡胶产区整体向高产季过渡。第一大产胶国泰国来看，预计2025年总产量增加1.2%，单产将提升1.9%至217公斤/莱，而割胶面积下降0.1%至2250万莱，主要因降雨充足土壤保墒，令本轮旺季高产预期较强。然而，泰国等传统产胶国面临的橡胶树老龄化问题日益严峻，原料产出能力江河日下，制约了橡胶产量的增长潜力。通常，东南亚种植的橡胶树适宜割胶的经济寿命多在15-20年，且树龄在8-12年的青壮阶段最为理想。根据ANRPC新种植面积和重新翻种面积数据测算：2023-2024年青壮龄橡胶树占比从31%下降至28%，估计2025年将大幅降至约22%，预计到2026年以后占比将不足20%。随着橡胶树老龄化趋势逐年加深，对全球天然橡胶供应的影响将愈发显著，侧面印证我们提出的超级周期观点。

 

【原油】OPEC+最新会议上讨论进一步增产的决定，对过剩加剧的担忧情绪促使原油市场走弱。据悉，OPEC+原则上同意10月再次增产原油，沙特和俄罗斯拟批准初步恢复产能13.7万桶/日，较过去数月增产节奏明显放缓，但仍坚持争夺市场份额的基本方针。按照现行计划，9月OPEC+将完全退出220万桶/日的自愿减产，10月的新一轮增产意味着开始解除166万桶/日的协议减产，这部分原计划维持到2026年底。鉴于全球燃料消费即将迎来季节性下滑，此时OPEC+选择继续小幅增产，仍将对实物原油市场迅速造成库存压力。EIA高频数据显示，上周美国商业原油库存超预期增加240万桶，库欣地区库存升至5月以来的最高水平。不过，OPEC+将评估整体形势再做后续决定，毕竟油价下跌是过剩的最佳解药，低价对供应的负反馈形成托底支撑。

 

【豆类基本面】受出口需求担忧和技术卖盘打压，周五CBOT大豆期货市场震荡收低，盘中豆粕上涨豆油下跌。美豆收割工作即将陆续展开，在新季美豆缺乏中国采购的背景下，美豆供应压力持续攀升。在本周五美国农业部公布月度供需报告前，分析机构对美豆单产和总产量的评估出现分歧，本月供需报告受关注的程度较高。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至8月28日当周，美豆出口销售合计净增79.47万吨，符合预期。周五民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售12.3万吨大豆。巴西谷物出口商协会（Anec）预计巴西9月份大豆出口量将达到675万吨，高于上年同期的516万吨。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体持稳。中储粮周五拍卖的45299吨国产陈豆成交率为23%，拍卖成交率较上期下滑。主产区大豆作物整体状态正常，9月20日左右东北新豆将陆续收割上市，国储和主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容为收购新豆做准备，市场预计新豆开秤价格在2.0元/斤附近。周五豆一期货市场继续震荡回升，盘中未能守住日内高点，夜盘回吐部分涨幅，市场追涨情绪趋于谨慎。新豆上市叠加各级拍卖形成的供给压力持续增加，豆一期货市场上行驱动仍然受限。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅下跌，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2950-3040元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2570元/吨。进口大豆压榨量维持高位，豆粕产出量大于提货量，累库压力限制油厂提价，粕价整体窄幅波动。周五国内粕类期货市场低开高走震荡回升，近月合约表现明显强于远月，与商务部延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日有关。美豆天气窗口即将关闭，缺少中国需求导致美豆上行受阻。当前国内进口大豆库存较高，南美大豆订单充足，进口大豆连续两周拍卖，均为国内四季度大豆供应提供重要保障。国内商品普涨提振买盘情绪，空头减持有助于缓解粕类期货市场回调压力。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场震荡下跌，技术保持弱势调整节奏。周五马来西亚棕榈油市场因假日休市。在马来西亚棕榈油局（MPOB）9月10日公布月报前，一项调查显示，马来西亚8月棕榈油产量超过出口量，预计8月底库存将连续第六个月增加。周五国内油脂期货市场集体走强，棕榈油期货领涨，商品普涨背景下油脂买盘情绪显著回升，但夜盘受部分短线资金离场影响，三大油脂期货纷纷回吐部分涨幅。随着双节临近，市场关注终端备货需求变化，期待期现共振提升国内油脂市场抗跌性。在周三MPOB月报预期偏空及隔夜CBOT豆油下跌的拖累下，棕榈油市场反弹行情仍缺少持续推动，国内油脂板块有望重回震荡状态等待指引。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912532