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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国ADP就业增长大幅放缓和初请失业金人数高于预期，共同指向美国劳动力市场正在降温，继续强化市场对美联储的降息预期，美股无悬念的继续上涨，但是大宗商品除黄金外，依然变化不大。内盘工业品方面，经历连续回落之后，大部分品种出现了反弹行情，预计整体偏震荡的态势不变，观望为宜。

 

【股指期货】两市继续调整，但是成交量有所回升。近期市场调整幅度加大，核心在于两点，一是此前上涨斜率加快、二是此前行情结构极致分化，需要短期波动进行消化、整固，因此目前位置市场的调整仍较为健康、良性。建议耐心等待指数调整结束，尤其是重要支持位的变化。

 

【贵金属】近期黄金上涨的重要原因之一在于特朗普即将消灭美联储的独立性。特朗普首次罢免美联储成员库克，严重挑战了美联储的独立性。美元维持储备货币地位，虽然实际上依靠的是美国包括军事霸权在内的各种影响力，但明面上也离不开美联储的独立性。如果美国政府完全掌控了美联储的货币政策，也就掌控了美元的价值，美元储备货币地位也将受到严重挑战。此前特朗普威胁解雇鲍威尔时，去美元化交易也明显加速，当前特朗普在干预美联储上迈出了实质性的一步，本轮去美元化交易可能更进一步。

 

【碳酸锂】供给端看，当前基本面供给偏多、库存压力较大，在行业反内卷的背景下，碳酸锂供给增速或将放缓。需求方面，随着“金九银十”传统消费旺季的来临，推升下游订单以及排产情况，下游企业将有一定备货补库的需求。整体而言，碳酸锂基本面或将呈现供给增速有所收敛，需求逐步回暖的局面。另外，9月30日宜春矿端是否关闭的扰动仍在，建议不要追空操作。

 

【铜】铜矿供给持续偏紧，智利ElTeniente铜矿因事故导致未来几年产能增量受损。海外冶炼厂因利润承压开启减产，国内冶炼厂有减产传闻，但产量维持高位。金九银十传统消费旺季和9月美联储降息能否如期兑现，宏观预期与产业需求成色不足之间在不断博弈，导致了窄幅震荡的行情。

 

【铝】云南等地因丰水期电力成本下降带动产能利用率回升，供应端继续保持小幅增加。下游需求整体处于边际改善期，铝型材、铝板带箔等板块的开工率均有一定程度的上涨，显示出传统旺季的积极性有所走高。沪铝近期处于传统消费旺季“金九银十”的过渡阶段，市场多空因素交织，价格呈现高位震荡格局。

 

【钢材】本周钢联数据显示，阅兵期间钢材产量下降明显，但扰动结束后产量或快速恢复。当前“金九银十”需求不见起色，叠加库存偏高，供需矛盾仍存，钢价维持偏弱运行判断。

 

【铁矿石】受阅兵影响，钢材产量下降带动矿价短暂支撑，但随着扰动消退，在利润刺激下钢厂开工仍具刚性。但考虑到终端需求承接不足、库存高企使得上行空间有限，矿价上方仍受压制。

 

【焦煤】临汾地区36座煤矿陆续复产，供应恢复趋势明显，下游钢厂需求偏弱，短期延续偏弱运行。但需注意，超产检查仍是长期约束，未来供应恢复节奏存在不确定性。

 

【原油】在市场瞩目即将召开的OPEC+会议之际，高盛抛出极度悲观预测称，鉴于大概率发生的严重过剩场景，到2026年底Brent原油价格或跌至略高于50美元/桶的水平。原油交易者对供应过剩已达成一致，但高盛强调过剩敞口还会继续扩大。市场原本普遍预期，本次OPEC+将维持产量政策不变，然再度增产也并非不可能。事实上，虽然过去数月以来OPEC+保持高速增产步伐，但中东地区的Dubai原油价格仍相对国际基准Brent原油保持着不寻常的升水状态，这一强势表现或给予沙特等海湾国家继续增产的信心。此外，尽管美国页岩油在1350万桶/日的量级上止步不前，但巴西、加拿大、挪威等国产量仍将增长，最终将导致2026年全球原油市场出现180万桶/日的过剩敞口。我们质疑高盛这一结论，历史上OPEC+上一轮增产实践表明，相当一部分纸面闲置产能难以重启，非核心产油国后期将无法完成增产目标，且局部供应风险仍可能造成结构性问题。华尔街机构中，我们倾向于对大摩的观点予以采信，即Brent原油下行趋势在60美元/桶附近存在阻力。

 

【橡胶】今年三季度，亚洲天然橡胶主产区天气不甚稳定，台风对海南地区橡胶行业造成影响，短期扰动市场多头情绪。海南橡胶披露台风“剑鱼”对该公司的影响：海南地区的橡胶等生物资产以及配套生产设施等固定资产遭受不同程度的损失，经初步统计，公司橡胶种植园报废面积约0.28万亩，零星受损橡胶及非胶生物性资产约36万株，预计全年干胶减产约0.25万吨。目前来看，此次受灾对国内整体供应影响程度不大，但再次提醒交易者，天然橡胶是一个看天吃饭的品种，直到旺产季结束之前，产区天气仍是重中之重的变量。按照经验，短期天气炒作将很快淡出，但处在季节性偏强阶段，胶价具备实质性支撑。

 

【豆类基本面】受技术性买盘推动，周四CBOT大豆期货市场自三周多低点回升，盘中豆粕和豆油同步上涨，美豆出口需求低迷仍限制市场追涨。本周美豆优良率为65%，与去年同期持平。当周美豆结荚率为94%，去年同期和五年均值分别为93%和94%；当周美豆落叶率为11%，去年同期和五年均值分别为12%和10%。美豆已进入生长中后期，收割工作即将陆续展开。商品经纪公司StoneX将美国大豆单产预测从上月的53.6蒲式耳/英亩下调到53.2蒲式耳/英亩，美豆产量也由此前的44.25亿蒲式耳下调到42.57亿蒲式耳。美国农业部将于下周五公布月度供需报告，市场关注美豆产量等指标变化巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西9月大豆出口量预计为675万吨，去年同期为516万吨。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的数据显示，巴西8月大豆出口量为933.8万吨，同比增加16%。。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体持稳。中储粮定于今日拍卖45299吨国产陈豆，近期拍卖成交率下滑，为刺激成交，拍卖底价有望下调。主产区大豆作物整体状态正常，9月20日左右东北新豆将陆续收割上市，国储和主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容为收购新豆做准备，市场预计新豆开秤价格在2.0元/斤附近。周四豆一期货市场低开高走小幅回升，2511合约维持低位震荡状态。新豆上市叠加各级拍卖形成的供给压力增加，豆一期货市场追涨情绪仍显谨慎。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕现货报价多运行在2960-3060元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2580元/吨。进口大豆压榨量维持高位，豆粕产出量大于提货量，库存高企限制油厂提价，市场观望氛围趋浓。周四国内粕类期货市场冲高受阻震荡收低，美豆连续回落令市场追涨动能再度受限。美豆天气窗口即将关闭，缺少中国需求导致美豆反弹乏力。当前国内进口大豆供给充足，南美大豆仍有供给潜力可挖，加上储备调控，四季度国内大豆供给仍有保障。国内供给缺口担忧减弱，粕类期货市场上行驱动减弱。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场探底后小幅回升，技术形态依然偏弱。周四马来西亚棕榈油市场小幅上涨，市场观望情绪升温，等待下周关键报告指引。今日马来西亚棕榈油市场因假日休市。在马来西亚棕榈油局（MPOB）9月10日公布月报前，一项调查显示，马来西亚8月棕榈油产量超过出口量，预计8月底库存将连续第六个月增加。周四国内油脂期货市场维持窄幅震荡行情，受外盘油脂走弱以及原油下跌拖累，买盘人气下降。市场对MPOB月报存有利空预期，产地棕榈油市场涨能不足。印度8月豆油进口显著下降，削弱国内豆油对印度出口预期。进口大豆压榨量维持高位，豆油库存压力持续升高。菜油终端消费清淡，去库节奏偏慢制约价格回升。国内油脂板块缺少有效指引，有望延续震荡行情。

 

 

 

 

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