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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储理事沃勒表示，本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。沃勒的态度一定程度代表了特朗普的意志，美股反弹，大宗商品除了黄金之外整体较为平淡。目前内盘工业品再度步入回落走势，弱势态势明显，建议观望。

 

【股指期货】指数震荡调整，成交量有所回落，市场极度亢奋的行情有所降温。我们反复强调，此轮行情属于情绪和流动性共同助推的行情，因此成交量和市场情绪等因素都值得密切关注，建议继续关注市场表现，我们认为经历一轮像样的调整更有利于后市的展开，建议耐心等待调整结束。

 

【贵金属】最近欧美的长债收益率飙升，黄金创新高，加密货币乃至普通金属都非常强劲，市场避险情绪升温，资金开始从“政府信用”转向“非主权控制资产”，传统避险逻辑(国债=安全)被市场所质疑，这是黄金明显上涨的原因之一。我们一直以来对于黄金的上涨持谨慎态度，从行情表现看，这种策略过于保守，但目前黄金已经大幅上涨，追涨需谨慎。

 

【碳酸锂】经历价格反弹后的碳酸锂行业利润较好，碳酸锂产量高位，下游需求上升，社会库存去化，短期供需均走强，江西矿端扰动未消除，短期基本面变化不大，市场仍易被消息影响，注意甄别，预计碳酸锂价格宽幅震荡，尤其是9月30日宜春地区锂矿是否关停存在巨大不确定性，短期内不易追空。

 

【铜】市场对美联储在9月降息的预期强烈，一度升至87%以上，铜作为宏观属性较强的商品出现了一定程度的支撑。国内多家铜冶炼厂有计划内的检修，这可能会在一定程度上影响精炼铜的产量，加剧供应偏紧的格局，现货升水坚挺。下游企业普遍存在畏高情绪。采购态度偏谨慎，多数以按需采购为主，不会盲目大批量囤货。短期，美联储降息预期和国内金九银十的传统旺季需求预期依然是市场关注的重点，维持震荡偏强。

 

【氧化铝】氧化铝基本面预计呈现过剩格局，在成本的底部支撑下，海外氧化铝价格或在250-400美元/吨之间波，约相当于国内2800-3200元/吨左右的区间内波动。

 

【铝】当前电解铝市场整体呈现出强基本面与弱宏观情绪之间的博弈，现货市场呈现高升水，低成交的特征，下游加工企业普遍畏高，采购态度谨慎，多以满足刚需生产为主，大量备货的意愿不强。多空交织下，导致价格陷入窄幅震荡。

 

【钢材】阅兵结束后，市场重新聚焦基本面。复产预期加剧了供应压力，而累库速度偏快，需求端表现依旧疲弱。淡旺季切换之际，多空分歧加大，但总体来看，供需矛盾仍偏负面，预计钢价维持偏弱运行。

 

【铁矿石】盘面冲高回落，市场仍炒作阅兵后的复产预期。但终端库存较高，前期海外高发运也即将集中到港，供应端压力正在累积。在需求跟进有限的背景下，预计后市矿价偏弱走势。

 

【焦煤】阅兵落幕后限产或将放宽，市场情绪趋于谨慎。现货采购情绪低迷，下游以刚需为主，观望氛围浓厚。短期走势大概率维持震荡，后续需关注超产检查及相关限产政策的执行力度。

 

【原油】OPEC+将于9月7日召开会议，外界普遍预计将维持现有产量政策不变，交易者重点关注未来面临的供应过剩风险。9月OPEC+将按照计划继续实施大规模增产，即便以牺牲油价为代价，也要同竞争对手争夺市场份额。在过去数月的快速增产中，得益于北半球夏季燃料需求旺盛，额外的供应能够被市场消化。另一方面，前期超额生产的成员国仍需补偿，且部分产油国缺乏增产能力，限制了实际投放市场的货源增量。无论如何，OPEC+已经提前一年完全退出220万桶/日的自愿减产，在交易者已经对过剩达成共识的情况下，该组织缺乏进一步增产的空间，或将暂时保持观望以评估市场条件，来决定后续将采取何种动作。IEA等买方机构警告称，原油市场正在走向创纪录的供应盈余，但目前尚未在库存数据和期限结构上观察到明显迹象，我们预计真正的过剩可能在2025年末至2026上半年集中兑现，如果最终反映为EIA及OECD大幅累库，未来国际油价仍有下行风险。

 

【橡胶】我们此前论述，天然橡胶市场主要矛盾多集中在供应端，除了国内产区上量和泰国船货进口外，今年还需要关注非传统渠道对国内现货市场的补充。据泰媒报导，泰国橡胶管理局（RAOT）已经启动一项计划，通过湄公河向中国出口橡胶，可享受零关税待遇。首批400吨的杯胶将于9月启程，商业装运计划于10月开始，届时供货量将增至2400吨，预计渠道打通后出口量将继续增加。另一方面，非洲科特迪瓦在7月向中国出口天然橡胶2.85万吨，同比增加92.59%；2025年1-7月科特迪瓦对华天然橡胶出口量总计27.84万吨，累计同比增加52.73%。目前科特迪瓦供应体量尚小，但持续高增长态势未来或成气候。尽管全球天然橡胶大量流入国内，但随着市场低价货源逐步消化，以及下游原料补库需求释放，橡胶需求端同样季节性走强，基本面具备一定利多支撑。

 

【豆类基本面】因市场担忧美豆需求前景，周三CBOT大豆期货市场继续承压回落，触及逾两周低点，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月31日当周，美豆优良率为65%，低于市场预期的68%，去年同期为65%。当周美豆结荚率为94%，去年同期和五年均值分别为93%和94%；当周美豆落叶率为11%，去年同期和五年均值分别为12%和10%。美豆已进入生长中后期，收割工作将于9月中下旬陆续展开。此外，由于美国中西部部分地区的干旱天气和病害压力可能拖累单产，市场密切关注美国农业部本月报告对美豆产量的最新评估。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体持稳。中储粮定于9月5日拍卖45299吨国产陈豆，近期拍卖成交率下滑。主产区大豆作物整体长势较好，9月20日左右东北新豆将陆续收割上市，国储和主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容为收购新豆做准备，市场预计新豆开秤价格在2.0元/斤附近。周三豆一期货市场结束三连涨小幅回落，2511合约持仓连续下降，技术反弹行情有所放缓。新豆上市叠加各级拍卖形成的供给压力增加，豆一期货涨能再度下降。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕现货报价多运行在2960-3060元/吨之间。东莞菜粕报价持稳至2570元/吨。进口大豆压榨量维持高位，豆粕产出量大于提货量，库存高企限制油厂提价。周三国内粕类期货市场止跌回升震荡收高，表现强于美豆。美豆天气窗口即将关闭，新豆上市压力及缺少中国需求令美豆市场遭遇抛压。当前国内进口大豆供给充足，南美大豆仍有供给潜力可挖，加上储备调控，市场对四季度国内大豆供应短缺的担忧程度下降。多空双方围绕中美贸易谈判预期展开博弈，粕类期货市场行情仍易反复。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场再度承压回落，技术表现偏弱。周三马来西亚棕榈油市场震荡收低，受到竞争植物油和原油下跌的拖累，夜盘继续保持弱势。在MPOB公布月报前，一项调查显示，马来西亚8月棕榈油产量超过出口量，预计8月底库存将连续第六个月增加。此外，因棕榈油价格相较于豆油更有竞争力，印度8月棕榈油进口量激增至13个月高位，该国豆油进口量大幅下降。周三国内油脂期货市场整体走势偏弱，产地棕榈油报价下滑以及印尼局势缓和，国内棕榈油承压回调，油脂买盘情绪整体下降。印度8月豆油进口显著下降，将削弱国内豆油对印度出口预期。进口大豆压榨量维持高位，豆油库存压力持续升高。菜油消费偏弱，去库节奏偏慢制约价格回升。受外部油脂市场承压回调影响，国内油脂板块有望重回震荡偏弱状态。

 

 

 

 

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