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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】在大量企业债发行和对发达国家财政状况担忧的共同作用下，长期国债收益率明显攀升，债券利率的飙升直接打压了美股估值，美股回落，但是幅度有限。工业品方面，大部分工业品将反内卷以来的涨幅抹掉之后，再度回到震荡状况。目前大部分工业品的状况是“估值较低、但是向上驱动不足”，预计继续维持震荡的态势。

 

【股指期货】两市震荡回落，但是在护盘因素的影响下跌幅有限，指数强势的特征未出现改变。短期来看，流动性仍是市场最重要的支撑，当前市场“赚钱效应”明显，对于个人投资者资金有明显的吸引效应，虽然近期两融余额接近历史高点，但相较于A股流通市值的比例并没有显著上行，两融资金交易金额占市场成交金额的比例也并不算高。未来居民或许也将通过基金以及理财等方式入市，建议密切关注场外资金流入情况。节奏上，需要注意阅兵之后市场出现震荡调整的风险，目前位置多头应设置保护。

 

【贵金属】黄金暴力上行，站上3600点，市场情绪再度亢奋，大行普遍上调金价目标，市场一致性预期较强。影响因素上看，除了特朗普即将掌控美联储之外，欧洲主要经济体的长期国债收益率正加速攀升，英国、德国和法国30年期国债收益率均创下自金融危机以来甚至本世纪以来的新高，投资者对不断扩大的财政赤字和政策不确定性反应强烈，避险情绪也快速升温。对于黄金这种并没有供需关系约束的品种，我们仍建议尊重市场选择，不猜顶。

 

【碳酸锂】近期碳酸锂期货延续偏弱格局，主因供需矛盾尚未实质性缓解。供给端虽有江西云母矿减产扰动，但盐湖提锂及进口锂辉石补充产能，市场对远期供应宽松预期不变；需求端“金九银十”效应弱于预期，电芯厂补库仅维持低库存策略，未形成持续性采购。叠加库存高位压制，市场情绪偏空。但是需要注意的是，江西矿山政策调整的预期并未落地，短期走势随机性仍很强，建议谨慎。

 

【铜】近期由于铜精矿短缺和部分企业检修计划，市场持续担忧可能出现联合减产，这构成了铜价最坚实的底部支撑。目前电解铜现货市场需求整体偏弱，下游对当前高铜价的接受度普遍不高，多以谨慎观望和按需采购为主，等得旺季成交量有所走高。沪铜近期确实处于窄幅震荡的格局，多空因素交织，市场在等待新的驱动因素。

 

【铝】目前运行产能约4390万吨，已接近4500万吨接近天花板，限制了供应端的无限扩张，供应弹性很小。电解铝现货市场表现相对平淡，市场交投氛围一般，按需采购是主流，贸易商为促成交有时会降价出货。沪铝最近的影响因素确实比较多，整体来看是宏观预期向好与基本面现实偏弱之间的博弈，继续窄幅震荡。

 

【钢材】阅兵在即，市场表现谨慎。随着阅兵落地，供应扰动预期逐步消退，盘面逻辑将重新回归现实基本面。当前下游需求不足、库存高企、产量维持高位，供需矛盾仍在，预计弱势运行态势延续。

 

【铁矿石】盘面小幅走强，市场存在阅兵结束后铁水复产的炒作预期。但下游钢材库存高企，终端需求不足，铁水进一步回升空间有限。基本面缺乏实质性改善，预计仍维持偏弱运行的判断。

 

【焦煤】钢联调研显示，山西地区过半煤矿将停产2-3天，停产时间较短，对供应的影响有限。随着阅兵落地临近，需警惕限产放宽后煤矿供应快速回升的风险。短期或仍维持高位震荡。

 

【原油】近期国际原油价格企稳回升，主要因俄乌战争及美国制裁影响扩大，令地缘政治重新被交易者关注。俄乌战争已进入到下半场垃圾时间，但双方都意图为谈判争取更多筹码，乌克兰加大了对俄罗斯能源基础设施的打击力度，使用无人机对多个目标进行破坏，带来对局部供应风险的担忧。另一方面，美国以二级关税施压印度停止进口俄罗斯原油，面对特朗普当局的咄咄逼人，印度官方予以反驳辩护，外界等待新德里方面将作何反应。目前，市场焦点集中在OPEC+将于9月7日举行会议，讨论10月以后的产量政策，业界多预期增产计划暂告一段落，或至少增产节奏明显放缓，这一最大悬念将在近期揭晓答案。尽管仍存在不确定性因素，但未来供应严重过剩的预期有待兑现，原油市场短期内进入观察期，等待局面的进一步明朗。鉴于国内SC原油表现相较Brent原油更为弱势，我们认为如果接下来油价反弹放大波动，则会为空头留出更多的安全边际。

 

【橡胶】近期，国内天然橡胶库存持续小幅去化，提振实盘交投氛围有所好转。截至8月底，青岛地区天然橡胶保税区和一般贸易库合计库存量60.2万吨，环比上期减少0.4万吨或0.6%；其中，保税区库存7.32万吨，下降0.14%；一般贸易库存52.9万吨，下降0.7%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.9个百分点，出库率下降0.7个百分点；样本一般贸易仓库入库率增加2.1个百分点，出库率增加1.6个百分点。库存的边际变化是供需两端此消彼长的结果：一方面，全球天然橡胶供应符合季节性规律，泰国等东南亚产区处于雨季后期，科特迪瓦已经进入干季，待降雨减少后割胶将恢复正常；另一方面，下游主要需求正在回暖中，国内轮胎企业生产经营走出淡季，汽车市场产销数据表现亮眼。天然橡胶从平衡表来看整体改变有限，但供需两旺阶段走势预期偏强。

 

【豆类基本面】因预计需求低迷，周二CBOT大豆期货市场承压下跌，触及一周半低点，盘中豆粕下跌豆油逆势收高。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月31日当周，美豆优良率为65%，低于市场预期的68%，去年同期为65%。当周美豆结荚率为94%，去年同期和五年均值分别为93%和94%；当周美豆落叶率为11%，去年同期和五年均值分别为12%和10%。美豆已进入生长中后期，收割工作将于9月中下旬陆续展开。美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示，7月美国大豆压榨量为2.047亿蒲式耳，高于上月和去年同期水平。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体持稳。中储粮周二拍卖的43120吨国产陈豆成交率为23%，成交率较上周下滑。主产区大豆作物整体长势较好，9月20日左右东北新豆将陆续收割上市，国储和主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容为收购新豆做准备，市场预计新豆开秤价格在2.0元/斤附近。周二豆一期货市场连续第三日震荡收高，2511合约价格重心回升，持仓持续下降，新资金进场追涨仍显谨慎。豆一期货市场处于技术反弹节奏，新豆即将上市以及各级拍卖形成的供给压力仍限制豆价回升高度。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅回落，多地降幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2960-3060元/吨之间。东莞菜粕报价持稳至2570元/吨。进口大豆保持高开工率，上周压榨量在243万吨左右，豆粕库存升至106.3万吨，周度增加1.6万吨。豆粕库存高企，限制油厂提高粕价。周二国内粕类期货市场冲高遇阻小幅回落，延续震荡状态。美豆天气窗口即将关闭，新豆即将上市及中美贸易谈判进展是目前影响美豆走向的关键变量。国内进口大豆供给充足，各方对远期是否缺豆仍存分歧。国内粕类期货市场缺少方向性驱动，有望维持震荡行情。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅回升，技术上结束五连阴。周二马来西亚棕榈油市场强势反弹，收到低吸买盘和强劲出口的支撑。船货检验机构发布的数据显示，马来西亚8月棕榈油产品出口环比增加10.2%-15.4%。因棕榈油价格相较于豆油更有竞争力，印度8月棕榈油进口量激增至13个月高位。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为270.17万吨，周度增加10.93万吨，其中豆油库存增加5.29万吨，食用棕榈油和菜油库存分别增加4.06万吨和1.59万吨。周二国内油脂期货市场走势继续分化，棕榈油期货表现偏强，菜油期货宽幅震荡收盘下跌，豆油期货表现较为温和。油脂库存大幅回升，油脂期货买盘追涨较为谨慎。市场仍在评估印尼国内局势对棕榈油生产及运输的影响，买盘情绪偏高。印度8月豆油进口显著下降，将削弱国内豆油对印度出口预期，豆油库存压力恐阻碍价格回升。菜油市场基本面较平稳，行情缺少独立性。整体来看，油脂板块调整节奏有所放缓，因内部缺少合力，有望延续震荡分化行情。

 

 

 

 

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