本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股休市，大宗商品除了黄金之外，变化不大。整体看宏观经济层面和消息面均较为平静，预计工业品市场维持震荡的概率较大。反内卷政策的影响淡化之后，大部分品种价格回到低位，预计大部分工业品继续维持震荡的态势。

 

【股指期货】两市维持强势，走势较强。盘面上看市场依然较为强势，但是考虑到指数连续大涨之后并未出现像样调整，累积较多获利盘，我们仍需要注意重大活动之后指数震荡的风险，建议短期内多单可设置一定的保护。

 

【贵金属】特朗普控制美联储基本板上钉钉，其策略是美联储总共要降息300个基点，美元指数始终徘徊在98关口下方，8月累计下挫2.2%。除了降息预期推动，特朗普对美联储的控制更令投资者对美联储的独立性产生担忧，非美货币则全线反弹，其中欧元单月涨幅居前。建议继续关注金价创历史新高之后的表现，考虑到情绪因素影响较大，观望为宜。

 

【碳酸锂】江西枧下窝之外的7个锂矿仍旧存在变数，9月30日这一重要的时间节点之前，市场上仍旧有较大概率炒作相关消息。同时，虽然短期预期减弱，但枧下窝停产导致的供给缺口仍旧未见实质性补充，年内碳酸锂仍存在大幅波动的基础，参与难度大，建议谨慎。

 

【铜】美国二季度GDP修正值年化增长3.3%超预期，中国8月制造业PMI回升，经济景气保持扩张，提振金属需求预期。进入金九银十，市场期待9月后下游需求回暖，上期所铜库存也有所下降，给予提供支撑。国内现货供应偏紧及库存下降下，资金涌入与情绪推动下，沪铜价格有所走强，建议继续关注国内需求复苏进度。

 

【氧化铝】河南地区因9月阅兵临近，部分氧化铝厂接到环保限产通知，但产能投放处于高位。氧化铝的日均需求量大约在12万吨左右，但静态供应过剩量接近3万吨/天，这意味着每天都有大量的氧化铝无法被及时消耗。近期氧化铝市场处于供强需弱的格局比较明显，预计将维持偏弱震荡的格局，下方需要关注3000元/吨附近的支撑位。

 

【铝】氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。国内电解铝产能接近政策天花板，扩张空间有限。传统"金九银十"旺季预期，下游开工率季节性回升，当前实际消费仍偏弱，需求改善迹象尚不明显，沪铝价格短期内维持震荡格局。

 

【钢材】钢价继续下探，反内卷驱动的政策行情告一段落，盘面重新回归基本面，空头主导明显。库存累积速度超预期，而产量仍维持高位，无论是利润驱动的主动限产，还是政策层面的被动限产，都未有迹象。弱势运行格局延续。

 

【铁矿石】成交量放大，持仓量与价格同步下行，前期获利多头平仓离场迹象明显。尽管铁水产量仍处高位，但钢材库存快速累积，需求回落压力已现，铁矿石在前期坚挺之后，短期存在补跌风险。

 

【多晶硅】受行业自律传闻扰动，盘面再度走强，情绪显著升温。但基本面并未改善，硅料9月排产预计维持在12-13万吨，较6月低位高出3-4万吨，过剩压力仍然突出。下游需求恢复有限，终端消化不足，价格上行缺乏持续性。短期更多是情绪主导的反弹，中长期仍需警惕供需矛盾再度压制价格。

 

【原油】随着OPEC+增产压力日趋兑现，同时北美出行旺季进入尾声，再加上对制裁风险担忧情绪的消退，原油市场呈现积贫积弱的疲态，且国内SC原油甚于国际基准Brent原油。当前原油基本面最主要的矛盾是供大于求，交易者普遍接受的预期是，在2025年四季度到2026年一季度将集中出现大规模过剩，令原油价格持续面临下行压力。然而我们提醒，沙特等主要产油国对财政平衡的诉求难改，领导OPEC+在阶段性争取市场份额之后，有望推动新一轮产量协议达成，摩根士丹利猜测OPEC+很有可能在2026年初被迫再次减产。结合传统季节性因素分析，我们预测2025年四季度国际原油平均价格可能会低于65美元/桶，到明年二季度之前或进一步走低，但考虑到美国页岩油完全成本，Brent原油在60美元/桶附近仍具有相对坚实的支撑。

 

【橡胶】目前，天然橡胶行情主要依赖上游供给扰动和原料成本支撑，但随着时间推移，交易逻辑将转向下游需求回暖能否接棒。前期降雨偏多令原料价格相对坚挺，加工利润处于中等水平，深色胶略好于浅色胶，9-10月东南亚主产区雨季通常将逐渐结束，向旺产季过渡上量仍存预期。下游轮胎企业基本走出传统淡季，恢复到维持常规走货的状态，轮胎成品库存较高，而橡胶原料储备偏低，普遍采取跌价补库、涨价观望的采购策略。终端汽车市场表现淡季不淡、旺季可期，消费刺激政策或有一定效果，汽车尤其重卡产销数据强于预期，但明年的可持续性存在分歧。我们认为当前沪胶估值偏中性，未来数周仍将处于基本面支撑偏强阶段，关注宏观预期指引、产区天气变化及后续出口情况。

 

【豆类基本面】周一CBOT豆类市场因美国假日休市。目前美豆维持震荡抗跌状态，市场密切关注中美贸易谈判进展。美豆已进入生长中后期，收割工作将于9月中下旬陆续展开，随着天气窗口收窄，本年度美豆基本可以实现预期产量目标。金融服务公司StoneX发布的报告显示，9月开始播种的巴西2025/2026年度大豆产量预计将达到创纪录的1.782亿吨，同比增长5.6%。全球大豆供应继续保持宽松状态。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体持稳。中储粮今日计划拍卖43120吨国产陈豆，近期单向拍卖成交率整体回升。上周北大荒2024年产大豆采购全部流拍，今日将继续竞价采购。主产区大豆作物整体长势较好，9月20日左右东北新豆将陆续收割上市，主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容为收购新豆做准备，相关市场人士预计新豆开秤价格在2.0元/斤附近。周一豆一期货市场延续强势继续回升，夜盘继续扩大涨幅，2511合约持仓连续减少，获利空单继续减仓离场，豆一期货市场进入行情修正阶段。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续回升，各地涨幅在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2970-3090元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2570元/吨。8月全国大豆压榨总量在1000万吨左右，预计9月压榨量约为950万吨。豆粕库存高企，粕价维持小幅震荡状态。周一国内粕类期货市场冲高回落延续震荡行情，夜盘小幅回升。美豆天气窗口即将关闭，新豆上市压力及中美贸易谈判进展是目前影响美豆走向的关键变量。国内豆粕市场近端供应宽松而远期供应存在不确定性，同样需要中美贸易谈判结果提供指引。多空因素交织，国内粕类期货市场有望围绕这一题材反复震荡。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场因假日休市，此前受需求下降影响，技术上保持弱势节奏。周一马来西亚棕榈油市场因假日休市，上周受相关油脂市场的弱势拖累，周度跌幅超过3%。马来西亚棕榈油8月产量低于预期且出口需求旺盛，但价格滞涨。周一国内油脂期货市场走势小幅分化，棕榈油期货探底回升，夜盘扩大涨幅，并带动菜油和豆油期货跟涨。惠誉下调四季度和明年棕榈油价格展望，但印尼国内局势紧张，引发市场对印尼棕榈油生产及运输的担忧，棕榈油市场买盘情绪快速升高。当前进口大豆压榨量维持高位，豆油保持累库状态，中美贸易谈判受关注。菜油基本面平稳，主动驱动不足，易跟随周边品种波动。印尼国内局势扭转棕榈油市场颓势，油脂板块整体调整节奏受到较强干扰。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912532