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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，反内卷政策的影响逐渐减退，大部分品种重回自身基本面。8月份PMI止跌，但是从细分看，除了购进价格指数等少数指标回升之外，包括就业和新订单在内的指标变化不大，宏观供需关系没有明显变化，大部分工业品，尤其是贴近地产和消费的下游工业品，走势仍较为疲弱。

 

【股指期货】上周指数继续加速上行，成交维持高位，市场走势极度强势。周末证监会表示，持续巩固资本市场回稳向好势头，加快推进新一轮资本市场改革开放，显示监管层对目前的行情仍保持积极的态度，目前恰逢多个重大事件的敏感期，预计指数出现深幅度调整难度较大，场外投资者可继续等待调整之后的买入机会。

 

【贵金属】目前美联储七名理事中将有四位特朗普提名人选，且特朗普团队中的美国财长、商务部长、国家经济委员会主任，甚至联邦住房金融局局长等官员加入到抨击美联储的队伍，美联储的独立性丧失基本确定，美国利率可能按照特朗普“降息300个基点”的提法快速执行，黄金大幅上涨。我们认为可关注黄金是够突破震荡区间开启新一轮的上涨行情，这需要关注美股等美元类资产的表现。

 

【碳酸锂】碳酸锂期货合约价格受永兴材料安许证续证影响再度大跌，碳酸锂受市场情绪影响依然十分明显。供应商看，宁德枧下窝矿停产之后对供应的影响有限。需求上看，虽然上游供应减少，碳酸锂期货价格大幅下跌过程中，基差未明显走强，反应需求端的议价能力较强。下游需求的9月排产数据来看，分布于0-3%、-2-6%、6-7%的环比增速预测，预计9月份需求增速弱于8月份水平。目前碳酸锂在9月份宜春7家锂矿是否停产的预期下依然较强，但是供需关系又看不到明显好转的变化，震荡为主。

 

【锌】市场对美联储9月降息的预期较强，利好有色市场。海外的锌矿产量增加，使得锌精矿的供应整体呈现宽松状态，加工费持续走强，冶炼厂开工积极，由于冶炼利润修复，国内炼厂开工率维持高位。当前下游消费仍显偏弱，镀锌、压铸锌合金、氧化锌等主要初端消费领域的开工率季节性偏低，市场普遍关注即将到来的“金九银十”传统消费旺季能否带来需求的环比改善。综合来看，沪锌短期内多空因素交织，预计维持震荡格局的概率较大。

 

【铜】近期由于铜精矿短缺和部分企业检修计划，市场持续担忧可能出现联合减产，这构成了铜价最坚实的底部支撑。8月开始进入需求淡季，铜价基本面缺乏持续大幅上行的基本面支持，建议继续关注国内需求复苏进度。

 

【铝】目前氧化铝价格供需过剩局面加剧导致价格超预期下跌，成本端大幅塌陷，可能会削弱对铝价的成本支撑。当前处于消费淡季，下游对高价铝畏高情绪明显，普遍采取按需采购、逢低补库的谨慎策略。在面临强预期弱现实的状况下，沪铝短期震荡难免。

 

【钢材】当前钢市进入淡旺季切换阶段，市场交易逻辑逐渐由政策预期回归到现实基本面。阅兵限产的扰动已趋缓，市场焦点重新回到供需矛盾本身。钢市目前面临的局面是供应维持高位、终端需求持续承压，同时出口环境趋紧。回顾7、8月，钢价反弹更多依赖事件催化与情绪驱动，并非基本面改善。随着这些因素逐渐退潮，钢市重回弱势运行。

 

【铁矿石】本周日均铁水产量维持在240万吨的高位，对矿价仍有一定支撑。但随着下游钢材库存快速累积，铁水继续上行的空间受限。整体来看，矿价上有顶，下有支撑，维持震荡判断，短期波动或仍以跟随成材为主。

 

【橡胶】沪胶期货盘面维持偏高位震荡盘整，旺季逻辑增强基本面支撑。上游主要受前期降雨扰动，令7-8月原料释放偏缓，或体现在随后的进出口数据上。预计9月以后天气因素影响减弱，泰国南部主产区正常将迎来季节性放量，且科特迪瓦橡胶产量高速增长，四季度供应压力兑现预期犹存。下游主要需求有所改善，金九银十国内轮胎企业开工负荷季节性走高，截至8月末，全钢胎开工率为63.84%，半钢胎开工率为72.77%。不过，今年轮胎行业整体运营状况稳中偏弱，相较上年同期表现缺乏亮点，未来欧美轮胎出口贸易摩擦仍有不确定性。库存方面，截至8月下旬统计，青岛地区天然橡胶库存为60.6万吨，环比下降1.6%；中国天然橡胶社会库存为127.1万吨，环比下降0.78%。目前，国内橡胶库存边际回落但去库力度较弱，后期关注库存拐点的确认。综上，天然橡胶行情短期震荡偏强，传统旺季不宜过早看空。

 

【原油】市场正在权衡俄乌地缘冲突和美国关税制裁的影响，同时重新评估旺季过后的供需前景，国际油价走势震荡盘整。俄罗斯和乌克兰互相对能源基础设施发动大规模攻击，不过据悉此前因无人机袭击导致的原油供应中断已部分恢复，俄罗斯通过友谊管道向匈牙利和斯洛伐克输送原油的线路已经重启。在特朗普宣布将对印度商品征收的关税提高至50%以后，业界密切关注印度如何做出回应，猜测其短期内或继续购买俄罗斯原油，但数量较此前有所减少。回到基本面上，尽管近期EIA库存数据延续下降，但交易者通常将美国劳工节假期视为夏季出行旺季结束的标志，这意味着美国汽油消费开始季节性转弱。我们认为，原油市场短期内仍存在种种变数，但中长期过剩的确定性令油价缺乏看多逻辑。

 

【豆类基本面】受技术买盘推动，周五CBOT大豆期货市场震荡回升，但美豆丰收预期与需求不足仍限制市场涨幅，盘中豆油下跌豆粕上涨。美豆已进入生长中后期，收割工作将于9月中下旬陆续展开，随着天气窗口收窄，本年度美豆基本可以实现预期产量目标。上周中美高层在展开贸易磋商，中美贸易谈判进展对两国大豆市场均有重要影响。今日CBOT豆类市场因美国假日休市。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势偏弱。中储粮上周五拍卖的44904吨国产陈豆成交率为43%，近期单向拍卖成交率整体回升。主产区大豆作物整体长势较好，9月20日左右东北新豆将陆续收割上市，主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容为收购新豆做准备，相关市场人士预计新豆开秤价格在2.0元/斤附近。周五豆一期货市场先抑后扬止跌回升，2511合约持仓减少，部分获利空单主动了结。中储粮和地方储备粮源持续投放，贸易商出库压力升高，国产新豆上市压力趋强。豆一期货市场下行压力得到释放，有可能展开行情修正，但供应压力仍限制技术反弹高度。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体回升，多地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2930-3070元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2510元/吨。现阶段国内进口大豆压榨量保持高位，豆粕供给宽松，下游补库较谨慎，粕价维持震荡状态。周五国内粕类期货市场止跌回升震荡收高，获利空头减持，市场下行动力减弱，呈现粕强油弱局面。美豆即将进入收割期，压榨需求旺盛缓解供给压力。中美贸易谈判未有实质性成果，市场对四季度及明年初国内进口大豆供给形势存有分歧，粕价下行压力得到释放后再度止跌回升。中美贸易谈判进展仍是各方关注的重点，国内粕类期货市场有望围绕这一题材反复震荡。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场延续弱势震荡收低，技术上五连阴，保持调整节奏。周五马来西亚棕榈油市场收盘大幅下跌，受到相关油脂市场的弱势拖累，周度跌幅超过3%。马来西亚棕榈油8月产量低于预期且出口需求旺盛，但价格滞涨。周五国内油脂期货市场延续弱势行情整体回落，外盘油脂下跌压力集中在棕榈油市场释放，棕榈油期货继续领跌，豆油和菜油期货震荡跟跌。产地棕榈油下跌带动国内棕榈油进口成本快速回落，内外盘形成弱势联动。当前进口大豆压榨量维持高位，豆油保持累库状态，中美贸易谈判进展将重塑远期国内豆油供应格局。菜油基本面平稳，行情缺少主动性，进口菜籽供给收紧预期仍对盘面有支撑。国内棕榈油和豆油期货技术卖压持续升高，整个油脂板块有望继续偏弱运行。

 

 

 

 

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