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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国二季度GDP数据被上修，加之就业数据好于预期，投资者乐观情绪盖过了对降息路径不确定性的担忧，这种“无论好消息还是坏消息均利多美股”的剧本继续上演，标普500创新高，大宗商品中除了实际用途被忽略不计的黄金之外，其他品种表现毫无表现。我们认为工业品受到宏观经济和需求的约束，不具备模仿股市这种无限拔估值的可能，预计工业品延续震荡行情的概率较大。

 

【股指期货】两市仅出现一天的调整行情便迎来抄底资金的大量涌入，沪指接近反包，市场情绪亢奋，以科技股和创业板为代表的泛科技类指数继续高歌猛进。对于这种流动性驱动的行情，我们多次强调过预测难度较大，猜顶也毫无意义。如有逢调整参与的投资者，多单继续持有，但应注意监管层对于这种行情的态度，如昨日部分科技股停牌行为对情绪的影响。

 

【贵金属】美联储主席大热人选沃勒表示，支持9月降息25基点，未来三到六个月继续降，同时伴随着美元类资产继续新高，黄金受提振明显反弹，再度逼近3500美元位置。对于黄金，其运行逻辑无实体供需的约束，是一种典型的流动性主导的资产，短期需要注意黄金盘整数月之后是否会选择突破向上。

 

【碳酸锂】供给端看，碳酸锂产能利用率连续两周回升，盐湖提锂产能加速释放部分抵消了江西宜春锂云母矿停产的影响。但需关注9月底前江西矿山重新申报采矿证的潜在供应扰动。需求端看，下游需求呈现分化，乘联会数据显示8月新能源车零售/批发同比增速分别为9%/18%，需求韧性仍存；但正极材料市场表现疲软，动力型磷酸铁锂价格连续四周下跌至35590元/吨，三元材料价格持稳，六氟磷酸锂连续三周持平，中游采购趋于谨慎，备货需求走弱。碳酸锂的旺季不旺十分明显，抑制了市场的炒作情绪。

 

【铜】近期由于铜精矿短缺和部分企业检修计划，市场持续担忧可能出现联合减产，这构成了铜价最坚实的底部支撑。下游需求呈现电力托底，新能源拉动，地产拖后腿的分化格局，总体复苏力度不强。同时，国内现实需求的“强预期”若迟迟不能兑现，也会导致价格承压。多空因素交织，沪铜大概率将继续震荡运行。

 

【铝】目前运行产能约4390万吨，已接近4500万吨接近天花板，限制了供应端的无限扩张，供应弹性很小。现货供应偏紧，库存处于历史极低位，但下游需求复苏力度不均，整体接受度表现为被动接受高价，采购策略谨慎。美联储降息预期以及低位库存的支撑下，沪铝价格大概率会保持震荡偏强的格局。

 

【钢材】减产传闻再起，钢价尾盘小幅走强，但从统计局粗钢产量口径看，今年前7个月累计同比仅下降3.1%，整体减产压力不强。考虑到钢厂利润尚可、产量难降，需理性看待减产炒作，短期钢价或仍偏震荡。

 

【铁矿石】本周钢材产量继续攀升，钢企盈利尚在，吨钢利润仍具吸引力，主动减产概率不大。铁矿需求韧性犹存，价格短期有支撑，但在缺乏新增利好的背景下，上行动能有限，预计宽幅震荡延续。

 

【焦煤】反内卷与限产预期未显著兑现，价格进一步上行需实质性减产确认，目前尚未看到。供应干扰与弱需求之间的博弈仍在持续，短期走势或偏弱震荡，需关注政策端及供给端的进一步进展。

 

【原油】在国际油价低位挣扎之际，美国原油市场延续旺季去库趋势，叠加俄乌问题博弈的不确定性，令原油走势短期获得支撑。EIA周报高频数据显示：截至8月22日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少239.2万桶至4.18亿桶，战略石油储备（SPR）库存增加77.6万桶至4.042亿桶，俄克拉荷马州库欣原油库存减少83.8万桶；美国汽油库存下降123.6万桶，精炼油库存减少178.6万桶。出行旺季即将进入尾声，但燃料需求依然带动去库，累库预期兑现仍待时日。另一方面，乌克兰对俄罗斯原油出口管道发动无人机袭击，加上美国对印度购买俄罗斯原油的惩罚性关税，貌似对实物原油供应造成一定扰动。油轮追踪机构数据显示：截至8月24日当周，俄罗斯港口周度原油发运量减少32万桶/日，录得272万桶/日的近四周低点。尽管原油市场在多空博弈中呈摇摆姿态，但内盘SC原油表现相对弱势，反映出中国能化产业链基本面承压，业界普遍持偏悲观预期。

 

【橡胶】今年橡胶进口到港量同比持续偏高，但东南亚地区受雨季影响，新胶产出上量偏缓，主港累库压力或将得到缓解。2025年1-7个月，泰国狭义天然橡胶（标准胶、乳胶、烟片胶，不含复合胶）出口量合计158.6万吨，同比下降5%；其中，出口到中国的天然橡胶累计62.2万吨，同比增加7%；同期，泰国出口到中国的混合胶总计98.1万吨，同比大增48%。尽管降雨天气和地缘冲突令泰国橡胶供应不及预期，但非洲新兴产胶国的快速增长抵补了部分产量损失。7月科特迪瓦天然橡胶出口量同比大幅增加28.3%，前7个月橡胶出口量共计90.85万吨，较上年同期保持14.3%的高增长率。展望后市，随着9月海外主产区降雨情况逐步缓和，尤其是泰国南部胶园向旺产季过渡，上游供应压力仍有兑现预期，但橡胶基本面整体进入供需两旺格局，中短期内保持震荡偏强运行。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场小幅收低高，美豆丰收预期与需求不足继续拖累市场，盘中豆油和豆粕继续偏弱运行。目前美豆已进入生长中后期，本周美豆优良率为69%，继续提振美豆丰收前景。当前美豆主产区天气条件良好，美豆收割工作将于9月中下旬陆续展开。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止8月21日当周，美国大豆出口销售合计净增118.34万吨，高于市场预期。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势偏弱。中储粮定于今日拍卖44904吨国产陈豆，因拍卖底价下调，近期成交率有所回升。主产区大豆作物整体长势较好，9月20日左右东北新豆将陆续收割上市，主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容为收购新豆做准备，相关市场人士预计新豆开秤价格在2.0元/斤附近。周四豆一期货市场继续增仓下跌，2511合约连刷新低，保持下行节奏。中储粮和地方储备粮源持续投放，贸易商出库压力升高，国产新豆即将集中上市，豆一期货市场因供给压力升高而尚未止跌。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续偏弱运行，多地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2920-3050元/吨之间。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2510元/吨。国内油厂维持较高开工率，豆粕库存在100万吨之上，贸易担忧情绪缓解，油厂挺粕乏力，粕价承压连续回调。周四国内粕类期货市场反弹受阻继续收低，多项技术指标明显走弱。商务部副部长先后赴加拿大和美国，释放中加和中美贸易改善信号，市场对加拿大菜籽和美国大豆恢复对华出口的预期增强。目前贸易谈判未有实质性成果，市场对四季度国内供给形势仍存分歧，容易引发盘面反复震荡。随着国内粕类期货市场释放此前价格升水，内外盘同步性有望趋强。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场延续弱势震荡下跌，技术上四连阴，回调节奏不断强化。周四马来西亚棕榈油市场收盘下跌，受到相关油脂市场的弱势拖累。马来西亚棕榈油8月产量低于预期且出口需求旺盛，但价格滞涨。周四国内油脂期货市场延续弱势状态，棕榈油期货领跌，豆油和菜油期货承压跟跌。当前进口大豆压榨量维持高位，豆油保持累库状态。中美展开贸易谈判，市场对美豆恢复对华出口预期升高。棕榈油进口利润有所回升，买船量增加。菜油基本面平稳，行情缺少主动性。近日外部油脂市场上行阻力增加，国内棕榈油和豆油期货追涨情绪连续下降，并在技术上显现顶部特征。随着技术卖压升高，油脂板块整体走弱的概率增加。

 

 

 

 

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