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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】联储政策宽松预期的推动下，美债收益率普跌，2年期收益率跌超6基点。美元指数倒V反转，美股继续上涨，但是动能相对有限，商品市场方面，工业品普遍回落，走势较为弱势。我们之前反复强调，目前工业品面对的需求端仍较为弱势，除了供给端有扰动的品种，预计剩下大部分品种继续维持弱势震荡走势。

 

【股指期货】两市连续大涨之后迎来首次明显幅度的调整，但是两市成交量再度上行到3万亿以上，凸显场外资金热情之高。我们认为指数在目前位置因连续上涨调整消化获利筹码是有必要，中期看指数见顶的概率不大，建议场外投资者关注指数企稳后的低吸机会。

 

【贵金属】特朗普勒令库克辞职继续助推美联储政策宽松预期，法国财政问题引发的欧债忧虑，叠加美联储人事风波，市场避险情绪上扬支撑黄金收涨。金价再度回到高位，但是我们认为追涨依然意义有限，可关注黄金能否突破震荡区间。

 

【碳酸锂】江西锂矿扰动之后，碳酸锂市场基本面变化不大，碳酸锂社会库存环比下降0.5%至14.15万吨，去库节奏放缓；冶炼厂、贸易商环节持续去化，而下游补库量增加，整体库存仍处于近一年高位，供需紧平衡未实质性扭转。目前市场在等待9月30日江西剩余七座矿山是否停产的新刺激，碳酸锂震荡的态势明显。

 

【铜】目前仍处于传统的消费淡季，多以按需采购为主，对高价铜的接受度不高，但社会库存近期却出现去库趋势，给于价格支撑。沪铜主力合约近期呈现出"量缩价跌"的特征，表明在当前的震荡格局下，多空双方都比较谨慎，资金观望情绪浓厚，继续维持窄幅震荡。

 

【氧化铝】目前氧化铝行业整体开工率维持在高位，预计8月国内冶金级氧化铝产量会达到770万吨，创下了历史新高。此前市场一度交易“反内卷”等政策预期，但随着这些情绪的降温，市场焦点重新回归到基本面偏弱的现实。

 

【铝】电解铝总产能4500万吨接近天花板，这是一个不可突破的政策红线，意味着供应端无法通过大幅新增产能来放量，从根本上改变了行业的供需格局。下游正值淡旺季转换，处于不好不坏的阶段，在没有新的驱动因素，电解铝将继续窄幅震荡。

 

【钢材】市场情绪走弱，钢价随之下跌。华北空气质量良好，阅兵前限产加码概率低。库存快速累积，需求端承压，随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由预期转向现实。

 

【铁矿石】供应端小幅走强，但需求端并未明显转弱，铁水高位维持刚需。受海外降息预期提振，价格相对成材表现更稳，波动幅度较小。

 

【焦煤】阅兵限产负反馈有限，市场已提前交易。成材库存超预期累积，引发旺季需求悲观预期，但反内卷长期影响和安监压力对价格仍有支撑，整体偏弱运行。

 

【原油】特朗普对美联储施压强化加息猜想，引发一系列资产定价的调整，国际原油受此提振或暂时低位企稳。特朗普在其社交媒体上宣布，有充足理由解雇美联储理事库克，并声称该决定将立即生效。继7月威胁解除鲍威尔职务后，特朗普再次对美联储发难，令该机构的独立性变得岌岌可危。事态后续发展来看，特朗普的要求缺乏法律依据和程序正当，库克可能将诉诸美国最高法院裁决，专业人士估计能够保留其美联储理事职务，令市场情绪有所平复。不过，美联储主席鲍威尔此前在JacksonHole上的讲话暗示，美联储最早可能在9月的议息会议上启动降息，上述鸽派发言叠加库克解职风波，使外界对降息预期进一步加深。主流观点认为，美联储将在9月的议息会议上再度降息，2025年内降息三次，每次25bps。对美联储释放的重启降息信号，市场已经形成巴甫洛夫式的条件反射，大类资产中美元指数和美股期货走弱，美债收益率曲线陡峭，黄金反弹，也让疲弱的国际原油在低位获得支撑。

 

【橡胶】天然橡胶需求处于季节性修复阶段，内需持稳回升抵补出口下滑预期，在大宗商品氛围好转的背景下，市场此前对终端消费的悲观预期或被初步证伪。近期，山东地区橡胶轮胎企业逐渐走出淡季模式，前期检修工厂基本恢复正常排产，带动产能利用率恢复性提升。轮胎产销维持常规走货状态，成品库存暂未得到显著去化，但边际呈现出改观迹象。终端市场来看，国内汽车产销数据持续良好，尤其是重卡销量表现亮眼；中美贸易谈判缓冲期延长，出口订单并未如此前预想那样悲观。从下游对橡胶的采购情况来看，由于目前原料库存储备水平偏低，实盘交投较前期明显活跃，厂商逢胶价回调积极采买，现货去库存进度有望加快。天然橡胶基本面支撑较为坚实，加上宏观氛围烘托金融属性，预计9月沪胶盘面整体维持震荡偏强。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场小幅收低，美豆丰收预期削弱市场上涨动能，盘中豆油和豆粕同步回落。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，去年同期为67%。当周美豆结荚率为89%，去年同期和五年均值分别为88%和89%；当周美豆落叶率为4%，去年同期和五年均值分别为6%和4%。当前美豆主产区天气条件良好，9月上旬将迎来干燥天气，有助于作物正常干燥成熟并为收割做好准备。随着天气窗口收窄，美豆丰收预期不断得到巩固。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势偏弱。中储粮定于8月28日拍卖44904吨国产陈豆，因拍卖底价下调，近期成交率有所回升。主产区大豆作物整体长势较好，9月20日左右东北新豆将陆续收割上市，主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容为收购新豆做准备。周三豆一期货市场延续弱势增仓下跌，2511合约刷新4月初低点，弱势节奏明显加强。中储粮和地方储备粮源持续投放，贸易商出库压力升高，国产新豆即将集中上市，豆一期货市场因供给压力升高而保持下行节奏。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续下滑，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2930-3060元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2550元/吨。国内油厂维持较高开工率，豆粕库存维持在100万吨之上，远期供给不足的担忧情绪下降，粕价承压连续回落。周三国内粕类期货市场延续弱势继续收低，市场看空情绪升高，多项技术指标明显走弱。商务部副部长赴加拿大，中加释放贸易改善信号。中美可能就大豆贸易展开洽谈，市场对中国恢复采购美豆预期升高。进口美豆因高关税无法对华出口，远期供给缺口预期曾一度导致内强外弱。目前市场聚焦中美贸易谈判进展，如果中美大豆贸易得以恢复，国内粕类期货市场有望继续回吐此前涨幅。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续小幅回落，技术上三连阴，抛压尚未缓解。周三马来西亚棕榈油市场止跌回升，受到美国豁免印尼棕榈油关税的提振。马来西亚棕榈油出口环比增加，产量环比下降，供需基本面好转也为市场提供支撑。周三国内油脂期货市场整体表现偏弱，豆油期货承接CBOT豆油弱势而领跌，棕榈油和菜油期货涨能受限。当前进口大豆压榨量维持高位，豆油保持累库状态。市场对中美恢复大豆贸易预期升高，远期豆油供应不足的担忧情绪下降。棕榈油进口利润有所回升，买船量增加。菜油基本面平稳，行情缺少主动性。近日国内油脂板块冲高受阻进入震荡调整模式，短线资金频繁进出令行情连贯性相对较差，可继续保持震荡思路等待新指引。

 

 

 

 

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