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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普免除美联储理事库克职务，但是遭遇库克强烈反对，称将起诉特朗普的免职决定。特朗普对美联储的争夺进入白热化，市场对预期强烈升温，美股反弹，大宗商品小幅震荡。目前全球股市的高歌猛进对商品市场无明显影响，商品市场面临的仍是需求端较为孱弱的基本面，预计工业品维持震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市继续维持强势，尤其是场内资金的热情极高，沪深两市成交额连续10个交易日突破2万亿元，昨日成交量仍在2.7万亿的高位。考虑到市场赚钱效应，尤其是指数的赚钱效应明显，一旦指数出现明显调整，场外资金涌入的概率较大，建议继续关注调整之后的做多机会。

 

【贵金属】美联储理事库克将起诉特朗普的免职决定，特朗普表示降息主张将成美联储多数派。市场普遍认为，从特朗普与多位政经人士的分歧结果来看，特朗普控制美联储基本是确定的，市场也预期美联储最终的结果是将利率一降到底。黄金明显反弹，但整体仍在震荡区间之内。

 

【碳酸锂】供给方面，锂价受供给端变化预期影响，随着江西部分冶炼厂检修设备的复产，此前因供给收敛而导致的偏强行情快速转弱下行。当前实际情况来看，碳酸锂前期提供的套保机会令冶炼厂生产意愿提升，国内供给量或小幅增长。需求方面，下游在当前锂价波动剧烈的背景下，采买情绪逐渐谨慎，多以逢低补库的操作应对，当前锂价快速回落，下游采购需求有所回升。整体来看，碳酸锂基本面现状仍未有较大变化，预计维持震荡行情。

 

【铜】美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话被市场解读为偏"鸽派"，市场情绪有所好转，利好铜价。目前仍处于传统消费淡季，下游普遍存在畏高情绪，采购以刚需为主，缺乏大量备货的意愿。虽然市场对即将到来的"金九银十"消费旺季有期待，但当前高铜价对下游采购意愿产生了明显的抑制。沪铜面临宏观预期向好与基本面现实偏弱的博弈中，维持震荡偏弱的区间。

 

【氧化铝】氧化铝新增产能逐步释放，供应压力逐步增加。前期推涨交易所仓单、以及氧化铝厂的库存都处于快速增加，逼仓逻辑弱化，氧化铝价格向下回归基本面。

 

【铝】铝市保持供应高位，下游正值淡旺季转换，市场对即将到来的“金九银十”传统消费旺季抱有期待，出口消费不弱，整体需求逐步提振。铝锭社会库存开始有所去库，基本面边际好转，铝价下方支撑逐步强化，维持震荡走势。

 

【钢材】钢价弱势运行，受原料成本走弱拖累。临近月末与阅兵节点，华北空气质量较好，短期大限产压力有限。当前钢厂高开工下产量仍维持高位，库存累积速度加快。考虑到旺季尚未到来，市场可能提前交易“旺季需求不足”的逻辑，需警惕价格进一步承压的风险。

 

【铁矿石】铁矿石基本面整体稳定，供应与需求端变化不大。尽管终端需求承压，但高炉生产保持韧性，铁水日均产量仍在高位，对矿价形成一定刚性支撑。因此价格更多随板块波动，短期仍维持震荡格局。

 

【原油】我们注意到，近期国际原油市场价格体系出现异动，即Brent基准原油相较中东Dubai原油罕见平水甚至短暂贴水，业界认为这是由过剩预期和国际博弈的双重因素所致。在中东局势偃旗息鼓的背景下，导致Brent-Dubai原油价差倒挂的核心原因，无外乎市场普遍预期全球原油供应将走向严重过剩。鉴于OPEC+产油国迅速推进增产计划，以及美国页岩油依然维持庞大量级，未来几个月原油市场将被大量现货充斥。过剩预期不单对国际原油远期价格造成压力，也令跨期价差遭到削弱，表明市场供需宽松并趋向失衡。同时相对性地，美俄乌博弈的一个副产物是，对中东原油需求意外提供利多支撑。美国特朗普当局就采购俄罗斯原油问题向印度施压，二级关税迫使印度炼油商转向中东地区寻求替代货源，海湾国家出口的大部分油品等级参考Dubai原油为定价基准，由此获得了相较Brent原油更强的提振。两大核心原油市场基准价差反转预示着，供需关系正在发生深刻变化，或将成为未来一两年甚至更长时间内的基本形势。

 

【LPG】进入下半年以来，LPG期货盘面重心显著下移，尽管国际市场整体表现疲弱，但国内期货价格跌势放缓并有所修复。民用气方面，8月CP价格下调叠加国际原油走弱，令民用气市场心态偏空，进口码头降价出货进一步造成冲击，然而部分炼厂因供货量少有护盘意愿。醚后碳四方面，烷基化装置开工负荷率上升带动需求增长，加上部分装置停车检修扰动，令醚后碳四表现相对坚挺。丙烷方面，山东部分企业检修造成国产货源局部收紧，但进口集中到港使得国内现货得到补充，整体仍处于偏宽松状态。目前，国内液化气供需平衡敞口呈环比扩大趋势，炼厂及进口供应充裕，终端燃烧及深加工需求增长乏力，库存高位压力难以缓解。LPG主要逻辑从弱预期兑现转向成本端估值，基本面整体基调偏向弱势。但前期下跌过程中，利空因素交易较为充分，市场尚可维持供需弱平衡状态，LPG期货盘面转入偏低位区间震荡整理。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场在技术买盘推动下小幅回升，美豆丰收前景仍限制市场涨幅，盘中豆油大幅下跌豆粕震荡收高。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，去年同期为67%。当周美豆结荚率为89%，去年同期和五年均值分别为88%和89%；当周美豆落叶率为4%，去年同期和五年均值分别为6%和4%。当前美豆生长状态良好，美国中西部农作物带大部分地区夏季天气总体有利于大豆生长。随着天气窗口收窄，本年度天气炒作的概率在大幅下降，并将进一步巩固美豆丰收预期。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮周一拍卖的45314吨国产陈豆成交率为60%，因拍卖底价下调，近期成交率有所回升。目前距离新豆上市时间在一个月左右，东北主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容为收购新豆做准备。主产区大豆作物整体长势较好，本周天气适宜大豆生长。周二豆一期货市场高开低走震荡下行，夜盘再探新低，2511合约离4000元/吨关口渐行渐远，技术上保持跌势。目前东北主产区大豆已进入生长中后期，苗情整体较好提振产量前景。中储粮和地方储备粮源持续投放，国产大豆供给压力升高，豆一期货市场尚未止跌。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续回落，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2950-3070元/吨之间。东莞菜粕报价持稳至2570元/吨。国内油厂维持较高开工率，上周豆粕库存维持在104万吨左右，预计本周有望升至110万吨之上，油厂挺粕动力下降。周二国内粕类期货市场高开低走震荡回落，夜盘继续扩大跌幅，多项技术指标明显转弱。美豆因丰收预期自高位回调，国内市场关注中美贸易谈判进展，各方对中国恢复采购美豆预期升高，中国进口商积极扩展油菜籽和菜粕进口渠道，远期供给收紧预期松动，国内粕类期货市场卖压升高，继续承压回调的概率增加。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅回落，市场围绕美国生物燃料需求预期反复震荡。周二马来西亚棕榈油市场继续下滑，受到获利了结情绪以及相关植物油市场的弱势拖累。检验机构发布的马来西亚8月1-25日棕榈油出口环比增幅为10.9%—16.4%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下滑1.21%。尽管马来西亚棕榈油供需基本面好转，但市场对高价抑制需求的担忧情绪升高。周二国内油脂期货市场整体下跌，夜盘继续扩大跌幅。CBOT豆油由强转弱，外部油脂市场卖压升高。棕榈油进口利润有所回升，买船量增加。进口大豆压榨量维持高位，豆油库存升至136.7万吨高位。菜油性价比偏低，需求端对价格的支撑作用一般。内外盘油脂弱势联动，三大油脂期货整体走弱，短期下行压力升高。

 

 

 

 

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