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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储转向对美股的提振明显，但是持续性存疑，因为美股位置之高，以及AI的宏观叙事已经展示的淋漓尽致，虽然其估值扩张已经延续数年，但是并非没有上限，短期内可观察美股的表现。商品市场方面，尽管全球股市已经上涨数年之久，但是工业品面临的宏观基本面乏善可陈，目前看需求端改善仍较为有限，大部分品种仍缺乏趋势上行的动能。

 

【股指期货】指数明显加速，但是政策端并没有明显变化，市场对于指数上涨的预期基本达成一致，强势特征极度明显。但是需要注意的是，加速和震荡是孪生兄弟，指数加速之后，注意震荡的风险。建议多单继续持有，注意设置保护，场外投资者可等待调整之后的机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，延续区间波动的走势，仍无明显的趋势。鲍威尔可能更加谨慎的理由，历史上美国的严重通胀总是具有“滞后性”，且我们认为美联储“既要又要”的目标很难达成，预计黄金有望继续延续高位震荡的行情。

 

【碳酸锂】上周国内碳酸锂产量环比减少842吨至1.91万吨，锂云母和盐湖端的产量小幅减少，但是银锂新能源检修结束，正式复工，海外锂辉石进口大幅增加，7月阿根廷出口至中国碳酸锂量为0.9万吨，环比明显提升，南美盐湖减量预期有所减弱。在庞大的产能面前，国内的减产对价格的影响被现实的供应充足所冲击，市场预期减弱。预计碳酸锂维持区间震荡的格局。

 

【铜】铜矿供给持续偏紧，智利ElTeniente铜矿因事故导致未来几年产能增量受损。海外冶炼厂因利润承压开启减产，国内冶炼厂或自9月起跟进。需求端受传统消费淡季压制，下游以刚需采购为主，对高价接受度低，仅低价货源成交略有回暖。得益于美联储降息预期的支撑以及传统的“金九银十”消费旺季预期，市场对消费边际改善持谨慎乐观态度。

 

【氧化铝】8月以来，行业开工率持续回升，运行产能维持在9440万吨的高位，供应压力持续加大。期货仓单量大幅增加，从前期的不足5000吨快速攀升至近期的5万吨以上。此前现货市场流通偏紧的压力大幅缓解，也使得现货成交价格不断下移。氧化铝市场目前“供强需弱”的格局尚未扭转，价格缺乏强劲的上行动力，但成本支撑和宏观预期也使其下方空间相对有限，预计短期内将延续震荡偏弱的格局。

 

【铝】目前仍处传统淡季，但下游铝加工企业开工率已连续两周小幅回升。再者，废铝供应偏紧也使得再生铝企业成本压力较大，间接支撑铝价。市场对即将到来的传统消费旺季有所期待，存在提前备货需求，沪铝将继续震荡偏强，能否突破有效阻力位，需看旺季需求启动的实际情况以及宏观情绪能否持续。

 

【钢材】鲍威尔意外转鸽带动市场风险偏好回升，叠加双焦与铁矿石走强，钢价短期表现偏强。阅兵前供应收缩的预期仍在，外部环境改善为盘面提供额外支撑。但需注意，钢材基本面矛盾并未化解：供应持续高位，终端需求承压，出口因海外关税及需求疲软或趋紧。随着旺季临近，需求能否真正兑现将成为决定行情的关键，短期震荡偏强但需谨防预期落空。

 

【铁矿石】在美联储年内降息预期升温、美元走弱的背景下，矿价随宏观情绪走高。钢厂高炉开工仍处高位，铁水产量维持强劲，对矿价形成刚性支撑。但与此同时，海外发运和到港量有边际上行迹象，后期或加大供应压力。短期在情绪和基本面的共振下，偏强运行态势或将延续，但需关注旺季需求兑现情况及后续政策扰动。

 

【焦煤】反内卷炒作情绪边际降温，但福建大田矿难事件再次强化安全检查预期，市场对供应端扰动的担忧再起，价格出现反弹。基本面上，下游需求整体一般，钢厂补库积极性不高，但政策与情绪因素叠加，短期仍具支撑。我们认为焦煤价格在情绪与政策逻辑主导下将维持偏强运行，但上涨高度取决于供需端能否进一步收紧。

 

【原油】在美俄及美乌欧会谈后，地缘风险定价的挤出令国际油价重心回落，不过俄乌局势依然严峻复杂，盘面走势进入到下一个波动区间。回顾此前，美国总统特朗普先后同俄罗斯总统普京、乌克兰泽连斯基和欧盟主要成员国领导人分别举行了会谈，整体释放出推动俄乌停火的信号，令地缘政治预期全面走向降温。然而现实中俄乌战线仍然活跃，会晤期间双方照常实施打击，形成边打边谈、以打助谈的新模式。俄乌冲突的主要矛盾集中在乌东四州和克里米亚的主权归属，以及乌克兰加入欧盟或北约的安保条款，在这两大关键问题上，俄罗斯、乌克兰、美国乃至欧盟相互之间均存在较大分歧，很难在短时间内达成和平协议。用辩证的思路看待后市：地缘政治对原油市场的影响方式从系统性冲击转变为阶段性扰动，情绪面时而缓和时而反复，同时原油自身基本面从强现实向弱预期过渡。我们初步预测，中短期Brent原油价格主流运行区间在60-68美元/桶附近，需要警惕的是，市场在低波动状态下矛盾爆发，造成油价波动性骤然放大的风险。

 

【橡胶】随着宏观情绪回暖以及股市期货联动，沪胶盘面再度企稳走强。当前国内外主产区仍未走出雨季，近月的连续降雨导致胶水产出低于往年同期正常水平，加上气象灾害和劳工短缺等问题，支撑原料收购价格保持坚挺。泰国气象部门警告称，局部地区暴雨可能引发山洪和泥石流；与此同时，中国海南地区和越南受台风影响出现强降雨天气。在本应向旺产季过渡的上量阶段，不利的天气令原料价格不降反升，泰国胶水和杯胶报盘分别在55和52.5泰铢/公斤。另外，泰柬边境冲突后续引发系列问题，大量在泰柬埔寨劳工遭到遣返，人力短缺严重影响到割胶进度，对此泰国劳工部计划引进1万名斯里兰卡人加以补充，后续需关注用工荒问题能否得到缓解。由于题材炒作愈演愈烈，及其自身基本面边际改善，预计未来数周胶价大概率偏强运行。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场强势震荡回落，市场对美国原油提炼商获得的使用大豆生物燃料的豁免进行重新评估，美国豆油需求炒作有所降温。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，去年同期为67%。当周美豆结荚率为89%，去年同期和五年均值分别为88%和89%；当周美豆落叶率为4%，去年同期和五年均值分别为6%和4%。当前美豆生长状态良好，随着天气窗口收窄，本年度天气炒作的概率在大幅下降。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮今日计划拍卖45314吨国产陈豆，由于拍卖底价下调，上周拍卖成交率有所回升。目前距离新豆上市时间在一个月左右，东北主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容。主产区大豆作物整体长势较好，本周天气适宜大豆生长。周一豆一期货市场冲高回落维持低位震荡行情，2511合约无力收复5日均线，期价继续在4000元/吨关口之下运行，技术上保持偏弱状态。目前东北主产区大豆已进入生长中后期，苗情整体较好提振产量前景。中储粮和地方储备粮源持续投放，国产大豆维持供强需弱格局，豆一期货市场仍缺少止跌支撑。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2970-3090元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2570元/吨。油厂开工率维持高位，豆粕库存高企。粕价回调吸引部分买盘进场，市场成交好转，油厂挺粕动力回升。周一国内粕类期货市场整体止跌反弹，豆粕期货领涨，菜粕期货回吐盘中大部分呢涨幅。中国采购美豆的消息未获证实，豆粕市场回调压力暂缓，各方密切关注中美贸易谈判进展。近端供应宽松与远端供给能力下降的担忧形成多空交织局面，粕价缺少明确指引，走势仍易反复。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场小幅回落，技术上仍处偏强节奏。周一马来西亚棕榈油市场高开低走震荡收低，市场对高价抑制需求的担忧情绪升高。豆油较棕榈油价差收窄，棕榈油竞争力减弱。检验机构发布的马来西亚8月1-25日棕榈油出口环比增幅为10.9%—16.4%。周一国内油脂期货市场维持震荡行情，收盘互有涨跌。外部油脂市场承压回调，国内棕榈油期货率先跟跌。近期棕榈油进口利润有所回升，远月买船增加，供给恢复削弱市场看涨预期。菜油库存偏高，因性价比偏低而需求相对疲弱，无力拉动价格主动上涨。豆油库存虽攀升，但市场对出口需求保持乐观。整体来看，油脂市场多空交织，有望维持高位震荡状态。

 

 

 

 

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