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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】投资者在杰克逊霍尔会议召开前保持谨慎，美股小幅回落，大宗商品延续震荡行情。反内卷政策对商品市场的扰动影响结束之后，基本面因素对市场的定价逐渐回归，从当前的宏观经济走势看，仍需要政策加码，需求端扩张意愿不强，地产低迷待振。我们认为大部分靠近地产或者消费端的品种低位震荡的概率较大，受到供给端扰动的品种继续活跃，但是参与难度大。

 

【股指期货】指数突破924行情高点之后，有加速的迹象，且无惧外围市场调整，市场热情高涨。我们一直对市场持看多的态度，但是加速向上则印证的就是资金的流入速度加快，目前融资成交已经占到总成交量的10%以上，融资资金助涨助跌的效应不该被忽视。我们建议多头设置一定的保护，同时密切关注政策端对当前市场走势的态度。

 

【贵金属】黄金反弹之后再度陷入沉寂，整体幅度有限，显示市场对于追高的热情较弱。对于黄金，我们一直的观点未变，即黄金所处位置较高，且强驱动因素缺乏，其震荡走势已经延续数月之久，建议继续观望。

 

【碳酸锂】从行业看，利润走扩，碳酸锂产量回升，下游需求上升，社会库存去化，短期供需均走强，江西矿端扰动持续，短期基本面变化不大，目前板块走势高度系于“反内卷”情绪，预计碳酸锂价格宽幅震荡。策略上建议继续观望。

 

【铜】矿山品位下降，以及坍塌事故等扰动因素导致铜矿供应短缺。需求仍处铜需求淡季，但电网及新能源领域需求韧性较强，且国内社会库存仍处同期低位，现货维持升水格局，继续支撑铜价。基本面供需上矛盾不突出，铜形成高位震荡整固姿态。近期关注杰克逊霍尔全球央行年会的讲话，这可能会对9月降息预期和美元指数给出更清晰的信号，从而引起铜价的波动。

 

【铝】美国特朗普政府宣布自8月18日起，对包括数百种铝衍生产品在内的进口商品加征50%的关税，预计会进一步抑制我国的铝制品出口，尤其是对美出口，给铝价带来短期压力。现货市场维持贴水状态，下游企业多以刚需采购为主，高铝价对补库意愿有一定的抑制作用。多空因素交织，铝价大概率维持区间震荡格局，关注“金九银十”传统旺季需求的实际兑现情况。

 

【钢材】钢联数据显示产量继续攀升，库存增速明显，而终端需求依旧不足，导致供需矛盾加剧。今日卷螺差虽有阶段性修复，但整体仍处偏高水平。从结构逻辑来看，热卷出口抑制效应尚未显现，而螺纹受地产拖累更大，卷螺差具备回归动力，后续仍可关注做空机会。

 

【铁矿石】在限产未加码的情况下，钢厂开工维持高位，矿石需求仍具刚性支撑。供应端保持宽松，全球发运和到港均处高位，使价格难以单边突破。整体看，铁矿石延续震荡走势，缺乏趋势性驱动，需关注后续钢厂盈利变化及政策扰动。

 

【原油】时值北半球夏季尾声，美国原油和汽油库存超预期大幅下降，表明旺季需求仍可圈可点，推动国际油价短暂企稳。EIA高频数据显示，截至8月15日当周，美国商业原油库存减少601.4万桶至4.207亿桶，同时汽油库存下降270万桶，远高于预期的91.5万桶。对于当期原油及油品库存去化，我们认为只能视作一个短暂温和利好，基本面主线空头逻辑难改，业者多保持谨慎观望态度。通常在每年夏季出行高峰期，汽油消费刺激原油需求达到季节性峰值，但今年旺季窗口剔除地缘溢价波动，Brent价格重心仅徘徊在65-70美元/桶区间附近，后续随着燃料需求逐渐走弱，累库对盘面造成的抛压将逐步显现。在供应过剩激增叠加需求前景黯淡的困境下，全球原油市场正在酝酿一场“完美风暴”，加深了交易者对中长期油价下跌的悲观预期。

 

【尿素】现阶段国内尿素基本面缺乏驱动因素，市场传闻将进一步放开对印度出口，多空博弈的焦点集中在法检政策是否松动。据悉，印度国家化肥有限公司NFL发布最新招标计划，本轮招标规模仍高达200万吨（东西海岸各100万吨），近期尿素印标发布频繁、量大管饱，提振市场信心好转和盘面企稳反弹。印度曾是中国尿素最主要的出口市场，今年5月以后虽然重启尿素出口，但对印度仍实行较为严格的限制。目前来看，持续攀升的印标价格反映出海外尿素货源紧缺，理论测算出口利润丰厚，然而这一利好在短期内难以兑现。参考历史经验，2023年三季度尿素供需紧张引发结构性行情，到年末国内尿素价格暴涨至高位，致使承储企业亏损严重，全面放开印标有违稳供保价的宗旨。接下来，关注9月中国尿素企业可能向印度供货的情况，短期消息面对市场情绪扰动较大。我们认为，内盘尿素价格具备一定上涨空间，但价格过高易触发管制措施，法检政策调整以官宣为准。

 

【豆类基本面】受助于空头回补和低吸买盘，周四CBOT大豆期货市场强势上涨，盘中豆油大幅回升豆粕震荡下跌。周三ProFarmer巡查情况显示，爱荷华州西部的大豆前景远优于平均水平，但作物病虫害可能威胁最终单产。伊利诺伊州的大豆结荚数至少为22年来的最高。ProFarmer定于周五发布最终作物展望报告。本周美豆优良率为2020年以来最高水平，良好生长状态提振美豆收获前景。天气预报显示，美国中西部局部地区迎来降雨，有助于缓解当地旱情。随着天气窗口收窄，天气炒作的概率进一步下降。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至8月14日当周，美国大豆出口销售合计净增113.69万吨，符合预期。美国大豆协会呼吁美国尽早与中国达成贸易协议以促进美豆出口。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮今日拍卖45803吨国产陈豆，此前下调拍卖底价，成交率显著回升。继黑龙江省储拍卖大豆后，吉林省也开启省级储备大豆拍卖。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。周四豆一期货市场低开低走明显下跌，2511合约收盘价格跌破4000元/吨关口，弱势形态再度加强。目前东北主产区大豆已进入生长中后期，苗情整体较好提振产量前景。中储粮和地方储备粮源持续投放，国产大豆维持供强需弱格局，豆一期货市场仍缺少止跌支撑。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续回落，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2950-3060元/吨之间。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2570元/吨。大豆压榨量保持高位，预计本周压榨量在240万吨左右，豆粕库存压力攀升，油厂挺粕动力下降。周四国内粕类期货市场遭遇抛压减仓下跌，多空情绪频繁转换。中国对进口加拿大油菜籽实施反倾销措施，远期菜粕供给收紧预期犹存。近端库存压力与远期国内大豆供应能力下降预期共存，多空交织将削弱国内粕类期货市场行情的连续性。目前中国四季度已采购的大豆订单基本全部来自南美，中美如何恢复大豆贸易将是中美贸易谈判的重点内容之一，内盘大跌而美豆大涨可能显露部分端倪。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场止跌回升强势反弹，转向油强粕弱状态。周四马来西亚棕榈油市场震荡收低，但夜盘跟随CBOT豆油止跌上涨。检验机构发布的马来西亚8月1-20日棕榈油出口环比增幅为13.6%—17.5%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加0.30%。印尼棕榈油协会（GAPKI）公布的数据显示，受印度和中国等主要市场需求增加，印尼6月份出口环比增长35.4%至361万吨棕榈油，库存环比下降13%。周四国内油脂期货市场整体收低，盘中棕榈油期货冲高回落，拖累油脂板块买盘情绪整体下降。夜盘市场情绪跟随外盘回暖，棕榈油期货收复5日均线，重回此前反弹通道，菜油和豆油期货也止跌回升。随着近日高位回吐压力得到释放，油脂板块整体冲高回调局面将告一段落，有望跟随外盘重启升势。

 

 

 

 

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