本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面较为平淡，短期内事件型冲击较少。全球股市继续呈现联袂狂欢的态势，但是商品市场表现较为平淡。从7月份经济数据可以看到，目前总需求端，以及金融数据指向的前瞻性指标，均环比回落，需求端对工业品的提振有限，而供给端受到影响的品种持续强势，如多晶硅，动力煤，碳酸锂等品种。目前市场对于反内卷政策的预期仍在，这一因素对市场，尤其是特定品种影响依然较大，建议关注。

 

【股指期货】指数加速上行，成交量飙升到2.8万亿的水平，显示场内场外资金的热情都在快速升温。当前指数的走势与市场情绪直接线性相关，对牛市的质疑越来越少。我们认为，如果指数斜率仍缓，建议多单继续持有，如果加速上行，可提高止盈设定，注意震荡的风险。

 

【贵金属】黄金继续回落，走势与我们判断一致。我们近期强调，高金价对消费的抑制明显。2025年上半年我国黄金消费量达到505.205吨，同比下降3.54%其中黄金首饰消费同比下滑26%，而金条及金币投资需求激增23.69%，工业用金小幅增长2.59%。考虑到金条及金币投资需要上涨的预期主导，我们认为高金价对消费的抑制较为明显，也一直强调如果价格一直在此高位，参与价值并不大。

 

【碳酸锂】随着藏格矿业和宁德时代的矿端停产。目前在产的云母矿中，除臼水洞在实际开采利用矿种中明确提到锂矿，其余矿山的证载矿种及实际开采利用矿种几乎都为陶瓷土矿，与此前因何矿证问题停产的藏格矿业情况相似，成为市场担优的焦点。供给端的扰动持续存在，成为碳酸锂上行的主导力量。我们认为最佳策略是不与市场作对，甚至不与预期作对，短期跟随盘面。对于稳健投资者，由于不确定性过大，保持观望。

 

【铜】美国7月PPI数据超预期，削弱了市场对9月大幅降息的预期，美元走强对铜价形成压制。国内冶炼厂因原料紧张和检修影响，8月产量预计环比微降，但硫酸价格高位弥补部分亏损，整体生产积极性尚可。传统消费淡季叠加美国对铜产品加征关税，出口需求受抑制。美联储降息预期回升，但需求限制其高度，短期或以区间震荡为主。

 

【氧化铝】近期有几内亚铝土矿供应扰动，以及“反内卷”政策预期，价格波动放大；考虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平。

 

【铝】国内电解铝运行产能保持稳定，复产节奏较慢，整体供应增量有限。下游仍处消费淡季，铝加工企业开工率下滑，新订单增长乏力。美国政府宣布扩大对铝进口征收50%关税的范围，出口或将继续承压。在累库预期和需求走弱下，预计短期价格仍高位承压。

 

【钢材】近期钢厂盈利空间收窄，表需持续转弱，社会库存和厂库同步快速累积，叠加需求端未见改善迹象，对钢价形成一定压力。阅兵在即，但至今未见超预期限产政策出台，短期价格仍有所支撑，但需关注后续政策动向能否缓解供需矛盾。

 

【铁矿石】全球铁矿发运近期增加，到港量由降转升，供应压力逐渐显现，而下游钢厂开工维持高位但需求不振。临近“金九银十”，市场或提前交易旺季需求不足逻辑，矿价走势存在回调风险，短期仍以震荡偏弱为主。

 

【焦煤】此前过热的炒作情绪逐渐消散，交易重心重回基本面。供应端仍受政策约束，但下游终端需求不足，采购节奏明显放缓。尽管中期供给收缩逻辑尚在，但短期市场动能偏弱，价格承压震荡运行，需关注远月机会。

 

【原油】在OPEC过于乐观的预测引发争议后，国际能源署IEA和美国能源信息署EIA发布的月报与之形成鲜明对比。IEA最新数据显示：将2025年全球原油供应增长预测从210万桶/日上调至250万桶/日，将2026年供应增长预测从130万桶/日上调至190万桶/日；将2025年全球原油需求增长预测从70.4万桶/日下调至68.5万桶/日，将2026年需求增长预测从72.2万桶/日下调至69.9万桶/日。IEA预计2026年全球原油供应将出现创纪录的过剩，且今明两年需求增速或达不到2023年的一半，据此预测未来全球原油库存将以296万桶/日的速度累增，甚至超过2020年大流行期间的平均增幅。与此相印证地，EIA预计2025年四季度到2026年一季度，全球原油库存日均增幅将超过200万桶，较上期预测高出80万桶。尽管主流投行对后市普遍持过剩观点，但能源机构如此悲观的预测仍颇显意外，我们认为到明年二季度前过剩趋势难改，原油市场预期被进一步压低。

 

【橡胶】天然橡胶以其农产品属性具有看天吃饭的特征，今年的Nino3.4指数呈中性，海内外主产区气候条件良好，往年厄尔尼诺或拉尼娜带来的极端天气减少。然而在顺利进入开割季之后，受台风和强降雨天气影响，新胶上量阶段释放节奏不畅，原料收购价格维持相对坚挺。6-7月云南版纳地区降雨持续偏多，部分割胶区域作业天数不足三分之一，导致胶水实际产量出现下滑；海南地区胶水日产量约在5000吨，较往年同期正常情况甚至略低，整体原料供应仍显偏紧。随着雨季接近尾声，产区天气较此前有所好转，但云南部分胶林发生季风性落叶病，海南降雨减少后高温抑制胶水产出，短期原料端或仍延续挺价局面，成本高企的情况下加工厂缺乏利润空间。未来两三个月，需观察向旺产季的过渡是否顺利，上游利润得到修复，抑或供应端出现强驱动。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场维持震荡行情，等待本周美国中西部作物巡查结果。ProFarmer公司于本周在美国七个州展开一年一度的测产工作，并将于周五发布作物展望报告，届时将对2025年美豆产量给出更清晰的指引。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至8月17日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%。当周美豆开花率为95%，去年同期和五年均值分别为94%和95%；当周美豆结荚率为82%，去年同期和五年均值分别为80%和82%。当前美豆生长状态良好，随着天气窗口收窄，天气炒作的概率进一步下降。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮今日拍卖44521吨国产陈豆，此前单向拍卖成交率均不高，黑龙江省储5000吨大豆也于今日开拍。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。周一豆一期货市场冲高回落小幅收低，2511合约维持震荡偏弱状态。目前产区大豆处于生长关键阶段，天气条件整体正常，大豆苗情较好。南方新豆零星上市，缺少需求推动，豆价上行乏力。各级储备粮源投放力度加大，国产大豆维持供强需弱格局，豆一期货市场供给压力升高，有望维持震荡偏弱行情。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2980-3080元/吨之间。东莞菜粕报价上涨120元/吨至2650元/吨。进口大豆供给充足，油厂开工率保持高位，上周大豆压榨达到234万吨，预计本周压榨量在240万吨左右，现货供给保持宽松。周一国内粕类期货市场高开高走整体反弹，期现联动，买盘情绪回升。加拿大油菜籽对中国出口受阻，其他进口渠道尚不稳定，供给收紧预期仍对菜粕市场有支撑。中国进口商尚未采购美国新豆，目前预定的9月和10月船期大豆全部来自南美。现货反弹与远端供给不足缓解豆粕期货抛压。粕类期货市场多空交织，走势仍易反复。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场窄幅震荡，盘中表现强于豆粕。周一马来西亚棕榈油市场继续上涨，出口需求大幅增长提振买盘。检验机构发布的数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口环比增幅在16.5—21.3%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加0.88%。出口增幅显著高于产量增幅，有助于降低库存压力。周一国内油脂期货市场延续分化行情，棕榈油强势上涨，菜油小幅回升，豆油冲高回落震荡收低。印尼棕榈油供应端扰动风险升高，提振内外盘棕榈油强势突破。进口加拿大菜籽输华受阻，国内菜油远期供给收缩支撑价格抗跌。大豆压榨量维持高位，库存升高令豆油市场追涨动力受限。整体来看，油脂板块利多支撑相继涌现，三大油脂交替领涨局面仍在持续，注意连涨后的获利回吐压力可能加剧盘面波动。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912532