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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股继续强势，但是反观大宗商品，即使近些年最强的黄金，短期内的上身动能也明显减弱，核心原因在于大宗商品存在供需关系的约束，但是以美国为代表的权益市场，基本面上脱离了宏观经济和估值的约束。我们认为，对于商品市场，宏观经济和需求端的分析依然有效，供给端存在扰动的品种，因为存在想象空间，预计继续强势。

 

【股指期货】沪指突破历史新高，各大宽基指数基本创年内新高，两市成交仍在2.3万亿的水平，市场加速的态势明显，但是监管随时干越的态度也较为明显。此轮行情是一种“非典型的行情”，股市上涨主要源于去年9月货币工具支持，但与企业盈利等基本面显著背离，并非企业盈利和拔估值共振的传统意义牛市。厘清行情的性质，有助于策略的制定。类似的行情历史上多次演绎，建议继续持有多单，不猜顶。

 

【贵金属】黄金震荡回落，买盘力量衰弱。全球央行继续买入黄金，但是在高位追涨的意愿并不强，且随着金价飙升到目前位置，对传统金饰等需求影响较大，当前的黄金供需关系与一年前不可同日而语，我们认为黄金高位震荡的概率较大，由于波动的随机性强，我们认为参与价值不大。

 

【碳酸锂】随着宜春时代采矿停工后，碳酸锂价格走强，并且市场开始预期后端冶炼企业在权益矿和库存矿使用完毕后，将进入长期停产模式。与此同时，青海地区企业采矿证到期，国家自然资源部尚未公开续证并新增矿证规模，市场担忧哪怕续证后因为超产问题，四季度存在停产的不确定性，市场也担忧续证的时间。目前碳酸锂市场不确定性依然较大，预计仍将明显波动。

 

【铜】智利Codelco铜矿产量恢复，但巴拿马铜矿年内复产无望，刚果（金）卡莫阿铜矿因洪水影响产量下调。下游需求疲弱，保持刚需采购，电网投资增速放缓，房地产行业仍疲软，限制铜价上行空间。美联储降息预期回升，但需求限制其高度，短期或以区间震荡为主。

 

【氧化铝】海外铝土矿矿端扰动短期难解，但在前期检修产能复产及新投产能，氧化铝运行产能已回升至绝对高位，氧化铝价格现实压力逐步显现，短期氧化铝驱动因素不强。

 

【铝】高利润水平下国内电解铝企业仍维持稳定高负荷开工，南方仍有部分产能新投，电解铝运行产能高位微增。淡季需求疲软叠加高温假影响压制行业复苏。供强需弱、铝锭持续累库的状况将给予铝价一定向下压制力。

 

【钢材】上周交易所对焦煤出手后，市场整体的情绪得到一定降温。宏观层面，7月数据显示经济恢复动能不足，固定资产投资增速放缓，地产投资、新开工与销售持续下滑，基建投资的支撑力度也有所减弱，使得终端需求整体承压。与此同时，钢材供应仍处于较高水平，中长期基本面偏空。但短期来看，阅兵在即，市场对阶段性供应收缩仍存预期，钢价下方仍有支撑。需要重点警惕的是，阅兵逻辑过后若无新增利好，价格大概率将回归到需求驱动的基本面逻辑。

 

【多晶硅】上周硅料价格维持剧烈波动，显示出市场预期与基本面脱节的特征。终端需求仍然不佳，组件环节虽有部分企业上调报价，但成交规模有限，反映出下游消化能力不足。市场关注的头部企业收储方案迟迟未能落地，虽然仍有一定预期支撑，但收储涉及资金、产能及协同等多方考量，短期难以迅速实施。在方案出台前，市场情绪主导的波动格局难改，价格大涨大跌或将反复上演。整体来看，短期炒作氛围仍在，但缺乏持续需求的支撑，波动性将成为主要特征。

 

【原油】当地时间15日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在阿拉斯加举行会晤，双方围绕俄乌停火和美俄关系进行会谈并做出积极表态。此前，美国特朗普当局不断对俄罗斯施压，发出停火谈判的最后通牒，并对俄罗斯出口原油施加二级关税制裁，此举一度引发市场对供应区域性中断的担忧。本次美俄首脑会晤体面收场，打破了冲突爆发以来西方对俄罗斯的外交孤立，维护了美俄双边关系不走向脱轨，也让原油地缘政治风险溢价应声回落。然而，本次会晤并未签订任何实质性协议，鉴于乌克兰问题的严峻和复杂程度，后续路径演变和相关条件达成依然充满变数。就原油走势而言，眼下中东及俄乌地缘不确定性已经较低，当然市场也并未对此着重计价，未来将以交易供需过剩的基本面逻辑为主。

 

【橡胶】在原料季节性上量阶段，各种扰动因素引发市场对供应不及预期的担忧，推动天然橡胶期货盘面看涨情绪。东南亚主产区来看：全球第一大产胶国泰国正面临不利的天气和病害，种植面积第二大的印尼割胶工人长期短缺，马来西亚老化的树龄结构降低了生产连续性，且大量胶园转向棕榈等经济作物。此前，泰国与柬埔寨之间的紧张局势加剧，尽管地缘危机暂时缓和，但不稳定的气象预测显示供应端扰动常存。8月国内外气象部门频繁发布预警，从云南版纳到泰国南部主产区，台风和暴雨明显阻碍割胶作业，令胶水收购价格保持坚挺。我们预计，在雨季彻底结束前，天然橡胶上游仍有限制和波动，短期或处于强劲势头。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场止跌回升，备受关注的中西部作物巡查即将展开。美国农业部在上周公布的供需报告中调高美豆单产，ProFarmer公司将于本周在美国七个州展开一年一度的测产工作，并将于周五发布作物展望报告。全美油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，美国7月大豆压榨量增至六个月高位并超出市场预期，达到1.95699亿蒲式耳，环比增加5.6%，同比增加7%。尽管美豆对华出口因高关税而陷入停滞状态，但新季美豆产量预估值下降以及美国国内压榨需求增加，均有助于缓解美豆库存压力。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮周五拍卖的44196吨国产陈豆成交率为7%，此前单向拍卖成交率均不高。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。周五豆一期货市场先抑后扬小幅回升，2511合约维持震荡状态。目前产区大豆处于生长关键阶段，大豆苗情较好，天气条件整体正常。南方新豆零星上市，缺少需求推动，豆价上行乏力。中储粮持续投放粮源，国产大豆维持供强需弱格局，豆一期货市场主动上行驱动较为匮乏，易跟随周边品种波动。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续下跌，各地降幅在20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2950-3060元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2530元/吨。进口大豆压榨维持高位，库存压力令油厂挺粕动力下降。周五国内粕类期货市场低开低走继续回落，菜粕期货领跌。有消息称近日有中国买家采购澳大利亚远月菜籽，缓解国内菜籽供给紧张担忧，菜粕市场炒作情绪快速降温，回吐此前政策升水后有望止跌回稳。中国进口商尚未采购美国新豆，目前预定的9月和10月船期大豆全部来自南美。近端供给宽松与远端供给不足预期共存，豆粕市场尚未走稳，行情仍易反复。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场止跌回升震荡收高，呈现油强粕弱特征。周五马来西亚棕榈油市场强势回升，周度涨幅超过5%，马来西亚8月上半月棕榈油出口强劲提振买盘。检验机构发布的数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口环比增幅在16.5—21.3%。周五国内油脂期货市场走势分化，棕榈油和豆油期货止跌回升，菜油期货继续释放此前政策升水大幅下跌。夜盘国内棕榈油强势大涨，带动油脂板块整体回升。产地棕榈油出口高速增长强化买盘信心，国内豆油出口强劲缓解大豆高压榨量带来的库存压力，加拿大菜籽对华出口受阻，国内远期菜油供给收缩提振价格高位运行。整体来看，油脂板块利多因素犹存，随着菜油市场调整到位，三大油脂期货有望重回交替领涨局面。

 

 

 

 

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