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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】贝森特关于9月可能降息50基点的言论，提振美国股债，美股继续历史新高，但是大宗商品市场仍然没有太大变化。我们认为全球股市的强势，是流动性和脱实向虚的一种叙事，而商品市场反应的是经济现实，即需求端难有大幅好转。预计工业品中除了供给有扰动的品种，大部分品种仍将维持震荡走势。

 

【股指期货】指数继续向上，成交量暴增到2.2万亿的水平，场外资金加速入市的态势明显。如果没有政策节奏影响，目前市场有很大概率已经加速上行。目前上涨和赚钱效应带来的自我螺旋已经形成，建议多单继续持有，场外投资者可等待调整之后的买入机会。

 

【贵金属】美国总统特朗普在社交媒体上写道，“黄金不会被征收关税！”，但是金价短期波动不大。市场对于9月降息50个基点的预期已经占据主流，但是7月核心通胀创今年最大涨幅，且距离9月美联储会议还有一个多月，市场对于滞涨的担忧升温。整体看目前黄金震荡的态势不变，建议保持观望。

 

【碳酸锂】供给方面，由于国内矿区政策变更，在盘面走高的情况下，冶炼厂参与套保以保障利润，在此背景下冶炼厂生产意愿仍高，国内供给大概率保持增产。需求方面，下游电池材料厂排产计划有所提升，市场需求由于淡季向旺季转变，下游提前进行备库等操作而询价活动有所提升。由于下游对当前锂价较为敏感，故高价锂亦将对采购情绪有所压制，故现货市场成交情绪仍保持谨慎观望。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅提升、需求逐步回暖的阶段，锂价波动较大，产业预期逐步向好。

 

【铜】智利Codelco部分铜矿恢复运营，但Escondida等大型铜矿产量下降，全球铜矿供应仍存在不确定性。国内冶炼厂尚未大规模减产，7-8月精炼铜产量预计维持高位，增加供应压力。当前处于传统消费淡季，按需采购，上期所库存增长13%，抑制铜价上涨空间。美联储降息预期、中美贸易缓和的预期下，但供应增加和淡季需求疲软仍限制涨幅，铜价走势偏震荡。

 

【氧化铝】雨季导致铝土矿海上驳运效率下降，进口量或趋紧。山西省将铝土矿等矿种审批权上收至省级部门，打击盗采行为，引发市场对国产矿供应收紧的担忧。矿端扰动与政策预期支撑价格，但产能过剩格局未改，上方压力明显。

 

【铝】海外铝土矿供应受几内亚雨季影响，价格维持高位，氧化铝成本支撑较强。山东地区向云南地区转移产能，青海地区继续进行产能的原地置换，广西地区电解铝企业继续复产。铝型材开工率降至43.63%，铝板带箔开工率环比下滑4.5%，终端订单增长乏力。“金九银十”的消费预期以及原材料氧化铝价格上行，电解铝震荡上行。

 

【钢材】钢价受原料回落影响小幅走弱，阅兵限产与反内卷情绪仍在，但我们对9、10月旺季需求的预期偏谨慎。当前距离旺季尚有一个多月，低库存虽提供一定支撑，但若终端需求不及预期，高位盘整后存在回落风险。

 

【铁矿石】矿价窄幅震荡，限产扰动有限，钢厂利润高位、铁水需求稳定，短期高位运行延续。但若钢材终端需求在旺季不及预期，矿价或同步承压。

 

【原油】OPEC最新月度报告显示，7月该组织整体增产幅度未达目标，但采取的统计口径引发业界争议。根据报告援引的第三方数据，OPEC+八大核心成员国7月原油产量共计增加30.8万桶/日，明显低于计划中的41.1万桶/日。然而，考虑到对此前超额生产的补偿同步进行，如果增减部分相抵，理论上7月八国原油总产量应为3133万桶/日，但实际产量却达到了3170.1万桶/日。这主要是因为哈萨克斯坦严重违反了协议，计入补偿性减产后，该国原油产量仍超出配额43.9万桶/日。值得注意的是，沙特连续第二个月采用“市场实际供应量”代替传统的产量指标，即不包含库存变动。由于此口径差异，其向OPEC申报的产量下降55.1万桶/日至920万桶/日，而市场供应量却增加16.5万桶/日至952.5万桶/日。OPEC+本期报告令人困惑，9月下一次会议动向成谜，宣称依据市场变化可能采取任何行动。我们预计除非出现重大供应中断，增产计划大概率将暂告一段落，而相对性过剩的加剧仍将令原油走势承压。

 

【橡胶】本轮橡胶价格反弹过程，两大天然橡胶期货RU和NR的逻辑表现出一定差异性。RU期货合约标的为浅色胶，其相较NR品质和价格更高，倾向用于生产乳胶产品；NR期货合约标的为深色胶，主要用于生产汽车轮胎；但由于RU上市历史悠久，国内产业资金习惯以其进行非标套利操作。在全球主产区原料上量阶段，NR表现通常会弱于RU，反映出市场对深色胶供应压力增长的预期。7-8月这两轮上涨行情中，东南亚上游高价出货意愿强烈，然目前受天气影响产出有限，预计9-10月青岛船期集中到港，国内进口压力或将兑现。需要注意的是，RU金融属性较NR更为显著，近期受宏观预期和反内卷刺激表现强势。目前，交易者对国内宏观和金融市场发生较大改观，自4月关税战以来的悲观情绪有所好转，令RU-NR二者价差整体持续扩大。

 

【豆类基本面】美国农业部下调美豆产量继续提振买盘，周三CBOT大豆期货市场延续涨势震荡收高，盘中豆粕和豆油同步回升。美国农业部在8月供需报告中将美豆播种面积由上月的8250万英亩下调到8010万英亩，同时将美豆单产由上月的52.5蒲式耳/英亩调高到53.6蒲式耳/英亩。受美豆面积下降影响，美国农业部预估2025年美豆产量为42.92亿蒲式耳，低于上月预估的43.35亿蒲式耳。此外，美国农业部还调低了上年度美豆结转库存，直接导致新年度美豆期末库存下降2000万蒲式耳至2.9亿蒲式耳的三年最低水平。美国农业部8月报告利多程度超出预期，为美豆重回1000美分之上运行提供重要支撑。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮定于8月15日拍卖44196吨国产陈豆，此前拍卖成交率偏低。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。周三豆一期货市场承接美豆强势大幅上涨，美国农业部利多报告令部分空头资金离场，2511合约持仓大幅下降，期价自4个月低点回升，弱势回调节奏明显改善。目前产区大豆处于生长关键阶段，大豆苗情较好，天气条件整体正常。南方新豆零星上市，缺少需求推动，豆价上行乏力。美豆利多报告及农产品板块普涨扭转豆一期货市场颓势，但国产大豆维持供强需弱格局，豆一期货反弹行情仍缺少主动性，反弹持续性仍有待观察。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价全线上涨，各地涨幅在80-100元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2990-3090元/吨之间。东莞菜粕报价上涨110元/吨至2640元/吨。美国农业部下调美豆产量叠加中国对进口加拿大油菜籽实施反倾销措施，双重利多提振，油厂大幅提高粕价。周三国内粕类期货市场高开高走强势上涨，菜粕2601合约全天收于涨停，但夜盘回吐部分涨幅。商务部对加拿大油菜籽实施反倾销措施，高额保证金将使加拿大油菜籽无法进入中国市场，国内菜粕供应紧张预期迅速发酵，推高菜粕估值。美豆产量意外下调是国内豆粕市场反弹的主要动力，缺少中国需求，美豆反弹高度依然受限。豆粕和菜粕具有较强需求替代性，随着豆粕和菜粕价差收窄以及郑商所发布风险警示，菜粕市场炒作情绪有望下降，注意获利回吐压力释放对反弹行情的干扰。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡回升，巩固底部支撑。周三马来西亚棕榈油市场连续第四日上涨，受到出口回暖以及中国油脂市场强势上涨的提振。三家船货检验机构发布的马来西亚8月1-10日棕榈油产品出口环比增幅在23.3%—65.25%。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布通知，将上调9月棕榈油参考价格，进口将出口关税由9%上调至10%。周三国内油脂期货市场延续强势整体大幅上涨，菜油期货受中国对加拿大油菜籽实施反倾销措施而领涨，三大油脂期货继续刷新行情新高。加拿大油菜籽因中国实施反倾销措施而难以进入中国，供给担忧推动菜油期货出现政策溢价。外部油脂市场利多题材频现，三大油脂交替领涨，整体仍处强势运行节奏。

 

 

 

 

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