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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，贝森特暗示，美联储应对9月降息50基点持开放态度，希望米兰下月议息会议前就任美联储理事，称这会改变理事会格局。贝森特还透露，特朗普广泛物色鲍威尔继任者，称美联储目前正面临“根本性的问题”。美国财政部长公然干涉美联储的做法着实少见，这让市场形成了“美联储丧失独立性只是时间问题”的共识，美股继续大涨创历史新高，美元类资产保持强势，大宗商品则维持震荡。内盘方面，碳酸锂接棒多晶硅成为新的热门品种，工业品仍在政策和情绪主导的周期之类，短期内建议以市场情绪为主。

 

【股指期货】指数继续强势向上，即将突破去年启动的924行情高点。对于指数的强势行情，我们之前担忧市场可能走震荡上行行情，需要注意踏准节奏。但是目前形势看，一致性预期的强度远超出我们预期。这种强情绪推动的行情在历史上多次出现过，最佳的策略是尊重市场，淡化基本面因素，同时严格做好风控策略。建议多单继续持有。

 

【贵金属】7月美国CPI数据整体温和，消除了美联储降息的一大障碍。交易员大幅提高了对美联储9月降息的预期，目前概率高达95%。美元指数短线走低，较日内高点一度下挫0.76%，但是黄金没有明显反应，可见其在价格中已经计入了这一因素，我们认为黄金震荡的概率较大，走势有较大的随机性。

 

【碳酸锂】市场普遍认为宁德时代枧下窝锂矿采矿权无法恢复，并预期江西宜春地区矿产停产也是大概率事件，碳酸锂成为新一个“反内卷”的热门品种。目前碳酸锂市场逐渐出现类似多晶硅的行情，即预期支配，基差较大，现货市场和期货市场分离。短期内供需关系对走势影响有限，建议以情绪为主，碳酸锂的波动难以在短期内结束，甚至不排除逼仓的风险，参与务必谨慎。

 

【氧化铝】近年来国内铝土矿管控趋严，山西铝土矿产量已降至低位，此次政策调整进一步加剧市场对供应收紧的预期，实际影响可能有限，受政策扰动和资金情绪影响，价格波动加剧，操作上需谨慎追多。

 

【铝】几内亚雨季影响铝土矿发运，进口矿价小幅上涨，但国内港口库存仍处高位，对氧化铝成本支撑有限。8月为传统消费淡季，现货贴水走阔，铝型材、铝杆等开工率下滑，建筑、家电等传统领域需求走弱。氧化铝期货受政策刺激短期飙升，但电解铝受制于高库存和需求疲软，涨幅受限。

 

【铜】从全球主要铜矿企业Q1产量以及2025年全年指引来看，预计2025年矿端产量增速仍偏低，矿端偏紧预期仍存。宏观方面，暂入真空期，关注降息路径，基本面面临矿端偏紧和需求端韧性，铜价继续维持震荡思路。

 

【钢材】近期钢材价格在双焦强势带动下延续偏强运行。宏观层面乐观情绪持续，钢材库存维持偏低水平，为价格提供一定支撑。同时，阅兵限产预期尚未消退，进一步强化了市场对供给收缩的想象空间。在基本面稳定、成本端坚挺的背景下，短期钢价或仍以震荡偏强为主。

 

【焦煤】焦煤继续作为黑色系反内卷情绪的核心品种，在阅兵限产和环保限产口头通知的双重催化下走强。部分焦企收到的环保限产消息加剧了市场对供应收缩的担忧，期货盘面与现货补库形成了明显的正反馈循环。近期焦煤多次成为全市场成交额最高的品种，显示资金高度集中，投机氛围浓厚。短期内，在政策预期尚未被证伪且成交活跃度维持的背景下，焦煤或将延续高位强势运行。

 

【铁矿石】宏观情绪偏暖，看涨氛围延续。虽然短期内限产预期依旧存在，但其对矿价的直接利好有限，更多是间接受到钢价坚挺的带动。当前铁水产量保持在高位，港口库存去化延续，基本面呈现温和改善趋势，预计短期矿价将维持震荡偏强格局。

 

【原油】油价重心大幅下移后，交易氛围再度转淡，低位徘徊等待信号。随着日期临近，市场关注美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在阿拉斯加举行会晤的细节，以判断原油供应实际所受影响。然而，外界对这一事件的期待正理性淡化，鉴于俄乌地缘问题的复杂局势，这很可能只是一次试探性的会面，难以指望美俄在周五当天敲定协议，美方仍需与乌克兰和欧盟进行后续磋商，正式谈判进程才刚刚开始。就原油贸易流而言，根据Kpler油轮追踪数据，7月俄罗斯原油出口量大约在500万桶/日，占全球原油贸易总量的12%左右，亚洲大国和印度直接购买了85%的俄罗斯原油。欧盟早已对俄罗斯原油出口实施严厉制裁，美国也向印度施加了惩罚性关税，不过参考近年来对伊朗和俄罗斯的制裁效果均大打折扣，我们认为原油供应端暂无中断或严重的结构性短缺风险。相反，需要警惕特朗普是否借此向亚洲大国发难，给关税谈判和经济前景再添变数。

 

【橡胶】不同于上一轮上涨缺乏基本面核心支撑，本轮天然橡胶下游已经渐有阶段性转强之势。中国汽车工业协会数据显示，2025年7月，中国汽车市场产销量分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%；今年前七个月，中国汽车累计产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，较上年同期分别增长12.7%和12%，增幅环比前六个月分别扩大0.2和0.6个百分点。其中，新能源汽车延续高速增长态势，7月中国新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%，新能源新车销量占汽车总销量的比例回升至48.7%。据第一商用车网初步统计，2025年7月全国重卡市场销售约8.3万辆（开票口径，包含出口与新能源车型），较去年同期的5.83万辆大增约42%。自今年二季度以来，重卡行业销量连续同比攀升，且增幅呈持续加速的趋势，反映出橡胶终端需求复苏强劲。

 

【豆类基本面】受美国农业部下调美豆产量预估值提振，周二CBOT大豆期货市场继续大幅反弹，盘中豆粕和豆油同步回升。美国农业部在8月供需报告中将美豆播种面积由上月的8250万英亩下调到8010万英亩，同时将美豆单产由上月的52.5蒲式耳/英亩调高到53.6蒲式耳/英亩。受美豆面积下降影响，美国农业部预估2025年美豆产量为42.92亿蒲式耳，低于上月预估的43.35亿蒲式耳。此外，美国农业部还调低了上年度美豆结转库存，直接导致新年度美豆期末库存下降2000万蒲式耳至2.9亿蒲式耳的三年最低水平。美国农业部意外下调美豆播种面积，本次报告利多程度超出预期，为美豆重回1000美分之上运行提供重要支撑。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为880万吨，高于前一周预估的815万吨。受中国决定对原产于加拿大的进口油菜籽实施临时反倾销措施影响，加拿大油菜籽期货重挫4.5%。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮8月12日拍卖的41040吨国产陈豆成交率为7%，拍卖底价偏高，市场竞拍积极性不高。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周二豆一期货市场延续弱势继续收低，2511合约大幅增仓，期价创下4个月新低，技术上保持弱势特征。目前产区大豆处于生长关键阶段，大豆苗情较好，天气条件整体正常。南方新豆零星上市，缺少需求推动，豆价上行乏力。国产大豆市场供强需弱，市场看涨信心缺失，豆一期货市场仍缺少上行驱动。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中偏弱，多地下跌10元/吨左右，沿海豆粕现货报价多运行在2910-2990元/吨之间。东莞菜粕报价下跌60元/吨至2530元/吨。国内进口大豆供给宽松，油厂开工率保持高位运行，豆粕高库存削弱油厂挺粕动力。周二国内粕类期货市场宽幅震荡，豆粕期货止跌回升，菜粕期货近月大幅下跌远月强势大涨。中美就24%关税继续暂停等达成共识，高关税导致美豆出口竞争力远低于南美大豆，四季度供给担忧重新主导豆粕期货止跌回升。商务部初裁裁定自加拿大进口的油菜籽存在倾销，倾销幅度为75.8%。加拿大是中国进口菜籽的主要货源地，此次裁定将明显削弱加拿大菜籽对华出口竞争力，并将对中国菜油及菜粕的阶段性供给造成不利影响。夜盘菜粕期货强势上涨，远期国内菜粕供应紧张预期发酵，有望继续推高菜粕估值。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场先抑后扬，底部支撑显强。周二马来西亚棕榈油市场继续回升，受到出口回暖以及中国油脂市场强势表现的提振。三家船货检验机构发布的马来西亚8月1-10日棕榈油产品出口环比增幅在23.3%—65.25%。此外，印尼官员重申该国将于2026年实施B50计划。印尼新增生物柴油需求是近两年棕榈油价格较豆油大幅升水的主要推力。周二国内油脂期货市场延续强势大幅收高，棕榈油期货继续领涨突破，菜油和豆油期货纷纷触及本轮反弹行情新高，2601合约持仓均大幅增加。马来西亚棕榈油8月上旬出口大幅增加，印尼重申明年实施B50计划，利多题材不断涌现，内外盘棕榈油强势联动。中国对加拿大油菜籽实施反倾销措施，远期供给担忧刺激菜油期货强势突破。三大油脂交替领涨，油脂板块整体仍处强势运行状态。

 

 

 

 

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