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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面较为平淡，美股高位震荡，大宗商品维持震荡行情，供给端出现扰动的锂矿引来资金爆炒行情，碳酸锂一字板开盘。对于当前的商品市场行情，呈现典型的“供需关系变化不大的企业小幅震荡，供给端有扰动的企业迎来非理性炒作”格局。对于部分行情变化过大的品种，掺杂了太多了非理性因素，不建议参与。

 

【股指期货】指数继续强势向上，并即将突破924行情的高点（沪指3674点），后续指数加速概率越来越大。目前小盘类公司已经摆脱估值的约束，盘面呈现“蓝筹指数由估值定锚，微盘股指数由流动性和赚钱效应定锚”，我们认为此轮行情是较为典型的“流动性和赚钱效应支配的非典型牛市”，建议多单继续持有，可逐渐提高止盈设定。中期看不猜顶，但亦不建议追涨。

 

【贵金属】黄金高位震荡的态势没有变化，且参与难度较大，对于风险偏好较低的投资者而言，并不好参与。我们对于黄金的观点不变，即目前尚未出现强势影响黄金的因素，且金价所处位置较高，建议对黄金继续保持观望。

 

【碳酸锂】宁德时代枧下窝锂矿采矿证被暂停，市场预期宜春剩下的七大锂矿也将停产，碳酸锂迎来爆炒行情，碳酸锂一字板涨停。我们认为，目前锂价很可能重演多晶硅的炒作路径，基本面已经没有太大的指引作用，目前行情对于基本面研究者几乎无从参与，建议观望。

 

【铜】智利铜矿事故、刚果金政策扰动因素支撑矿价，但国内7月电解铜产量环比增长，叠加进口非注册货源补充，使得现货流通量增加。需求端受传统消费淡季压制，下游以刚需采购为主，对高价接受度低，仅低价货源成交略有回暖。“金九银十”旺季预期下，市场对消费边际改善持谨慎乐观态度。

 

【铝】氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移，产能表现稳中有增，云南复产进度较慢，进口量略有下降，整体供应压力可控。需求端表现疲软，市场成交氛围低迷，贸易商及下游企业采购意愿不高，多以按需补库为主，致使库存消化速度放缓。受宏观情绪回暖及低库存支撑，价格中枢上移，但上方受制于需求疲弱和海外加息预期压制。

 

【钢材】淡季环境下，盘面走势更多受预期驱动，反内卷与阅兵限产情绪形成共振，推升价格维持高位。由于旺季尚未开启，短期偏强格局或将延续，但需关注需求兑现情况。

 

【铁矿石】供应端主要依赖海外，受反内卷影响有限，但宏观情绪偏暖支撑矿价稳中偏强。当前铁水产量高位、供应压力不大，价格波动收窄，高位震荡运行或将持续。

 

【焦煤】作为黑色系中最强的品种，仍是反内卷逻辑核心。近期查超产扰动供应，市场关注后续核查力度。在基本面与政策预期双重支撑下，焦煤短期偏强态势或将延续。

 

【原油】种种迹象表明，美国乃至全球经济增长疲态显现，叠加北半球夏季逐渐进入尾声，能源需求支撑减弱制约国际原油期货走势。最近公布的美国非农就业数据大幅低于预期，之前的数据也被大幅下修，糟糕的就业形势引发经济衰退的担忧，并削弱了原油在内的总需求前景。直观来看，2025年度北美出行旺季不旺，汽油消费高峰甚至连续不达900万桶/日，也低于5年移动均值。自8月起，美国特朗普政府陆续开始向贸易伙伴加征关税，税率从欧盟、日本的温和水平到巴西、印度的惩罚性水平不等，但无疑将给全球经贸活动带来大范围影响，对原油需求预期构成实质性打压。与此同时，应密切关注中美关税协议和俄乌停火谈判期两件大事，鉴于投资者对特朗普临阵退缩（TrumpAlwaysChickensOut），即TACO交易具有共识，目前对其相关言论持谨慎态度，警惕油价波动性潜在的扩大风险。

 

【尿素】按照以往经验，7-8月是国内尿素行业传统淡季，据了解，近期尿素企业迫于收单压力下调报盘，实盘成交氛围一般。7月全国尿素总产量约604.19万吨，环比增加1.06万吨或0.18%，预计8月日产仍将维持在20万吨级附近。国内农业需求随时间推移逐步收尾，工业刚需支撑持续乏力，仅复合肥企业开工负荷尚可，然鉴于复合肥库存压力凸显，秋季肥市场后续提振或将有限。供需平衡结果体现在，尿素工厂库存仍高达90万吨以上，基本面暂时缺乏驱动。不过我们认为，淡季逻辑已经被市场充分消化，5月情绪释放后尿素行情整体保持相对坚挺，淡季逻辑主导下也并未跌破年初低点。在此基础上，尿素相关消息面频繁发酵，主要是业界对出口法检放宽的猜测，其次是反内卷政策淘汰落后产能，还有对煤炭市场进行调控等，令业者心态不断发生改变。后市来看，短期尿素价格或延续震荡偏弱，宜逢低布局远月价投思路。

 

【豆类基本面】受助于出口需求改善预期，周一CBOT大豆期货市场强势反弹，盘中豆粕和豆油同步回升。美国总统关于希望中国扩大进口美国大豆的表态迅速发酵，市场对中国恢复进口美豆预期乐观，需求前景改善令美豆基准合约快速收复1000美分关口。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，预计美国大豆产量将被小幅调高，美豆库存继续维持高位。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至8月10日当周，美国大豆优良率为68%，与市场预期一致；当周美豆开花率为91%，上年同期和五年均值分别为90%和92%；当周美豆结荚率为71%，上年同期和五年均值分别为70%和72%。目前是美豆产量形成最为关键时段，美国中西部部分农场地带出现炎热干燥天气，旱情发展受到部分天气买盘的关注。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮定于8月12日单向拍卖41040吨国产陈豆，上周单向拍卖流拍，市场看空情绪再度升温。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周一豆一期货市场延续弱势行情震荡收低，2511合约价格重心继续下移。目前产区大豆处于生长关键阶段，大豆苗情较好，天气条件整体正常。南方新豆零星上市，豆价上行乏力。国储大豆连续投放叠加美豆恢复对华出口预期，豆一期货市场卖压升高保持弱势。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价互有涨跌，多地涨幅在10元/吨左右，沿海豆粕现货报价多运行在2920-2980元/吨之间。东莞菜粕报价下跌30元/吨至2590元/吨。7月大豆进口量达到1166.6万吨，目前仍是进口大豆到港高峰期，油厂周度大豆压榨量在220万吨左右，高压榨量推动豆粕库存攀升，现货端供给压力依然较大。周一国内粕类期货市场宽幅震荡，美国总统表示希望中国能迅速扩大美豆进口影响市场预期，美豆收复千点关口，国内粕类期货市场遭遇抛压，收盘整体下跌。夜盘菜粕大幅减仓，继续补跌。高关税导致中国进口商尚未采购美国新豆，中美贸易谈判进入关键期，美豆能否恢复对华出口仍是影响国内外豆类市场的重点。中美贸易关系的不确定性将加剧资金博弈和盘面震荡，前期内外盘不同步现象有望逐步得到修正。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升，技术上暂获60日均线支撑。周一马来西亚棕榈油市场强势大涨，期价刷新4月3日以来新高，受到官方月报和高频出口数据的提振。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报利空程度低于预期。报告显示，马来西亚7月棕榈油产量环比增长7.09%，出口环比增长3.82%，库存量环比增长4.02%，低于报告前市场预期的10.8%。船货检验机构ITS和AmSpecAgri发布的马来西亚8月1-10日棕榈油产品出口环比增加23.3%和23.7%。此外，印尼官员重申该国将于2026年实施B50计划。印尼新增生物柴油需求是近两年棕榈油价格较豆油大幅升水的主要推力。周一国内油脂期货市场整体走强，棕榈油期货领涨，豆油和菜油期货跟涨，油强粕弱特征较为突出。马来西亚棕榈油市场短期利空题材出尽，8月上旬出口大幅增加进一步激活买盘，印尼再炒生柴需求，棕榈油期货强势突破触及三年新高，技术买盘有望继续跟进。三大油脂交替领涨，油脂板块整体仍处强势运行状态。

 

 

 

 

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