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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观无明显变化，特朗普提名米兰出任美联储理事，并将其视为下一届美联储主席的热门人选，引发市场对于美联储独立性的担忧。美股继续上扬，这种流动性和预期驱动的行情并没有结束的迹象，估值对美股的约束越来越弱，但是大宗商品还是明显受到供需关系的影响。目前除了部分供给侧受到扰动的品种，其他工业品走势仍较为平淡，观望为宜。

 

【股指期货】市场继续强势向上，尤其是微盘股的走势极度强势。微盘股这种脱离估值约束，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金，因此IC、IM的表现无法用基本面和宏观显示来衡量，其持续性用情绪和流动性来衡量更为合理，对于中小市值指数，建议以盘面为主。蓝筹类指数估值更为合理，仍继续关注逢低吸纳机会。

 

【贵金属】米兰出任美联储理事，并成为下一届主席的热门人选，由于米兰积极推行关税政策，弱美元，以及总统可干涉美联储，这一事件刺激黄金大幅反弹。但是对于黄金而言，目前其位置较高，如果没有强驱动因素存在，其高位震荡的态势有望延续。

 

【碳酸锂】宁德时代锂矿采矿证被暂停，且可预期的9月30日前江西的八大锂矿停产也是大概率，关注这一事件能否成为锂价炒作的起爆点。我们上周反复强调了这一事件对短期锂价会有明显影响，但是中期影响有限，今日关注盘面走势，耐心等待情绪释放，后市我们仍将积极需求卖出保值机会。

 

【氧化铝】近期几内亚政府要求对当地矿产资源进行整合，叠加传统雨季影响下几内亚对外驳运受阻，几内亚海漂矿石库存已有缩量，但国内进口矿港口库存水平仍位于同期高位，短期在仓单后续累积的压力下或偏弱震荡运行。

 

【铝】当前处于消费淡季，铝杆、铝型材开工率下行，铝板带箔消费稍显韧性，对外出口在关税压力下展露疲态，电解铝库存拐入累库周期。市场情绪受政策提振，但淡季需求疲软限制铝价上行空间。

 

【铜】美国服务业PMI疲软，但物价支付指数飙升，市场担忧“滞胀”风险，部分资金转向避险资产，压制铜价。国内电解铜产量维持高位，但进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，进口补充有限，现货升水持续收窄，反映下游采购意愿减弱。沪铜价格在回吐前期关税溢价后，短期进入休整，窄幅震荡。

 

【锌】海外矿今年增量颇多，整体呈宽松逻辑。冶炼利润刺激炼厂高排产，叠加新投产能逐步爬产，供应端继续保持增量；需求端镀锌、压铸锌合金等加工板块整体开工未见明显回暖。8月预期锭端仍然累增，反弹需配合降息预期交易节奏，预计锌价整体承压运行。

 

【钢材】“730”会议后，运动式反内卷逐渐降温，但温和版反内卷的政策逻辑依旧延续，并逐步被市场视作长期方针。情绪面趋于理性化的同时，价格上涨对低库存的中下游形成压力，迫使其被动补库，从而与盘面上涨形成正向循环。然而，需求端仍是当前最大的隐忧，若“金九银十”旺季需求无法有效承接，高位价格的可持续性将面临考验。

 

【铁矿石】矿价波动区间继续收窄，限产相关消息暂未有新进展，铁水产量依旧维持高位。当前供需格局平稳，缺乏新的价格驱动，短期或延续震荡走势。

 

【原油】即将召开的美俄元首会晤令全球瞩目，市场解读为释放出俄乌停火信号，但对俄罗斯能源出口制裁仍持谨慎态度。美国总统特朗普发文称，将与俄罗斯总统普京于8月15日在阿拉斯加州举行会晤。近期，欧盟和美国强化对俄罗斯制裁，特别是针对油气产品出口，以削弱俄罗斯财政收入和战争能力。鉴于当前市场并未对俄罗斯原油供应中断的风险充分计价，如果本次会晤未能就解除制裁达成一致，那么即便俄乌停火对油价的利空依然有限。抛开地缘政治问题，后续OPEC+增产落地叠加夏季需求旺季结束，原油市场开始交易今年晚些时候可能出现的大幅过剩预期。在油价下跌和情绪偏空时，应密切评估美俄可能达成的乌克兰停火协议，以及是否对俄罗斯原油出口带来实质性影响。

 

【橡胶】按照以往产业规律推测，天然橡胶供需平衡表正在发生边际改善。目前，全球主要橡胶种植区域物候进程各异，北半球的泰国、越南等仍未走出雨季，而南半球的印尼南部即将停割，非洲科特迪瓦则告别雨季迎来干季。从总量视角上，橡胶原料释放整体处于爬坡阶段，在今年天气条件相对正常的情况下，沪胶季节性因素以外的交易价值有限。下游需求来看，在过去的一两个月时间，国内轮胎企业生产经营呈现淡季特征，成品库存去化程度较为有限，然而金九银十旺季预期刺激下，厂商备货需求将带来回暖迹象。另一方面，前期反内卷热点品种有反弹迹象，关注其对沪胶金融属性的提振作用。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场震荡收低，市场等待美国农业部月度供需报告提供新指引，盘中豆粕持平豆油下跌。美国农业部定于8月12日公布月度供需报告，报告前分析师预计美国2025/2026年度大豆产量为43.65亿蒲式耳，较上月数据小幅升高。由于当前美国大豆生长条件近乎理想，美豆丰产预期是阻碍美豆反弹的重要压力之一。与此同时，低价美豆也带来一些需求。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至7月31日当周，美国大豆出口销售合计净增101.28万吨，高于预期。巴西新季大豆播种将于9月陆续展开，新年度巴西将继续扩种大豆已经成为主流分析机构的共识。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮8月1日单向拍卖的32294吨国产陈豆全部流拍，市场看空情绪再度升温。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周五豆一期货市场维持震荡偏弱行情，陈豆拍卖全部流拍削弱买盘动力，2511合约价格重心承压回落。目前产区大豆处于生长关键阶段，大豆苗情较好，天气条件整体正常。南方新豆零星上市，豆价上行乏力。供强需弱的基本面叠加美豆丰产预期，豆一期货市场有望继续承压走弱。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅上涨，多地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2910-3000元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2620元/吨。美豆止跌回升缓解市场看空预期，但国内进口大豆供应充足，油厂开机率维持高位，豆粕保持累库节奏，现货端供给压力仍限制粕价回升。周五国内粕类期货市场高开高走整体上涨，资金继续移仓换月，水产需求旺盛及进口菜籽到港下降提振菜粕期货表现偏强。美豆天气窗口收窄，作物优良率维持高位运行不断强化丰产前景。中美关税协议悬而未决，在目前的高关税下新作美豆将难以进入中国市场，可能导致四季度国内进口大豆供给不足。受豆粕库存拐点预期提振，国内粕类期货市场有望继续较美豆抗跌。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场跌幅扩大，技术上保持调整状态。周五马来西亚棕榈油市场小幅收高，主要市场强劲需求预期支撑市场抗跌，市场密切关注今日马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报。报告前一项调查显示，马来西亚7月棕榈油库存预计连续第五个月增加，达到225万吨近两年最高水平，环比增长10.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比下降17.27%。周五国内油脂期货市场高位震荡，资金大量移仓远月。MPOB月报利空预期仍使棕榈油买盘受限。豆油期货因出口增加缓解库存压力，技术上保持强势节奏。国内远月菜籽采购进度偏慢，但终端需求疲软，菜油市场缺少主动性，有望继续跟随其他油脂维持震荡行情。

 

 

 

 

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