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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】三十年期美债拍卖惨淡，长期美债收益率普涨、对美股构成压力。但是被视为鸽派的米兰即将担任美联储理事，刺激科技股大涨，但是大宗商品则继续维持震荡的走势。目前全球商品市场与股市走势分化明显，分别代表“弱现实”和“流动性溢价”对资产价格走势的影响。我们认为商品市场的需求端难有大幅提升，大部分无供给侧叙事的品种，不具备大涨的基础。

 

【股指期货】指数继续强势，走势极强。成交量继续放大，场外资金入场积极，场内资金大幅加杠杆，融资余额飙升到2万亿左右的水平。我们认为随着指数突破去年924行情的高点，场外资金可能会加速涌入。建议观察监管层对于市场上行的节奏的态度，目前位置建议多单继续持有，场外投资者可继续关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底，由于下一任美联储主席，只能从美联储理事当中选出，米兰接任的概率极大。米兰对美联储近年的表现一直持批评态度，他主张对该机构进行根本性改革，美联储独立性丧失接近“明牌化”，黄金大幅上涨，但我们仍建议对黄金保持谨慎观望。

 

【碳酸锂】江西八个矿山的开采权问题成为近期碳酸锂市场情绪端的主要影响因素，尤其是第一个节点，即8月9日宁德时代锂矿采矿证能否获批，将对锂价产生较大影响。短期内锂矿端的供应扰动仍是主要驱动因素，建议密切关注消息面变化。

 

【铜】加工费持续低位，副产品硫酸的冶炼利润已有所回升。供应端的制约未充分显现，精铜生产与废料供应均维持稳定。7月电解铜产量再度攀升至高位，即便上游矿端供应持续受限，电解铜产出仍保持强劲。近期现货升水收窄，部分非注册铜甚至出现贴水，淡季需求疲软，现货成交以刚需为主，投机性买盘减少。在当前淡季背景下，铜价上方高度受限。

 

【氧化铝】氧化铝价格受铝土矿供应偏紧影响，成本端对铝价有一定支撑，但氧化铝自身过剩格局限制其上涨空间。

 

【铝】国内电解铝产量继续保持高位，接近产能天花板，年内仍有少量增量产能投放，但产量增长也相对有限。下游淡季氛围依旧，现货按需采购，现货升水上挺乏力，难以对铝价形成有效支撑。

 

【钢材】钢联数据显示本周钢材产量维持高位，社会库存上升较快，说明在价格上涨带动下，下游或已启动被动补库。当前阅兵限产预期仍未证伪，预计短期钢价仍将维持高位震荡态势。

 

【焦煤】某矿山发布“276”工作日生产计划，与临汾地区核查通知共振，推动焦煤价格走强。虽然“730”后运动式反内卷逐渐降温，但更加温和的政策逻辑仍在延续，焦煤仍是市场关注焦点之一。

 

【铁矿石】由于以海外供应为主，铁矿受国内反内卷炒作影响相对有限。当前供需结构平稳，钢材限产尚未落地，预计铁矿短期仍维持区间震荡走势。

 

【原油】美国对俄罗斯施压加码，如果俄乌无法达成停火协议，将启动额外制裁和二级关税，给原油供应端增添新的不确定性。在俄乌地缘问题上，特朗普政府将原油禁售与停火谈判捆绑，对购买俄罗斯原油的国家征收惩罚性关税，旨在切断或减少俄罗斯能源销售收入，迫使其回到谈判桌前。特朗普签署行政令，对印度输美商品额外征收25%的关税，理由是印度以直接或间接方式进口俄罗斯原油，加上此前对印度征收的25%对等关税，这意味着美国对印度关税税率将高达50%。根据Kpler追踪数据，7月俄罗斯原油出口量约在500万桶/日，占全球原油贸易总量的12%左右，如果印度被迫放弃从俄罗斯进口原油，将导致其终端销售地区能源成本上升和供应不稳定。这里还牵扯到另一个问题，特朗普当局虽已同盟友签订关税协议，但美国和亚洲大国之间的谈判悬而未决，鉴于亚洲大国也是俄罗斯原油的重要买家，未来事态演变需要时间来进一步明朗。

 

【橡胶】天然橡胶基本面变化不大，但胶价下跌情绪释放后获得支撑。前期主要产区受天气扰动影响原料上量，上游成本端表现相对抗跌，随着泰国、云南等地降雨较此前有所减少，胶农割胶节奏得以恢复。但部分加工厂原料储备天数不多，后期仍存在较大补库需求，还要关注云南局部地区季风性落叶病的发展程度。中间环节库存呈超长期增长趋势，但累库速度较为缓慢，且绝对数量不算历史高位。截至7月末统计，中国天然橡胶社会库存为129.3万吨，环比增加0.46万吨或0.4%；其中，深色胶社会库存80.5万吨，环比增加1.2%；浅色胶社会库存48.9万吨，环比下降0.9%。下游轮胎等橡胶制品企业来看，原材料库存水平普遍不高，逢低补库刺激现货成交氛围转暖。季节性规律来看，沪胶通常在三季度后期走强，产业链上下游库存情况具备企稳条件。

 

【豆类基本面】受助于需求增长，周四CBOT大豆期货市场自四个月低位回升，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至7月31日当周，美国大豆出口销售合计净增101.29万吨，高于预期。当前正值美豆生长关键期，美豆作物优良率维持在历史高位，随着天气窗口收窄，美豆市场掀起天气炒作的概率持续降低。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为815万吨，高于上年同期的798万吨。巴西新季大豆播种将于9月陆续展开，新年度巴西将继续扩种大豆已经成为主流分析机构的共识。农业咨询机构PatriaAgroNegocios表示，巴西新作大豆种植面积预计增加1.43%，该机构预计的巴西大豆产量为1.6656亿吨，低于上年度的1.6874亿吨，这一产量预估值较其他机构较为保守。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳，中储粮定于今日单向拍卖32294吨国产陈豆，成交情况值得关注。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周四豆一期货市场振幅收窄收盘小幅回升，主力合约换为2511。目前产区大豆处于生长关键阶段，大豆苗情较好，天气条件整体正常。南方新豆零星上市，豆价上行乏力。供强需弱的基本面叠加美豆丰产预期，豆一期货市场仍缺少上行动力。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕现货报价多运行在2910-2970元/吨之间。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2590元/吨。7月进口大豆1166.6万吨，油厂开机率维持高位，豆粕保持累库节奏，现货供给压力令油厂挺粕动力不强。周四国内粕类期货市场宽幅震荡整体自盘中低位回升，主力资金大举移仓换月。豆粕现货供给宽松与远期供应收紧预期相交织，多空分歧令粕价走势较为纠结。未来十日美豆产区天气利于作物生长，丰产预期令美豆上行阻力较大。中美尚未达成关税协议，在目前的高关税下新作美豆将难以进入中国市场。国内四季度进口大豆供给缺口担忧以及美豆丰产压力导致近期内外盘走势分化。短期来看，国内粕类期货市场单边驱动有限，有望维持震荡状态等待新指引。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅回落，技术上维持震荡回调状态。周四马来西亚棕榈油市场走势偏弱，但夜盘止跌回升收复日内跌幅，多空交织引发市场反复震荡，市场密切关注下周一马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报。报告前一项调查显示，马来西亚7月棕榈油库存预计连续第五个月增加，达到225万吨近两年最高水平，环比增长10.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比下降17.27%。周四国内油脂期货市场整体先扬后抑自高位回落，持仓大幅减少。豆油期货再刷新高，技术上保持多头格局，走势明显强于其他油脂。菜油期货宽幅震荡，与现货一道下跌。下周MPOB月报预计调高库存，棕榈油期货追涨情绪受限。整体来看，豆油期货在出口需求和远期进口大豆供给收紧预期下保持强势节奏，棕榈油和菜油期货呈现跟涨状态，油脂板块整体表现依然偏强。

 

 

 

 

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