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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普将提前任命新美联储主席，四位候选人均偏鸽派立场，美股继续上扬，走势强劲，但是美股的上涨更多是流动性过剩的映射，以及虚拟世界繁荣的体现，大宗商品市场方面变化不大。内盘品种方面，少数煤炭企业对前期超产的情况进行纠偏，再度引发焦煤大幅上行，带动工业品回升，但是范围和幅度较为有限。目前商品市场不存在强刺激因素，走势以震荡为主。

 

【股指期货】指数继续新高，尤其是小盘类指数走势之强，超出预期。目前行情的性质仍由场外资金不断涌入而推动，而场内的两融逼近2万亿，足见市场情绪之亢奋。这种赚钱效应驱动的行情，并不适合用盈利和估值的传统方法来衡量，建议尊重盘面，多单继续持有。

 

【贵金属】特朗普近期发动了“人事三连击”：解雇BLS局长、宣布新的理事、尽快提名新美联储主席。当“数据权+利率权”尽握一手，美联储的独立性正在褪色，此举引发美元指数大跌，黄金明显反弹。目前市场对于美联储9月的降息预期在90%，年内降息预期在2.3次，欧央行年内降息预期只有0.6次，欧美利差正在快速收窄，这对美元指数走势不利。但是无论如何，目前黄金市场价格并不低，也并非对降息没有任何计入，建议保持观望。

 

【碳酸锂】江西锂矿矿山开采问题并未尘埃落定，目前仍存在较大不确定性，如果江西锂矿采矿权续期申请短期无法获批，将会刺激锂价短期大幅波动。考虑到不确定性较大，建议参与需谨慎，耐心等待事情驱动落地。

 

【铜】全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现。消费仍受季节性抑制，铜杆开工率和国内电网投资放缓，空调生产进入淡季，终端对高价铜接受度有限。供需两淡，价格受制于宏观情绪和进口增量，但低库存格局仍提供底部支撑，铜价短期震荡。

 

【氧化铝】海外氧化铝价格高位，进口利润倒挂，到港量减少。部分氧化铝厂因利润收缩挺价，但贸易商按需采购。在利润修复刺激的产能恢复和新增投放，氧化铝供应过剩趋势难改。未来核心驱动在于成本支撑与产能过剩的持续博弈，预计短期维持区间内宽幅震荡。

 

【铝】受宏观情绪提振而被带动的铝价显然来到了脱离基本面的高位，因此当前铝价受制于下游交投清淡而被迫下调，铝加工企业开工率下滑，铝棒库存高位，加工费处于低位，整体走弱，库存持续累积。

 

【焦煤】矿山产能核查持续发酵，市场对煤矿监管趋严的预期升温，叠加前期回调后的买盘支撑，情绪面较强。短期内预计在政策炒作带动下，焦煤价格仍将偏强运行。

 

【钢材】央行等七部门联合发文提及反内卷，叠加阅兵限产预期，市场情绪获得提振，钢价止跌企稳。当前盘面仍有宏观情绪，预计短期内仍以震荡偏强为主。

 

【铁矿石】减产与反内卷对矿价构成边际利空，但当前供需结构稳中向好，宏观预期平稳。预计短期内铁矿仍以区间震荡运行为主。

 

【原油】近一周以来，先后受俄乌地缘刺激与OPEC+增产压制，国际原油走势呈一轮小幅过山车行情，已经再次回到中性水平。接下来，我们认为原油市场多空博弈将进入非常关键的阶段，最终可能会给出方向性指引，并决定2025年剩余时间的主要趋势。基本面较为确定的是，OPEC+计划提前一年完成自愿减产的全部退出，三季度末期燃料消费季节性回落，美国疲软的经济数据引发担忧，到今年晚些时候全球原油供应将超过需求，从而明显推高商业原油库存水平，这是较为明确的利空因素。在标准情景假设下，全球原油现货面临供需失衡压力，进一步压缩主要市场的跨期价差，为后期油价走跌埋下先决条件。然而目前形势仍错综复杂，主要是美国对俄制裁和对华关税两大问题尚不明朗，原油市场中性状态下很难押注，且波动率有可能会骤然放大，宜谨慎观望防范风险。

 

【橡胶】ANRPC最新发布的报告预测，全球天然橡胶市场整体表现较为平衡，但仍面临相当的不确定性。ANRPC统计，6月全球天然橡胶产量估计为119.1万吨，同比下降1.5%，环比增加14.5%；2025上半年全球天然橡胶产量累计607.6万吨，较上年同期下降1.1%。6月全球天然橡胶消费量估计为127.1万吨，同比增加0.7%，环比增加0.1%；2025上半年全球天然橡胶消费量累计771.5万吨，较上年同期增加1%。ANRPC预计，2025年全球天然橡胶产量增加0.5%至1489.2万吨；其中，泰国+1.2%、马来西亚-4.2%、印尼-9.8%、越南-1.3%、中国+6%、印度+5.6%、柬埔寨+5.6%、缅甸+5.3%、其他国家+3.5%。预计2025年全球天然橡胶消费量增加1.3%至1556.5万吨；其中，中国+2.5%、印度+3.4%、泰国+6.1%、马来西亚+2.6%、越南+1.5%、柬埔寨+110.3%、其他国家-3.5%。由最新预测可见，天然橡胶长期供需矛盾不算突出，传统产胶国丰产预期实际增长有限，而下游刚需支撑表现并非不堪。然而，受美国特朗普关税政策的复杂影响，全球经济放缓乃至衰退的担忧日益加剧，对需求复苏前景持谨慎态度。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续震荡回落，受到需求低迷和豆粕供给充足的拖累。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，与市场预期一致，为五年同期最高水平；当周美豆结荚率为58%，上年同期和五年均值分别为57%和58%。8月通常是决定美豆单产的关键月份，目前美豆主要产区作物生长条件保持良好状态。随着天气窗口收窄，美豆市场掀起天气炒作的概率持续降低。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月大豆出口量达到1226万吨。巴西新季大豆播种将于9月陆续展开，目前各分析机构普遍预计新年度巴西将继续扩种大豆，产量也将继续攀升，届时全球大豆供给格局将更为宽松。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳，中储粮定于8月8日拍卖32294吨国产陈豆，成交情况值得关注。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周三豆一期货市场宽幅波动，远月合约多高开低走。目前产区大豆处于生长关键阶段，大豆苗情较好，天气条件整体正常。南方新豆零星上市，豆价上行乏力。供强需弱的基本面叠加美豆丰产预期，豆一期货市场仍缺少上行驱动。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅回落，多地降幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2910-2970元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2630元/吨。油厂开机率维持高位，豆粕库存保持增势，现货供给压力令油厂挺粕动力不强。供需双方对远期市场存有分歧，远期现货放量成交。周三国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，获利回吐压力令粕价失守日内部分涨幅，菜粕期货在现货的强势提振下继续扩大涨幅。尽管当前现货供给宽松，但因关税悬而未决，中国进口商尚未采购美国新作大豆，国内四季度进口大豆供给仍将依赖南美货源。巴西远期大豆升贴水报价坚挺以及供给缺口担忧有望限制粕类期货市场回调空间。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场小幅回升，表现强于豆粕，技术上仍维持偏弱节奏。周三马来西亚棕榈油市场收盘下跌，受到需求疲弱的拖累。马来西亚棕榈油局（MPOB）定于8月11日公布月报。报告前一项调查显示，马来西亚7月棕榈油库存预计连续第五个月增加，达到225万吨近两年最高水平，环比增长10.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比下降17.27%。周三国内油脂期货市场走势再度分化，豆油期货强势领涨，棕榈油和菜油则回吐部分涨幅。出口强劲增长缓解豆油库存过剩压力，叠加四季度进口大豆供给收紧预期，豆油期货连刷新高。国内棕榈油现货供给紧张局面缓解，下周MPOB月报预计调高库存，棕榈油期货追涨动力减弱。菜油市场供需平稳，行情缺少主动性，仍保持在相对较窄的区间震荡。整体来看，油脂市场看涨情绪犹在，三大油脂交替领涨推动整个板块高位运行。

 

 

 

 

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