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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国ISM服务业PMI呈现疲软迹象，价格指数高企，投资者担忧滞胀风险将使美联储的政策路径异常艰难。美股小幅回落，大宗商品小幅震荡。昨日市场再度关注到7月发布的《煤矿安全规程》，并引发焦炭价格上涨，刺激市场“反内卷”情绪回升，但是我们认为这种炒作对整个市场的影响有限，如果部分工业品因此回到高位，则可继续关注逢高卖出机会。

 

【股指期货】指数延续回升，小盘类指数IC和IM再度新高，极强的态势无明显变化，蓝筹指数稍弱，但整体维持强势。从7月份A股开户数同比大增71%可以看出，外围资金对于当前市场的赚钱效应较为认可，场内融资余额逼近2万亿，市场呈现“场外资金跑步入场，场内资金加杠杆”的苗头，赚钱效应已经成为指数的主要主导力量。需要注意的是，短期内适当关注外围市场走势的影响，如果A股彻底摆脱外围市场走势影响，则基本上确定“资金性质的强多头行情”开启，建议淡化基本面，紧盯市场情绪和场外资金流入情况。

 

【贵金属】滞胀风险推动美债收益率普涨，2年期收益率上行近5个基点。美元于98.5附近维持震荡，但是黄金连涨四日，主要因为特朗普表示本周决定美联储新理事，可借理事空缺选主席。市场对于选出一个完全听命总统的主席存在极高预期，美联储的独立性风雨飘摇。黄金连续反弹，但是我们仍认为追高并无必要，黄金所处位置较高，并非对降息完全没有计价。

 

【碳酸锂】江西八个矿山的开采权问题成为近期碳酸锂市场情绪端的主要影响因素，这一问题将于8月9日尘埃落定，在这之前碳酸锂的震荡可能较大。如果江西八个矿山不存在开采权问题，那么供需重回弱势，需求端排产增幅小，下方支撑转弱。另外，下游前期备货幅度较大，需求前置后，后续采买空间有限。我们建议耐心等待事件导致的冲高做空机会出现。

 

【铜】智利国营矿商Codelco旗下ElTeniente铜矿因地震导致坍塌事故，造成6人死亡，采矿作业暂停。智利是全球最大的铜供应国之一，占全球铜供应的约25%，此次事故加剧了市场对短期供应紧张的预期，支撑铜价。目前需求淡季，高温、高降雨量对8月上旬市场需求仍将有所抑制。目前降息路径难言明朗，降息预期未有大幅改善前，铜价上行动力不足。

 

【氧化铝】随着新疆仓单逐步注册入库以及“反内卷”情绪的退坡，价格快速下行回归基本面，考虑长期氧化铝产能增长，价格将维持在较低水平。

 

【铝】国内电解铝运行产能持稳，铝水比例回落，铸锭量增加，市场可流通货源增多，叠加社会库存持续累库，压制铝价上行。短期铝价受供应增加、库存累库及淡季需求疲软影响，预计维持承压运行格局。

 

【焦煤】临汾转发省能源局核查通知，再度点燃市场看涨情绪，但文件内容与7月22日流传版本一致，属于旧闻重炒。目前市场投机风气仍浓，需警惕情绪快速转换所带来的剧烈波动。

 

【钢材】当前钢材基本面仍偏平稳，缺乏明确驱动，盘面受原料炒作和限产传闻影响较大。需持续关注限产政策是否真正落地。

 

【铁矿石】铁水产量保持韧性，疏港量下降，港口库存去化，基本面边际改善。市场情绪虽高但未出现明显利空，预计短期仍维持偏强走势。

 

【原油】此前，美国对俄罗斯原油出口的长臂管辖曾引起担忧，然而面对特朗普的关税威胁，印度方面意外地立场强硬。特朗普发文表示，印度不仅大量购买俄罗斯原油产品，还将其中大部分在公开市场上出售，以低廉成本牟取暴利；如果印度继续购买俄罗斯原油和武器，美方将对印度商品征收25%的关税，并在此基础上额外施加惩罚性关税。印度原油表需大约在550万桶/日，俄乌战争导致原油贸易流重构以后，俄罗斯原油占印度进口总量的30%-40%，已经取代海湾国家成为印度最大的进口来源。仅印度炼油商信实集团Reliance与俄罗斯国有石油公司Rosneft签订的协议，日均供应就高达50万桶/日，为期长达10年。据外媒援引印度官方人士称，这种规模的交易不是说停就停的，相当于非正式地反驳了特朗普的说法。关注后续美国对印度关税和二级制裁的落地情况，可能会对原油市场结构造成明显影响。

 

【橡胶】客观来讲，今年天然橡胶下游行业生产连续性较高，传统淡季低谷特征并不明显。截至8月初，全钢胎样本企业产能利用率为59.26%，同比-0.20%，环比-2.97%；半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，同比-10.19%，环比-0.08%。夏季仍有部分企业安排检修，拖累整体开工小幅走低，预计8月将有所回升。我们注意到，月底轮胎企业集中出货，令成品库存环比走低。同期，山东地区全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.45天，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.64天。目前橡胶轮胎需求处于刚需支撑状态，雪地胎部分排产已提前释放，海外市场仍受美国关税和欧盟反倾销围困，订单增量限制行业产销水平。不过我们强调应尊重季节性规律，预计月内下游补库层层启动，有望给沪胶盘面带来新的上行驱动。

 

【豆类基本面】受累于需求担忧，周二CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆油和豆粕同步走弱。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，与市场预期一致，为五年同期最高水平；当周美豆结荚率为58%，上年同期和五年均值分别为57%和58%。8月通常是决定美豆单产的关键月份，目前美豆主要产区作物生长条件保持良好状态，美豆市场掀起天气炒作的概率持续降低。巴西新季大豆播种将于9月陆续展开，目前各分析机构普遍预计新年度巴西将继续扩种大豆，产量也将继续攀升，届时全球大豆供给格局将更为宽松。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳，中储粮未公布本周拍卖计划，此前连续多次竞拍均全部成交，显示竞拍方对新豆价格上涨缺乏信心。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周二豆一期货市场走势分化，呈现近弱远强状态。目前产区大豆处于生长关键阶段，大豆苗情较好，天气条件整体正常。南方新豆零星上市，豆价上行乏力。供强需弱的基本面叠加美豆丰产预期，豆一期货市场上行驱动依然偏弱。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅上涨，多地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2910-3000元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2590元/吨。油厂开机率维持高位，大豆库存小幅缩减，豆粕库存略有下滑。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为107.1万吨，周度减少0.4万吨。8月份大豆压榨量预计在900万吨，豆粕产出继续大于消费，预计豆粕库存将升至120万吨以上。周二国内粕类期货市场维持震荡行情，豆粕期货冲高回落，来自现货端的库存压力限制市场追高。菜粕期货增仓扩大涨幅，盘中表现强于豆粕。美豆因丰产预期及缺少中国需求，整体尚未脱离下行节奏。中美关税协议展期阻碍美国新豆对华出口，国内四季度进口大豆供给不足担忧仍对粕类期货市场抗跌有支撑。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高受阻再度回落，价格重心震荡下移，保持调整状态。周二马来西亚棕榈油市场强势上涨，受到逢低买盘和8月初出口改善的支撑。马来西亚棕榈油局（MPOB）定于8月11日公布月报。报告前一项调查显示，马来西亚7月棕榈油库存预计连续第五个月增加，达到225万吨近两年最高水平，环比增长10.8%。周二国内油脂期货市场整体强势上涨，棕榈油期货止跌回升强势领涨，豆油和菜油期货处于跟涨状态。华南地区因近期恶劣天气导致棕榈油由增转降供应趋紧，现货强势反弹削弱产地棕榈油供应压力。豆油库存虽有回升，但强劲出口可缓解供应压力，叠加四季度进口大豆供给收紧预期，豆油期货保持强势不断刷出新高。菜油市场供需平稳，行情缺少主动性，油脂间溢价效应带动菜油期货震荡跟涨。整体来看，三大植物油期货低位买盘活跃，交替领涨推动整个板块高位运行。

 

 

 

 

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