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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股高位震荡，目前基本上摆脱了传统的估值等因素束缚，尤其是美国从对日欧的贸易中大幅受益，以及大美丽法案通过后财政赤字之门再开。内盘方面，政治局会议对于反内卷的定调预期仍在，内盘工业品经历大幅波动之后，再度开始反弹。我们认为反内卷政策细则未出台之前，市场仍在交易情绪，短期内观望为宜。

 

【股指期货】指数震荡上行，向上的态势不变。这种波动率下降，市场预期偏一致的行情，走势相对稳定。目前指数的主要驱动因素在于市场情绪、流动性（场外资金）和赚钱效应，对于这种行情，建议以盘面走势为主，建议多单继续持有，但是不建议追涨操作。

 

【贵金属】贵金属基本面无明显变化，随着美国与日本、欧洲的贸易协议签订，市场风险偏好回落，这对金价有一定影响。目前黄金最大的影响因素是美元指数，历史上看，高位的黄金很难在强势美元的情况下大幅上涨，建议密切关注美元指数的走势情况。

 

【碳酸锂】经历大幅波动之后，预计碳酸锂走势将走向震荡。目前市场关注的焦点在于矿端的减产，宜春矿证问题后续大概率会有反复，仓单陆续有注册但是总量仍偏少，意味着短期近月合约有震荡的可能。我们认为碳酸锂波动依然较大，短线参与注意风险。

 

【铝】氧化铝受“反内卷”预期影响，价格走强，叠加煤炭价格坚挺，电解铝生产成本上移，支撑铝价走势。电解铝运行产能小幅增加，但整体增量有限。现货对期货小幅贴水约-50至-100元/吨，反映下游采购意愿一般，但库存低位限制贴水幅度。短期供需双弱，但低库存叠加成本支撑下，价格难深跌，维持窄幅区间波动。

 

【铜】当前铜精矿加工费跌至-43美元/吨，冶炼厂依赖副产品盈利。“反内卷”若减少低价竞争，可能稳定加工费，改善冶炼环节利润。7月为传统消费淡季，下游订单保守，但LME和上期所铜库存处于低位，国内现货升水维持250元/吨，显示供应偏紧。关税决议延后，风险推迟，比价或小幅回升，但受制于国内需求淡季，反弹空间有限。

 

【钢材】临近政治局经济会议，地产政策预期持续升温。此外，临近阅兵，北方部分钢厂或将要检修限产。短期需重点关注限产消息及政治局会议是否释放超预期的宽松信号，以判断行情持续性。

 

【铁矿石】供需结构变化不大，矿山发运处于季节性偏淡阶段，铁水保持高位运行。短期宏观预期主导盘面，若政策预期兑现不及预期，价格或面临调整，建议关注冲高后的做空机会。

 

【焦煤】随着情绪降温，市场回归基本面。前期急涨刺激中游被动补库，当前价格回调后，下游补库意愿增强，价格下方支撑逐步显现，短期或维持高位震荡格局。

 

【原油】我们此前提醒过交易者，随着地缘溢价的完全挤出，原油期货月差结构开始走弱，市场博弈在僵持中逐渐转向空头。从能化产业直观来看，成品油裂解差整体从高位回落，对俄制裁落地后欧洲柴油再次降温，尽管夏季消费旺季窗口仍在，终端需求支撑有松动迹象，油价上行的驱动或已衰竭。从跨区域价差来看，中东迪拜-阿曼市场相对北海Brent现货市场明显偏强，这是因为中重质油品供需结构性偏紧，随着OPEC+在8-9月加速增产推进，全球原油供应整体趋向宽松。从宏观预期来看，美国和主要盟友之间陆续达成协议，与亚洲大国的谈判期限延长，令外界不再对贸易战忧心忡忡，然而关税对全球经济复苏的拖累在所难免，体现在今年成品油等能源消费同比下滑。目前原油盘面仍维持窄幅区间震荡，且中东地缘局势不确定性犹存，暂时缺乏破位下行的驱动，谨防三季度后期油价重心走低风险。

 

【橡胶】如我们此前提示，反内卷政策提振大类工业品信心，但天然橡胶缺乏实质性支撑的炒作如空中楼阁，并随着热点品种降温而回吐涨幅。尽管如此，8月天然橡胶基本面或将迎来一定转机。近期海内外主产区供应端扰动持续，云南遭遇持续强降雨，海南台风后割胶作业恢复缓慢，短期内胶水产出偏紧，原料收购价格坚挺。预计整个东南亚雨季结束前，仍将对割胶节奏产生不利影响。下游需求维持弱稳态势，汽车轮胎行业淡季将过，未来在金九银十补库预期下，青岛地区橡胶累库状况有望缓解。地缘政治上，泰柬边境冲突扰乱市场情绪，但泰国毗邻柬埔寨的素林、四色菊、乌汶三府仅占该国天然橡胶总产量的5.63%，目前对实际供应影响可忽略不计。我们认为，对于天然橡胶后市无须过度悲观，基本面修复将成为新的主导逻辑，待行情充分调整完毕。

 

【豆类基本面】因美国作物天气改善强化丰收预期，周二CBOT大豆期货市场继续震荡回落，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至7月27日，美豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；当周美国大豆开花率为76%，上年同期和五年均值分别为75%和76%；美国大豆结荚率为41%，上年同期和五年均值均为42%。当前正值美豆产量形成最为关键时段，美豆优良率意外提高将进一步压缩美豆减产空间，资金减持天气升水令美豆基准合约继续向1000美分关口靠近。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西7月大豆出口量预计达到1205万吨，低于此前预估的1211万吨。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳，中储粮7月29日进行的国产大豆双向拍卖继续全部成交，此前连续多次竞拍均全部成交，显示竞拍方对新豆价格上涨缺乏信心。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周二豆一期货市场走势分化，2509合约继续减仓下行，远月合约获得低位买盘支撑止跌回升。目前产区大豆处于生长关键阶段，天气条件整体正常，局部降雨偏多对大豆生长影响不大。夏季高温削弱豆制品需求叠加技术卖压，豆一期货市场仍处于震荡偏弱状态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2830-2890元/吨之间。东莞菜粕报价下跌30元/吨至2510元/吨。油厂开工率维持高位，豆粕库存保持增势。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为107.5万吨，周度增加5.5万吨。从目前压榨情况看，豆粕累库状态将持续。周二国内粕类期货市场延续回调节奏走势偏弱，技术上四连阴，价格重心明显下移。美豆优良率意外回升，丰产预期令美豆承压回落。阿根廷降低农产品出口税提升该国大豆和豆粕对华出口竞争力。中美双方同意推动关税休战协议再延长90天至11月12日，进口美豆关税成本仍高于其他地区，国内进口商远期采购美豆意愿依然受限。在远期供给忧虑下国内粕类期货市场下跌节奏有望放缓。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场明显上涨，多个合约触及合约高点，油强粕弱特征突出。周二马来西亚棕榈油市场止跌回升，受到空头回补和逢低买盘的支撑。马来西亚7月1-25日棕榈油出口放慢、产量增加，供强需弱的基本面仍抑制部分买盘。有机构指出，印尼政府正准备实施B50生物燃料法规，如果2026年B50计划得到实施，预计可增加该国300万吨棕榈油消费需求，将使国际棕榈油供给受到较大影响。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为260.94万吨，周度增加1.65万吨。其中豆油和棕榈油库存分别增加2.61万吨和1.64万吨。周二国内油脂期货市场整体表现偏强，豆油期货强势领涨，盘中刷新逾8个月新高。关于国内再现豆油出口订单的消息提振豆油买盘，如能持续推进，有助于缓解国内豆油高库存压力。马来西亚棕榈油市场供需基本面偏弱，成本驱动下国内棕榈油买盘受限。菜油基本面较为稳定，库存下降为菜油期货跟涨提供支撑。整体来看，油脂品种交替领涨，整体维持高位震荡状态。

 

 

 

 

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