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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】政治局会议对市场比较关心的“反内卷”“刺激消费”“房地产”着墨极少，引发市场对于政策预期的下降，工业品震荡回落。特朗普宣布对进口半成品铜等征50%关税，但原矿不征税，comex铜大跌超20%，目前市场仍处在典型的宏观驱动阶段，波动幅度较大。考虑到七月中以来极度亢奋的情绪逐渐被修正，预计工业品走势将逐渐回归正常，基本面对价格的影响也有望逐渐回归。

 

【股指期货】指数冲高回落，市场走势仍较为强势。我们认为，当前指数的上涨由情绪和赚钱效应驱动，暂时与国内经济形势相关性不高。情绪端看，由于抱团效应，自发调整的动能不足，但需要注意的是，如果外围市场出现波动，对情绪的影响可能比较明显，可能触发量化端资金的波动，因此目前位置多头应设置保护。

 

【贵金属】Comex的大跌引发市场对于美国黄金进口关税的担忧，黄金价格也明显回落，走势较弱。中期看，我们建议继续关注美元指数走强对金价的中期影响。黄金的位置过高一直是其硬伤，这也是近期对利多反馈不足的原因，由于美国经济数据强势，且财政空间再度打开，建议密切关注美元指数走势。

 

【碳酸锂】短期内宏观情绪改善、供给扰动和淡季不淡的现象将使期货价格震荡上扬，但是中期看，四季度随着技改完成、产量集中释放，期货价格预计震荡下跌。我们认为随着宏观的扰动结束，可继续关注基本的影响。

 

【铜】海外大型矿山增产有限，矿端供给紧张态势难改，TC加工费维持长期低位。国内铜冶炼厂将在9-11月迎来检修高峰，国内铜材现货供应可能进一步收紧。美国铜关税政策没有落地前，保持震荡思路。

 

【铝】近期沪铝价格受多重因素影响，呈现窄幅震荡格局。近期氧化铝价格上涨主要受工信部淘汰落后产能政策和几内亚雨季影响铝土矿运输推动氧化铝价格的再次走高，氧化铝占电解铝生产成本约30%-40%，其价格上涨直接推高电解铝生产成本，支撑铝价底部。高价铝锭抑制补库意愿，市场成交清淡，出库量创年内新低，显示需求端疲软。短期内价格或维持震荡偏弱，需观察具体执行力度。

 

【钢材】政治局会议未释放地产端刺激信号，政策预期落空后市场情绪趋于谨慎。但短期内阅兵前的环保限产预期犹在，或支撑价格继续走高。若价格持续上涨，有望刺激中下游主动补库，带来一定正反馈。

 

【铁矿石】受地产政策预期落空影响，矿价高位回落。目前市场对限产炒作对矿价的利多作用较弱，更多是通过钢价走强带动对矿的间接支撑。短期矿价可能随钢材波动而被动调整。

 

【焦煤】会议未提及“反内卷”相关表述，市场理解为政策态度温和转向，引发情绪大幅降温。午后价格快速回落。但当前产业链库存整体偏低，补库需求或支撑焦煤价格震荡上行。预计后续仍有向上空间，但波动加剧，需关注节奏控制。

 

【原油】在市场迷茫踟蹰之际，特朗普突然向俄罗斯发出停战最后通牒，并威胁加征所谓的二级关税，短期刺激国际原油价格再度反弹。特朗普表示，对俄罗斯和普京非常失望，要求俄乌达成停火协议的最后期限提前到8月8日，较之前的9月2日大幅缩短。如果结束俄乌战争没有取得任何进展，美国将在10天内开始对俄罗斯征收关税，并采取二级制裁的措施，即美国对与受制裁实体往来的第三方国家或个人施加制裁，包括俄罗斯原油和天然气的进出口渠道。白宫初步解释称，特朗普意图将对俄罗斯征收100%的关税，并对购买俄罗斯油气产品等的贸易伙伴征收100%的二级关税。外界普遍认为，亚洲大国将对美国的长臂管辖不予理会，但另一主要买家印度很可能受到威胁，或导致多达230万桶/日的俄罗斯原油出口受到影响。制裁升级令交易者感到意外，如果100%的二级关税生效，将收紧全球原油现货供应，支撑油价震荡偏强运行。

 

【橡胶】天然橡胶市场处于冲高回落后的偏弱整理形态，关注宏观情绪变化对大宗商品的整体影响，以及自身基本面季节性走强带来的支撑。截至7月下旬，泰国产区胶水价格55.30泰铢/公斤，东南亚雨季天气仍不稳定，11月国内外齐上量前，预计原料成本端仍可保持坚挺。下游轮胎行业需求整体持稳，7月下旬山东地区轮胎企业全钢胎开工率回升至6.5成左右，国内轮胎企业半钢胎开工率回升至7.5成附近，对原料橡胶补库的刚需支撑仍存。目前国内橡胶库存仍延续超长期累库趋势，截至7月底，青岛地区天然橡胶保税区和一般贸易合计库存量64.04万吨，环比上期增加0.6万吨或0.91%。展望后市，天然橡胶供需两端充分反馈，库存中高位难以去化，炒作情绪降温后震荡回调，预计后期季节性走强将打破这一僵局。

 

【豆类基本面】因预报显示美国中西部天气对作物有利，周三CBOT大豆期货市场承压下跌，11月大豆合约跌破1000美分关口，触及4月以来地点，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至7月27日，美豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；当周美国大豆开花率为76%，上年同期和五年均值分别为75%和76%；美国大豆结荚率为41%，上年同期和五年均值均为42%。当前正值美豆产量形成最为关键时段，美豆优良率意外提高以及良好天气展望将进一步提升美豆丰产预期。咨询机构Datagro发布报告称，巴西2025/2026年度大豆产量预计升至1.829亿吨，同比增加940万吨。如果巴西大豆产量迈进1.8亿吨新高度，全球大豆供给将更加宽松。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳，中储粮8月1日将进行国产大豆双向拍卖，此前连续多次竞拍均全部成交，显示竞拍方对新豆价格上涨缺乏信心。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周三豆一期货市场整体回升，远月表现强于近月，各合约价格近乎持平，中国尚未恢复采购美豆，提振国产大豆市场走强。目前产区大豆处于生长关键阶段，天气条件整体正常。夏季高温削弱豆制品需求，美豆跌破重要关口，豆一期货市场上行驱动依然不足。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体反弹，各地涨幅在40元/吨左右，沿海豆粕现货报价多运行在2870-2930元/吨之间。东莞菜粕报价上涨80元/吨至2590元/吨。进口大豆供给充足，油厂开工率维持高位，豆粕库存升至107.5万吨，预计仍有上升空间。周三国内粕类期货市场低开高走整体反弹，菜粕期货领涨，技术上调整节奏明显放缓。中美双方同意推动关税休战协议再延长90天至11月12日，贸易谈判结果低于预期。进口美豆关税成本仍高于其他地区，国内进口商远期采购新季美豆意愿依然受限。当前美豆保持丰产预期，美豆基准合约跌破重要关口支撑，技术卖压将进一步提高，但国内四季度进口大豆供给存在缺口预期，内外盘基本面有差异，粕类期货市场表现有望继续强于美豆。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场冲高回落震荡收低，技术上维持高位震荡状态。周三马来西亚棕榈油市场震荡上涨，受到相关植物油上涨和马币走软的支撑。马来西亚7月1-25日棕榈油出口放慢、产量增加，供强需弱的基本面仍限制棕榈油价格主动回升。印尼政府开始为B50政策预热，有机构指出，B50政策预计可增加印尼300万吨棕榈油消费需求，对远期市场有利多效应。周三国内油脂期货市场整体延续偏强走势，菜油期货强势领涨，豆油期货盘中再探新高，棕榈油期货维持震荡行情。上半年国内豆油出口同比猛增，印度采购中国15万吨豆油，为降低国内豆油库存提供新渠道，并带动油脂买盘情绪整体回暖，但需注意连涨后的获利回吐情绪。菜油期货维持补涨状态，港口库存压力依然较大，价格上涨缺少主动性。国内外棕榈油期货近期明显滞涨，多项技术指标转弱，高位承压增加。三大油脂因基本面差异，有望再次进入行情分化状态。

 

 

 

 

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