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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国与欧盟达成15%税率关税协议，并增加对美国投资6000亿美元，将购买美国军事装备和价值7500亿美元的美国能源产品，欧盟的关税协议基本是日本关税的翻版，绕便如此，美股依然继续上行。内盘工业品方面，焦煤期货连续数日涨停板之后，出现明显的波动，反内卷导致的部分品种炒作情绪有一定降温的迹象，预计短期内的波动仍会继续。我们认为当前市场波动会较为剧烈，尤其是这波行情并无基本面的锚点支撑，走势难以判断，注意波动的风险。

 

【股指期货】指数高位震荡，但是走势依然符合预期，中证1000指数创历史新高，凸显市场情绪之高亢。我们认为目前市场走势较为健康，蓝筹指数出现一定程度的控盘迹象，意在打压市场对于快牛的预期。我们认为指数震荡上行的态势未变，场外投资者可关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】随着欧美也达成贸易协议，黄金连续三日回落，金价的走势与我们之前预期较为吻合，即金价中期偏震荡的态势未变。黄金最大的软肋在于位置过高，但是也不存在走熊市的宏观环境，因此当前的金价仍难摆脱宽幅震荡的走势，建议不要追涨杀跌。

 

【碳酸锂】近期期货盘面受供应端消息扰动影响，盘面大幅拉涨，目前矿端扰动还未完全定性，盘面已按照停产减产较多较强预期交易，这种预期打满的情况并不理性，目前盘面已给到较好的套保利润，产业公司可以考虑逐渐分步、分批开展卖出保值。

 

【铜】工信部的稳增长方案中提到淘汰落后产能、优化供给结构，并计划超8250亿元的特高压电网投资，直接提振铜需求预期。沪铜近期受政策红利、低库存影响走势偏强，但传统消费淡季抑制上行空间，多空交织下，维持震荡思路，需关注8月1日关税落地及美联储政策动向。

 

【锌】工信部将推动优供给、淘汰落后产能，宏观情绪偏暖。国内锌矿供应仍然宽松，进口锌精矿TC指数再度大幅上行。冶炼利润不断修复的背景下，冶炼厂复产积极性较高，冶炼厂开工率位居几年来同期高位，强于季节性，精炼锌供应宽松预期仍存。消费淡季，库存进入累库周期。后续仍需关注宏观情绪变动，预计沪锌短期仍以震荡运行为主。

 

【钢材】当前“反内卷”情绪全面蔓延至黑色产业链，从焦煤到铁合金接连掀起涨停潮，市场炒作持续升温。自7月1日中央财经委员会首次提出“反内卷”以来，该逻辑已逐步演化为市场主导逻辑，并在多个品种中引发资金共振。值得注意的是，当前市场的演绎已逐渐偏离政策初衷，对于涨幅过大的品种，交易所已多次出台限制措施降温。本周即将召开的政治局经济会议或成为政策纠偏的重要窗口，建议投资者高度警惕会议期间情绪反转和资金流出带来的回调风险。

 

【多晶硅】上周期货价格继续上涨，但现货涨幅有限，期现基差已超过1万元/吨，套利空间显著，部分企业有复工复产冲动。同时，交易所久违地出现240手仓单，显示已有部分套保盘入场。当前价格处于“疯牛”尾端，盘面风险显著抬升，需警惕趋势反转。

 

【铁矿石】宏观情绪仍强，但矿价未进一步突破，显示上方压力显著。临近政治局会议，市场态度趋于谨慎。当前供需结构中性，矿价短期已显超涨迹象，是否延续涨势将取决于会议释放的政策信息。

 

【原油】美国商品期货交易委员会CFTC数据显示，截至7月22日当周，Brent和WTI原油期货非商业净多头头寸下降至近8周以来新低，表明交易者对后市看涨情绪衰落。美国总统特朗普表示，美国已经与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。作为条件，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，购买美国军事装备和价值7500亿美元的美国能源产品。鉴于美国与主要贸易伙伴签订的协议颇有“不平等条约”既视感，市场仍担忧美国与亚洲大国的僵局将拖累经济复苏并削弱原油需求。另据外媒报道，雪佛龙公司正在向特朗普政府重新争取在委内瑞拉开采原油的豁免权，协议的细节尚不清楚，但据悉美国若放松制裁，或使委内瑞拉原油出口量增加约20万桶/日，这将缓解美国炼油商重质原料吃紧的现状。原油短期供需变化缺乏指引，长期最小阻力大概率仍偏向下。

 

【橡胶】近日，泰国与柬埔寨边境冲突持续升级，引发部分交易者对天然橡胶供应端的担忧情绪。泰国是全球最大的传统产胶国，而柬埔寨近年来对华出口增长迅速，当前地缘政治风险加剧，对天然橡胶市场不可谓无关紧要。不过客观来看，泰国主要产区和出口枢纽集中在南部，柬埔寨橡胶种植加工区域则分布在东部，距离本次泰柬冲突发生地柏威夏较远，并不直接威胁到天然橡胶产业核心，但仍可能间接波及到上游生产环节，例如人口流动、电力供应和交通运输等方面。就目前而言，此次泰柬冲突对天然橡胶市场的实际影响不大，仍需关注冲突后续发展及扩散风险。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场震荡回落，贸易的不确定性和出口担忧令美豆维持震荡状态，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国与欧盟达成贸易协议，美国将对欧盟输美商品征收15%的关税，欧盟将增加对美投资和能源采购。中美新一轮贸易谈判将于本周举行，市场对双方取得积极成果预期较高。上周美豆优良率虽然下滑至68%，但仍处历年同期偏高水平。当前正值美豆产量形成最为关键的时段，天气买盘为美豆在1000美分关口提供抗跌支撑。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳，中储粮7月25日进行的国产大豆双向拍卖继续全部成交。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气整体适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周五豆一期货市场维持震荡行情，夜盘走势偏弱。目前产区大豆处于生长关键阶段，天气条件整体正常。夏季高温削弱豆制品需求，供需基本面不支持新豆价格过度上涨。近日北方多地出现洪涝灾害，造成局部农作物减产，豆一期货市场有望维持震荡抗跌状态。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅波动，沿海豆粕现货报价多运行在2850-2920元/吨之间。东莞菜粕报价持平至2560元/吨。油厂保持较高开工率，豆粕库存持续攀升，供给压力令粕价反弹乏力。周五国内粕类期货市场弱势震荡，继续消化利空情绪。美豆生长状态良好，降低天气炒作预期。政策性严控生猪新增产能以及持续推进豆粕减量替代将削弱豆粕长期需求，中美贸易谈判预计将取得积极成果，国内四季度采购美豆订单有望恢复。周五夜盘国内工业品行情急转直下，受利空情绪影响，国内粕类期货市场有望维持震荡偏弱状态。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场震荡收低，技术上维持高位震荡状态。周五马来西亚棕榈油市场收盘下跌，获利了结与产量增加预期共同施压。ITS和AmSpecAgri公布的数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为9.2%和15.2%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加11.24%。周五国内油脂期货市场整体表现偏弱收盘不同程度下跌，棕榈油期货反弹受阻，跟随外盘大幅回调；豆油期货遭遇高位回吐压力，菜油期货买盘人气再度下降。马来西亚棕榈油市场供需基本面偏弱，库存压力令高位获利回吐压力增加。豆油库存持续攀升，供给压力下缺少反弹主动性。周五夜盘国内工业品遭遇抛压大幅回吐前期涨幅，市场恐慌情绪同样波及农产品。棕榈油期货近期累积较多获利盘，作为油脂板块的风向标，棕榈油高位调整对其他油脂的弱势效应显著升高。

 

 

 

 

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