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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】外围市场无明显变化，美股继续新高，美元类资产已经脱离任何约束因素，继续上行。国内方面，《中华人民共和国价格法》修订，进一步强化价格违法行为监管，反内卷政策仍是市场交易主线，市场情绪主导盘面，基本面变化赶不上市场情绪变化，建议淡化基本面，以走势为主。

 

【股指期货】指数继续强势上行，走势符合预期。目前市场逐渐形成牛市预期，只不过走势上看，国家队控盘的痕迹依然明显。我们认为当前市场走势较为健康，情绪和赚钱效应主导走势，建议多单继续持有，观望为宜。

 

【贵金属】黄金走势震荡，成为近期最为沉寂的品种之一，主要原因在于前期上涨幅度较大，短期内又缺乏刺激因素。我们认为黄金短期内延续震荡的概率较大，适当注意美元类资产继续历史新高的影响。

 

【碳酸锂】江西采矿证的传闻引发碳酸锂大涨，市场开始担心某盐湖企业采矿证2.5万吨、产能5万吨是否面临政策影响，碳酸锂市场情绪急剧升温，如果该盐湖企业最终无法续办理采矿证，且同时影响江西其他产能预期，供需可能朝着平衡的方向发展，建议密切关注消息面变化。目前市场情绪不稳，参与需谨慎。

 

【铜】工信部推动有色金属行业稳增长，提到淘汰落后产能、优化供给结构，并计划超8250亿元的特高压电网投资；以及雅江水电工程预计年耗铜超50万吨，强化长期需求预期。秘鲁LasBambas铜矿因抗议停产40天，原料紧张限制冶炼端增量，现货升水达310元/吨。沪铜短期受政策预期、低库存及美元走弱支撑，但需警惕淡季需求疲软及关税风险，预计继续高位运行。

 

【氧化铝】几内亚再次收回45家矿企采矿许可证，涉及6家铝土矿企业，叠加国内反内卷政策，资金面做多氛围浓厚，仍具上行动能，但需警惕进口窗口打开带来的回调风险。

 

【铝】工信部近期推动十大重点行业稳增长政策，市场预期电解铝行业供给侧约束可能加强，提振铝价。云南水电铝项目加速投产，电解铝运行产能接近4500万吨产能天花板，云南等地置换产能逐步投产。淡季需求疲软，以及高价抑制现货成交量。电解铝短期受政策预期和淡季累库的影响因素下，预计维持高位震荡。

 

【钢材】在情绪与原料带动下，钢价维持偏强走势。钢联数据显示，淡季产量未减、库存未累，需求端整体平稳。市场主导逻辑仍为政策与宏观预期，但终端建材消费依旧不振，叠加海外关税扰动，旺季若需求被证伪，钢价将面临回调压力。

 

【铁矿石】宏观情绪仍强，但矿价未进一步突破，显示上方压力显著。临近政治局会议，市场态度趋于谨慎。当前供需结构中性，矿价短期已显超涨迹象，是否延续涨势将取决于会议释放的政策信息。

 

【焦煤】在产能核查及阅兵因素支撑下，供应收缩预期强化，三连板反映资金投机情绪极盛。当前市场呈现“上涨—流动性降低—价格再涨”的正反馈循环。但随着高位获利盘增加，短期内需防范集中兑现带来的回撤风险。

 

【原油】受全球经济放缓和贸易不确定性影响，今年北半球夏季消费旺季有不达预期的可能。美国能源信息署（EIA）数据显示，WTI原油交割中心—库欣地区原油库存升至6月以来高点，预计未来几周这一库存指标将继续上升，从而摆脱历史低位区间。尽管如此，美国商业原油整体仍保持去库趋势，柴油库存处于1996年以来最低的季节性水平，8月仍对市场构成有效支撑。此外，有报道称美国和欧盟接近达成贸易协议，结合此前美日达成相对较低的关税协议，加上中美贸易谈判期限缓和，令原油在内的大类风险资产普遍企稳。不过交易者对未来原油走势保持谨慎观望态度，国际油价在当前区间踌躇已久缺乏指引。

【橡胶】新季主要产区顺利开割，使得今年泰国大类橡胶出口量持续偏高。2025年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为138.6万吨，同比降2%。其中，标胶合计出口80.4万吨，同比降12%；烟片胶出口19.6万吨，同比增26%；乳胶出口37.7万吨，同比增12%。上半年，出口到中国天然橡胶合计为55.7万吨，同比增13%。其中，标胶出口到中国合计为35.5万吨，同比降11%；烟片胶出口到中国合计为5.7万吨，同比增307%；乳胶出口到中国合计为14.3万吨，同比增77%。上半年，泰国出口混合胶合计为87.1万吨，同比增52%；混合胶出口到中国合计为86.6万吨，同比增55%。综合来看，泰国上半年天然橡胶、混合胶合计出口225.7万吨，同比增13.2%；合计出口中国142.3万吨，同比增35%。我们认为，不出重大意外，2025年天然橡胶供应水平整体将明显超过2024年。 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场小幅回升，受到技术买盘和贸易协议有望达成的提振，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至7月17日当周，美国大豆出口销售合计净增39.97万吨，符合市场预期。本周美豆优良率虽然下滑至68%，但仍处历年同期偏高水平。8月是美豆产量形成最为关键的时段，资金增持天气升水令美豆在1000美分关口受到较强支撑。中美即将举行新一轮贸易谈判，市场密切关注相关进展。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳，中储粮7月25日将继续进行国产大豆双向拍卖，此前多次拍卖全部成交。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气整体适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周四豆一期货市场先抑后扬探底回升，技术指标重回反弹节奏。目前大豆产区缺少减产天气题材，夏季高温削弱豆制品需求，丰产预期不支持新豆价格过度上涨。豆一期货市场短期获利回吐压力得到释放，有望在技术买盘提振下保持震荡偏强状态。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在50-60元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2840-2940元/吨之间。东莞菜粕报价下跌70元/吨至2560元/吨。农业农村部要求猪企严格落实产能调控举措并持续推进豆粕减量替代，豆粕和菜粕需求下降担忧迅速升温，现货市场承压大幅回落。周四国内粕类期货市场减仓大跌，基本抹去近一周涨幅，技术指标明显走弱。美豆缺少利多天气支撑，国内豆粕库存高企，预计中美贸易谈判将取得积极成果，远期进口大豆采购有望恢复，政策性调降生猪产能，持续推进豆粕减量替代等多重利空因素集中释放，获利资金集中出逃引发市场大幅下跌。受挫的买盘人气需要时间修复，国内粕类期货市场短期有望延续偏弱状态。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡收高，技术上维持高位震荡状态。周四马来西亚棕榈油市场连续第三日上涨，受到相关油脂市场上涨的提振，产量增加预期以及马币走强抑制盘中涨势。ITS和AmSpecAgri公布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为3.5%和7.3%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加11.24%。马来西亚棕榈油市场供需基本面偏弱，价格主动上涨动力不足。周四国内油脂期货市场整体回升，棕榈油强势突破，豆油蓄势冲高，菜油止跌补涨。印尼5月棕榈油出口激增缓解马来西亚棕榈油供应压力，国内商品需求前景向好提振买盘。成本及情绪联动下国内棕榈油市场保持领涨状态。在棕榈油市场保持强势之际，比价效应将使豆油和菜油市场抗跌能力继续提升。

 

 

 

 

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