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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股继续上行，大类资产价格狂欢继续，美元类资产集体历史新高。内盘方面，反内卷政策对品种的影响仍在继续，但是核心品种仍聚焦在多晶硅和焦煤，碳酸锂之类受反内卷影响有限的品种开始出现明显的卖保情况，价格大幅波动。我们认为，目前工业品处在典型的政策周期之中，基本面的约束已经短期失效，短期参与难度大，建议文件投资者观望。

 

【股指期货】两市继续基数上行，沪指一度站上3600点，两市成交量依然在2万亿附近，市场情绪极度亢奋。但是从指数节奏上看，国家队控盘态势明显，避免形成一致性的快牛预期。整体看市场变化不大，但是追涨仍可能面临风险。我们的观点不变，多单继续持有，场外投资者等待调整之后的机会。

 

【贵金属】美日达成协议，关税水平降至15%，由于日本关税有范本效应，美媒称欧美接近达成协议、美将对欧盟征15%关税，受此影响，黄金高位回落。我们认为美国对其盟友的关税水平维持低位的概率较大，且中美关税也可能超预期好转。黄金震荡的态势不变建议观望。

 

【碳酸锂】当前市场呈现“强预期、弱现实”的格局，反内卷政策不仅影响碳酸锂供应，但是反过来也会影响电车销售，对碳酸锂的负面影响更深，情绪上看，近期江西、青海地区密集的锂矿相关整改要求进一步收紧了碳酸锂的供应预期，虽然实际影响有限但两因素共振进一步推升了市场看涨情绪。我们认为锂价大幅上涨，最终仍会沦为陪跑工具。

 

【铜】工信部的稳增长方案中提到淘汰落后产能、优化供给结构，并计划超8250亿元的特高压电网投资，直接提振铜需求预期。沪铜近期受政策红利、低库存影响走势偏强，但传统消费淡季抑制上行空间，多空交织下，维持震荡思路，需关注8月1日关税落地及美联储政策动向。

 

【锌】全球锌矿产量显著增长，在高利润驱动下，Kipushi、Antamina、OZ等矿山的生产与扩建步入正轨，矿端放量预期逐步兑现，全年宽松趋势明确。国内锌冶炼厂开工率较高，新疆火烧云项目投产，7月新增产能释放，供应增量明显。需求端，下游畏高情绪较重，加之淡季订单走弱，下游采买减少。沪锌或继续受宏观政策与消费淡季双重影响，维持震荡偏弱格局。

 

【铁矿石】昨日盘面高开低走，市场情绪边际降温，主力持仓同步回落，资金开始兑现离场。此前在政策炒作推动下，铁矿价格已逼近年内高点，短期有明显超涨迹象。考虑到当前出口板材和国内建材终端对高价反应较敏感，旺季承接力或不足，价格存在回调空间。当前淡季是较好的逢高做空窗口。

 

【焦煤】当前行情完全由“反内卷”“产业升级”等政策预期主导，叠加前期大量800–900元区间的卖出套保头寸被强制止损，引发空头踩踏，大量套保锁货造成流通资源紧张，加剧供需错配。在政策预期仍未证伪之前，焦煤价格可能仍将偏强运行。但需警惕情绪回落与资金撤退所引发的剧烈回调。

 

【多晶硅】广期所本月二度上调手续费，已向市场释放出明确的风险信号。近两周内，成交量自20万手暴涨至184万手，持仓也翻倍至40万手，但昨日持仓量出现14%的明显下降，表明部分获利资金开始离场。当前市场情绪高涨已至极致，趋势虽未终结但已步入末端加速赶顶阶段。随着价格剧烈震荡与资金博弈加剧，持续上涨的动能被迅速消耗，行情进入高风险区间，需高度警惕顶部回落风险。

 

【原油】8月1日新关税协议最后期限临近，目前来看交易者多表现出TACO的路径依赖，但原油需求预期仍受到全球经济放缓的压制。在对等关税正式生效前，特朗普强硬表态称，未达成协议的贸易伙伴有可能恢复到4月2日的税率水准。然而高关税威胁更多只是谈判筹码，日前美国宣布与菲律宾达成19%的关税协议，反而提振了市场风险偏好情绪。世界最大两个经济体之间的贸易谈判才是重头戏，据美国财长透露，将在斯德哥尔摩与亚洲大国代表会谈，原定于8月12日的截止日期很可能会延长，议题还包括亚洲大国从俄罗斯和伊朗采购原油的问题。受贸易谈判进展提振，原油等大类风险资产保持稳定，但贸易战危机并没有彻底解除。交易者对特朗普的行为感到难以捉摸，一方面押注他会在最后一刻退缩让步，另一边担忧达不成协议的情况发生。如果亚洲大国与美国之间能够逐渐形成中长期框架，或将在需求端为油价提供稳定支撑。

 

【橡胶】近期以来，沪胶行情过于依赖金融属性和板块联动，自身基本面支撑只能说差强人意。截至7月中下旬，山东地区轮胎企业全钢胎开工率为65.08%，同比大幅上升12.19%，环比基本持平；国内轮胎企业半钢胎开工率为75.62%，同比下降3.12%，环比上升3.07%。2025年6月，中国橡胶轮胎外胎产量为10274.9万条，同比下降1.1%；上半年中国橡胶轮胎累计产量为5.9167亿条，较上年同期增长2%。6月中国橡胶轮胎出口82万吨，同比下降6.9%；其中，新的充气橡胶轮胎出口79万吨，同比下降7.3%；按条数计算为6031万条，同比下降7.3%。需求端总结起来，国内橡胶轮胎企业开工负荷进一步回升，但轮胎成品库存抑制原料补库，终端汽车产销有订单透支隐忧。海关统计显示，2025上半年中国橡胶及其制品主要出口国家和地区中，欧盟、美国和俄罗斯占据前三位，未来欧美市场贸易摩擦风险仍较大。我们认为，鉴于光伏产业链品种反内卷炒作过热，沪胶高位存在调整可能。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场冲高回落，市场围绕美豆农作物评级下滑和美豆出口需求前景展开博弈，盘中豆油收高豆粕下跌。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，去年同期为68%；当周美豆开花率为62%，去年同期和五年均值均为63%；当周美豆结荚率为26%，上年同期和五年均值分别为27%和26%。8月为美豆产量形成最为关键的时段，资金增持天气升水令美豆在1000美分关口受到较强支撑。中美即将举行新一轮贸易谈判，市场密切关注相关进展。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳，中储粮7月25日将继续进行国产大豆双向拍卖，此前曾多次全部成交。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气整体适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周三豆一期货市场冲高回落震荡收低，高位追涨情绪下降，反弹节奏整体放缓。目前大豆产区缺少减产天气题材，夏季高温削弱豆制品需求，丰产预期不支持新豆价格过度上涨。近期豆一期货市场受政策调控影响较大，中储粮连续投放令豆一期货市场反弹节奏受到干扰，获利回吐情绪显著升高。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2900-2990元/吨之间。东莞菜粕报价持稳为2630元/吨。美豆维持震荡，生长关键期天气仍有支撑。国内宏观预期向好，需求回暖缓解现货累库压力，粕价保持震荡回升态势。周三国内粕类期货市场延续震荡偏强走势整体收高，虽未守住日内高点，但价格重心抬高，反弹节奏得到强化。美豆进入产量形成最关键时段，作物评级下降支撑价格抗跌。周三国家农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，要求猪企严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，严控新增产能并持续推进豆粕减量替代。受此影响，夜盘国内粕类期货市场承压大幅回调，今日有望继续消化会议精神维持弱势运行。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场小幅收高，技术上维持高位反复震荡状态。周三马来西亚棕榈油市场震荡收高，受到空头回补和相关油脂上涨的提振。ITS和AmSpecAgri公布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为3.5%和7.3%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加11.24%。马来西亚棕榈油市场供需基本面偏弱，价格主动上涨动力不足。周三国内油脂期货市场走势分化，棕榈油期货刷新本轮上涨行情新高，豆油和菜油期货跟涨动力不足，收盘不同程度回落。印尼5月棕榈油出口激增，库存下降及B40生柴需求旺盛，提振产地棕榈油重回升势，成本及情绪联动下国内棕榈油市场保持高位运行。豆油库存持续攀升削弱价格上涨动能，中澳试行菜籽贸易，菜油因需求炒作降温而涨能不足。在棕榈油市场未脱离强势之际，豆油和菜油市场的回调空间同样受限。

 

 

 

 

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