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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显，在反内卷政策预期持续升温，供给端可能出现变化的一致性预期越发强烈的刺激下，工业品市场迎来短期的暴涨行情，昨日数个品种出现涨停走势，行业的基本面因素被市场完全忽视。这种预期导致的市场变化，我们在过去屡次见识过，对于这样的行情，建议以情绪端为主，耐心等待“反内卷”政策细则或者政治局会议的定调。从中期的角度看，工业品大涨出现较为合理利润之后，除非需求端大幅好转，否则继续大涨则更大程度上属于炒作。目前位置耐心等待市场情绪释放，等待反弹结束后的卖出保值机会。

 

【股指期货】两市继续大幅上行，走势极度强势，尤其是雅江电站的开工，刺激了市场对于财政扩张的预期，低价、低估值的蓝筹板块集体大涨。市场情绪再度升温，两市成交逼近2万亿，已经大幅超过结构性行情所需的成交量，达到全面行情所需的量能。我们看多指数的态势不变，但是行情已经持续较长时间，建议继续持多，但是追高仍不是最佳策略，等待调整之后的买入机会。

 

【贵金属】特朗普“解雇鲍威尔”表态收敛，但是继续和贝森特同时施压美联储降息，并定调利率降至3%以下。目前美元类资产集体狂欢，并彻底摆脱了估值的约束，这对黄金也有明显提振，短期继续关注美元资产泡沫化加剧后的黄金能否结束震荡行情向上。

 

【碳酸锂】商品市场出现久违的大涨行情，暴涨行情蔓延到所有的低价品种，当前大部分商品市场均在情绪回升的情况下大涨，碳酸锂也并不例外。我们认为这种行情存在极大的非理性因素，但是从参与的角度看，无论何时，逆势均是不允许的行为，建议耐心等待情绪释放，密切关注注册仓单情况。

 

【铜】政策利好下，沪铜高位运行。工信部的稳增长方案中提到淘汰落后产能、优化供给结构，并计划超8250亿元的特高压电网投资，直接提振铜需求预期。此外，新能源汽车渗透率提升至53%，成为铜消费的重要增长点。全球库存处于五年低位约52万吨，国内电解铜社会库存降至11.86万吨，加剧现货紧张局面，升水扩大，但高升水抑制采购积极性，多以按需采购。沪铜近期受政策红利、低库存影响走势偏强，但传统消费淡季抑制上行空间，多空交织下，维持震荡思路，需关注8月1日关税落地及美联储政策动向。

 

【铝】云南等地部分新增产能投产，但增量有限，国内电解铝运行产能接近行业天花板。受季节性淡季影响，铝下游多数板块淡季氛围浓厚，加上近期铝价上涨处于高位，对需求的抑制，开工率继续小幅下滑。沪铝短期受宏观利多及低库存支撑，预计维持震荡偏强。

 

【钢材】在原料价格持续上行和强预期情绪主导下，钢价呈现偏强走势，价格快速上涨，市场热度持续升温。短期内，情绪仍偏亢奋，价格或延续偏强运行。然而，建材与板材终端需求实际并未好转，下游对高价接受度有限。重大会议将在近期召开，需注意落地后情绪降温价格可能面临回调压力，建议投资者关注政策落地情况。

 

【焦煤】市场流传关于煤矿核查的文件，再度强化对焦煤供应收缩的想象，与此前的“反内卷”和“产业升级”预期交织，形成了强政策信号的共振效应。当前焦煤连续涨停，资金高度集中，多头情绪接近极致，市场完全由预期主导，基本面被边缘化。短期内不具备证伪的条件，是典型的非理性交易阶段。建议投资者控制仓位，重视风控，勿在情绪高点盲目追高。

 

【原油】三大权威机构接连下调全球原油需求预测，令交易者对市场失衡的担忧日益加深。石油输出国组织OPEC在月度报告中，将2025年全球原油需求增速下调至129.5万桶/日，2026年也降至128万桶/日。OPEC已经连续四次下调今明两年全球原油需求预期，这一调整主要基于上半年实际消费明显放缓，但OPEC作为卖方仍强调传统能源长期需求的稳固性。国际能源署IEA站在买方立场更加悲观，将2025年全球原油需求增长预测下调至70.4万桶/日，2026年下调至72.2万桶/日。IEA坚持全球原油需求增长正在逐步放缓，将在2030年前后达峰并进入平台期。美国能源信息署IEA同样不乐观，对全球原油需求增速估值介于IEA和OPEC之间，预计到2026年全球原油需求达到1.0458亿桶，但仍低于2010s的年均增长率。在经济复苏迟缓和能源结构转型双重制约下，发达国家和新兴市场原油需求均面临长期压力，令油价重心难以获得高位有效支撑。

 

【尿素】在行业反内卷预期提振下，尿素受商品市场情绪带动，近期出现明显上涨。抛开题材炒作的成分，虽然供给侧改革尚未明确，但出口转机已经初见端倪。随着国内农需淡季全面到来，保供稳价任务基本完成，尿素出口法检政策有望放宽，后续出口预期增长的可能性较大。另一边国际尿素市场持续走强，印标价格从2024年底的约350美元/吨上涨到近500美元/吨，出口毛利空间扩大到约1500元/吨。虽然中国尿素企业不允许直接参与印度招标，但价差本身已经证明国际尿素进口需求之旺盛。海关公布数据显示，2025年6月中国尿素出口量在7万吨左右，但业界传闻有较大出口额度可能会在8月释放。国内尿素港口库存与出口量高度正相关，截至7月中下旬，尿素港口库存已升至35.9万吨，观察到的集港现象相当明显。若此间数月政策不再收紧，在出口增长和供需改善的预期下，尿素价格或有震荡走强空间。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场小幅收低，市场在美豆农作物评级下滑和贸易谈判相关消息中寻找支撑，盘中豆油表现弱于豆粕。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，去年同期为68%；当周美豆开花率为62%，去年同期和五年均值均为63%；当周美豆结荚率为26%，上年同期和五年均值分别为27%和26%。8月为美豆产量形成最为关键的时段，资金增持天气升水令美豆在1000美分关口受到较强支撑。商品气象集团表示，本周中期美国中西部地区将出现短暂的高温天气，随后预计将出现阵雨，有助于减轻大豆作物生长压力。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳，中储粮周一进行的国产大豆双向拍卖全部成交，溢价幅度较高。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气整体适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周二豆一期货市场高开高走重回反弹节奏，2509合约突破4200元/吨关口，技术指标偏强。目前大豆产区缺少减产天气题材，夏季高温削弱豆制品需求，丰产预期不支持新豆价格过度上涨。近期豆一期货市场受政策调控影响较大，商品普涨氛围提振技术买盘，豆一期货市场有望延续震荡偏强状态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅波动，沿海豆粕现货报价多运行在2880-2950元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2630元/吨。美豆冲高回落，降雨预报削弱涨能。国内豆粕保持累库状态，现货端供给压力限制粕价回升。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量达到102.0万吨，周度增加7.3万吨。周二国内粕类期货市场延续反弹节奏震荡收高，多空分歧加剧盘面震荡，保持粕强油弱特征。美豆进入产量形成最关键时段，作物评级下降支撑价格抗跌。国内豆粕库存高企，但远期订单不足强化库存拐点预期。国内商品普涨，情绪联动以及技术买盘有望助推粕类期货市场继续冲高。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡回落，技术上维持高位震荡状态。周二马来西亚棕榈油市场止跌回升，贸易不确定性仍限制市场涨幅。ITS和AmSpecAgri公布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为3.5%和7.3%。马来西亚棕榈油市场供需基本面偏弱，价格主动上涨动力不足。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为259.27万吨，周度增加7.17万吨，其中豆油和棕榈油库存分别增加4.94万吨和4.10万吨，菜油库存减少1.86万吨。周二国内油脂期货市场整体表现偏弱，与工业品市场的强势形成鲜明对比。产地棕榈油供强需弱，国内棕榈油期货冲高受阻，进口大豆压榨量维持高位，豆油库存持续攀升限制价格上涨。菜油需求炒作降温，卖压持续升高。商品市场板块分化十分突出，包括油脂在内的农产品板块因缺少炒作题材和资金关注而整体表现偏弱。

 

 

 

 

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